Ni uno solo de los trece analistas que cubren Nel ASA se atreve a recomendar la compra de sus acciones. Siete aconsejan vender y seis mantener, mientras el título continúa su descenso en bolsa hasta los 0,1948 euros, un 46,7% por debajo del máximo anual de 0,3655 euros marcado a finales de mayo. La acción pierde un 2,6% en la sesión y deja al descubierto el escepticismo con que el mercado recibe la última batería de resultados del fabricante noruego de electrolizadores.
La compañía presentó el 15 de julio sus cifras del segundo trimestre de 2026 con un dato que, a primera vista, invita al optimismo: los pedidos entrados se dispararon un 224% interanual, hasta los 20,5 millones de euros. El 96% de ese volumen correspondió a la división de electrolizadores PEM, cuyo backlog escaló a 88,4 millones de euros. Sin embargo, los ingresos retrocedieron un 12%, hasta 13,7 millones, y el resultado operativo empeoró hasta unas pérdidas de 18,3 millones. El EBITDA se situó en -13,8 millones, lastrado en parte por un cargo de 6,3 millones derivado del acuerdo con el socio japonés Iwatani. El resultado neto fue de -16,9 millones de euros.
A pesar de la hemorragia en la cuenta de resultados, Nel mantiene una posición de caja que la directiva considera suficiente para sortear la fase baja del ciclo. La tesorería asciende a 118,6 millones de euros, equivalentes a 1.328 millones de coronas noruegas. Un año atrás, el efectivo era de 1.928 millones de coronas, lo que refleja el desgaste financiero del último ejercicio.
La gran apuesta de futuro reside en la nueva plataforma de electrolizadores alcalinos de presión, presentada el pasado 6 de mayo junto a socios y clientes. Los prototipos ofrecen resultados alentadores: reducen el espacio necesario en un 80% y los costes de inversión entre un 40% y un 60%. La compañía espera recibir los primeros encargos en los próximos meses y tiene previsto alcanzar una capacidad de producción de 500 megavatios a finales de 2026, que ascendería a 1 gigavatio en 2027. El desarrollo cuenta con una ayuda europea de 135 millones de euros para la serie PA.
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Por segmentos, el comportamiento es desigual. La división PEM generó unos ingresos de 97 millones de coronas, un 31% más que en el primer trimestre de 2026 pero un 10% menos que en el mismo periodo del año anterior, impulsada sobre todo por electrolizadores de pequeña potencia. La rama alcalina, por su parte, registró una caída de ventas del 14% interanual, aunque su EBITDA se mantuvo estable respecto al segundo trimestre de 2025.
En paralelo a las cuentas, se anunció la salida del consejero delegado, Håkon Volldal. La empresa aseguró que el relevo no implica un cambio estratégico, pero el momento resulta llamativo: justo cuando los pedidos empiezan a repuntar, pero las pérdidas operativas se agravan.
El análisis técnico refleja la tensión que envuelve al valor. La cotización se sitúa un 23,91% por debajo de su media móvil de 50 días (0,2560 euros) y un 7,89% por debajo de la de 200 días (0,2154 euros). El RSI de 14 días ronda los 32,4 puntos, al borde del nivel de sobreventa, mientras que la volatilidad anualizada a 30 días alcanza el 51,23%, lo que anticipa movimientos bruscos ante cualquier nueva noticia.
Para que la recuperación se consolide, el grupo necesitaría que los volúmenes de electrolizadores alcalinos se sitúen en el rango de los cientos de megavatios anuales y que la utilización de la capacidad PEM alcance entre el 20% y el 24%. Hasta entonces, la acción seguirá dependiendo de cada nuevo pedido que se anuncie y el castigo bursátil no dará tregua.
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