La semana más convulsa en la historia reciente de ServiceNow no se explica por malos resultados, sino por todo lo contrario. La compañía de software empresarial presentó unas cuentas del primer trimestre de 2026 que superaron las previsiones, anunció un programa de recompra de acciones sin precedentes y elevó su objetivo de ingresos por inteligencia artificial hasta los 1.500 millones de dólares. Sin embargo, la acción se desplomó un 17,7% en una sola jornada, hasta los 84,78 dólares, borrando más de 30.000 millones de capitalización desde enero.
El detonante no está en los números, sino en el contexto geopolítico. La dirección admitió que varios contratos millonarios en Oriente Próximo se han retrasado por la escalada del conflicto en la región, lo que restó unos 75 puntos básicos al crecimiento de los ingresos por suscripción en el trimestre. La consejera financiera, Gina Mastantuono, explicó a CNBC que ha incorporado "un poco más de cautela" en la guidance anual para reflejar la incertidumbre sobre el cierre de operaciones en esa zona. El mercado interpretó esa prudencia como una señal de que los vientos en contra podrían prolongarse.
Un trimestre que lo tuvo todo... menos la reacción esperada
Los datos del primer trimestre fueron sólidos. Los ingresos totales alcanzaron los 3.770 millones de dólares, un 22% más que hace un año, mientras que el beneficio ajustado por acción se situó en 0,97 dólares, un céntimo por encima de lo estimado por los analistas. La facturación por suscripciones, la métrica clave para una compañía SaaS, creció un 22% hasta los 3.670 millones de dólares.
Pero lo que debería haber sido una celebración se convirtió en un castigo. La acción cayó desde los 103,07 dólares del cierre anterior hasta los 84,78 dólares, y aunque el viernes logró rebotar ligeramente hasta los 89 dólares, el balance anual sigue siendo desolador: una caída acumulada del 44,6% desde máximos de 52 semanas en los 211,48 dólares.
El megabuyback que no pudo frenar la sangría
En un movimiento que refleja la confianza del consejo en el valor intrínseco de la compañía, ServiceNow ejecutó durante el primer trimestre la mayor recompra de acciones de su historia. Adquirió aproximadamente 20 millones de títulos, más del doble que en todo el ejercicio anterior. De esa cifra, el grueso correspondió a un programa acelerado de recompra por valor de 2.000 millones de dólares, al que se sumaron otros 225 millones en operaciones de mercado abierto. Del programa vigente aún quedan unos 4.200 millones de dólares disponibles.
A pesar de esta inyección de confianza, el mercado no se inmutó. La acción perdió cerca de un 30% desde enero, lo que sugiere que los inversores están más pendientes de los riesgos externos que de las señales internas de solidez financiera.
Armis: el lastre de las adquisiciones
La integración de Armis, la firma de ciberseguridad cuya compra se cerró el 20 de abril, está pesando sobre los márgenes a corto plazo. La compañía financió la operación con un préstamo no garantizado de 4.000 millones de dólares con vencimiento en octubre de 2026. El impacto ya se nota: el margen bruto GAAP cayó del 79% al 75%, lastrado por los costes de integración, mientras que el margen operativo no GAAP mejoró ligeramente hasta el 32%.
Acciones de ServiceNow: ¿Comprar, mantener o vender? Descarga gratuita de tu análisis de ServiceNow - Obtén la respuesta que andabas buscando.
Para el conjunto del año, la dirección prevé un margen operativo del 31,5%, con un lastre de 75 puntos básicos atribuible a Armis. El margen bruto de suscripción se situaría en el 81,5%, con un impacto de 25 puntos básicos de la adquisición. Mastantuono advirtió que la normalización de márgenes y flujo de caja no llegará hasta 2027.
Además de Armis, ServiceNow también adquirió Veza en marzo, reforzando su cartera de seguridad. Ambas operaciones amplían el perímetro de negocio, pero generan presión inmediata sobre la rentabilidad.
La inteligencia artificial, único faro en la tormenta
El CEO Bill McDermott trató de centrar la atención en el negocio de inteligencia artificial. El objetivo de ingresos por IA para 2026 se elevó de 1.000 a 1.500 millones de dólares. Los clientes que gastan más de un millón de dólares al año en Now Assist crecieron un 130% interanual, y los acuerdos de nuevo valor contractual superiores a cinco millones de dólares aumentaron casi un 80%.
Sin embargo, los analistas pusieron en duda la calidad del crecimiento. Las obligaciones de rendimiento pendientes (cRPO) aumentaron un 22,5%, hasta los 12.640 millones de dólares, pero no quedó claro qué parte de ese incremento es orgánico y cuánto responde a las adquisiciones recientes. Para el segundo trimestre, la compañía espera ingresos por suscripción de entre 3.815 y 3.820 millones de dólares, con un crecimiento del cRPO del 19%. La gran pregunta es si ese avance será genuino o estará inflado por los efectos contables de Armis y Veza.
Analistas divididos, pero mayoritariamente optimistas
La reacción de Wall Street fue casi unánime en la dirección, aunque no en la intensidad. La mayoría de las firmas recortaron sus precios objetivos, pero mantuvieron sus recomendaciones de compra. BMO Capital lo redujo de 120 a 115 dólares; Citi, de 177 a 154; DA Davidson, de 220 a 190; y Piper Sandler, de 200 a 140. Todas con rating positivo.
La excepción más llamativa fue KeyBanc. Su analista Jackson Ader rebajó el objetivo de 115 a 85 dólares y mantuvo su recomendación de venta, citando los retrasos en Oriente Próximo, un crecimiento débil del cRPO y la presión sobre los márgenes. Es el único precio objetivo que se acerca al nivel actual de cotización.
En el consenso de analistas, 39 recomiendan comprar, 4 mantener y 3 vender. La mayoría sigue confiando en la historia a largo plazo, pero exige pruebas.
La cita del 4 de mayo: el examen definitivo
El próximo 4 de mayo, ServiceNow celebrará su Financial Analyst Day en Las Vegas. Allí, el equipo directivo presentará objetivos concretos para 2027, incluyendo una hoja de ruta para la evolución de los márgenes y el momento en que los productos de inteligencia artificial empezarán a generar ingresos recurrentes por uso, más allá de las implantaciones iniciales. Será la oportunidad de McDermott y su equipo para demostrar que la cautela geopolítica y el lastre de las adquisiciones son pasajeros, y que el potencial de la IA justifica una valoración que hoy parece castigada.
ServiceNow: ¿Comprar o vender? El nuevo Análisis de ServiceNow del 25 de abril tiene la respuesta:
Los últimos resultados de ServiceNow son contundentes: Acción inmediata requerida para los inversores de ServiceNow. ¿Merece la pena invertir o es momento de vender? En el Análisis gratuito actual del 25 de abril descubrirá exactamente qué hacer.
ServiceNow: ¿Comprar o vender? ¡Lee más aquí!
