El fabricante de hidrógeno Plug Power atraviesa una fase de transformación forzada por la urgencia de caja. La venta de su proyecto en Graham, Texas, por hasta 76,5 millones de dólares liberará fondos inmediatos, pero la compañía depende de que la regulación de Nueva York no descarrile otro acuerdo clave. Mientras tanto, la meta de lograr un EBITDAS positivo en el cuarto trimestre de 2026 se ha convertido en el faro que guía a los inversores.
La operación texana implica la cesión de un terreno con una capacidad de conexión a la red de 164 megavatios a Stream Data Centers. El cierre está previsto para el 31 de julio de 2026, con un pago inicial de 50 millones de dólares y otros 26,5 millones condicionados a la capacidad final de carga. A esto se suman unos 14 millones en garantías liberadas, lo que eleva el impacto total de liquidez a aproximadamente 90,5 millones de dólares. El conjunto de desinversiones, junto con la reducción de costes de mantenimiento y la liberación de reservas de efectivo, debe generar más de 275 millones de dólares en liquidez, según el consejero delegado, Jose Luis Crespo.
Sin embargo, el otro gran movimiento de Plug Power –la venta de su participación en el proyecto New York Gateway, inicialmente pactada en 142 millones de dólares a Stream– se ha fragmentado y alargado hasta marzo de 2027. El motivo es la orden firmada el 14 de julio de 2026 por la gobernadora Kathy Hochul que paraliza durante un año los centros de datos de gran escala (a partir de 50 megavatios) en el estado. El proyecto de Stream en el parque industrial STAMP, donde se ubica Gateway, queda atrapado en esa moratoria. Aunque Crespo asegura que el acuerdo sigue en pie y que Stream ya ha invertido más de 21 millones de dólares, la empresa depende ahora de plazos administrativos ajenos para recuperar su dinero.
La caja se encoge mientras la deuda pesa
Las cifras del balance reflejan la presión. Al cierre del segundo trimestre de 2026, Plug Power disponía de unos 162 millones de dólares en efectivo libre, frente a los 223,2 millones de finales de marzo, una reducción del 27% en solo tres meses. En el lado opuesto, la deuda asciende a 1.010 millones de dólares, según los documentos trimestrales remitidos a la SEC. Esta combinación de drenaje de caja y elevado apalancamiento obliga a la compañía a monetizar activos sin importar el precio.
El mercado lo descuenta con dureza. La acción cerró a 1,93 euros el miércoles, lo que supone una caída del 7,4% en la semana y del 17% en el mes. Desde el máximo de 52 semanas de 3,72 euros alcanzado en junio, el retroceso ronda el 48%. El mínimo de ese mismo periodo se sitúa en 1,21 euros. Con un RSI de 14 días en 29,4 –en zona de sobreventa técnica– y una volatilidad anualizada a 30 días del 56%, el papel no da tregua a quien lo posee.
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Aun así, el año acumula una ganancia del 1,78% y el último año arroja un avance del 47,5%, lo que evidencia que la corrección reciente ha borrado gran parte de las subidas previas. El precio medio de los analistas apunta a 3,10 euros, un potencial de recuperación superior al 60%, pero condicionado a que Plug Power cierre la brecha de liquidez.
Australia y Europa: los argumentos de los optimistas
Frente al pesimismo del mercado, el equipo directivo exhibe avances en el plano operativo. En julio de 2026 se tomó la decisión final de inversión para el Hunter Valley Hydrogen Hub en Australia, donde Plug Power suministrará 50 megavatios de electrolizadores PEM. El proyecto cuenta con una ayuda a la producción de 432 millones de dólares australianos.
En Europa, la compañía desarrolla una planta de 100 megavatios en Portugal y una cooperación de 25 megavatios en España. Estos contratos, junto con la apuesta por la venta de electrolizadores y proyectos de infraestructura internacional, pretenden sustituir el modelo anterior de producción propia de hidrógeno, que ahora se reduce. Los ingresos del primer trimestre de 2026 crecieron un 22% interanual, hasta 163,5 millones de dólares, y el margen bruto GAAP mejoró desde el –55% hasta el –13%. Aunque el negocio sigue siendo deficitario, la tendencia es favorable.
El pasivo legal y la incertidumbre del DOE
Los escépticos recuerdan que la venta de Texas no es un movimiento estratégico sino una venta forzosa para tapar agujeros. A ello se suma una demanda colectiva presentada en marzo de 2026 por presunto fraude de valores, relacionada con declaraciones anteriores sobre la financiación del Departamento de Energía de EE.UU. (DOE). En enero de 2025, Plug Power obtuvo una garantía crediticia de 1.660 millones de dólares del DOE para construir hasta seis plantas de hidrógeno en el país, pero en noviembre de 2025 suspendió las actividades ligadas a ese préstamo y redirigió el capital. Si el DOE determinase que no se han cumplido las condiciones, la garantía podría ser rescindida o modificada, eliminando una red de seguridad crucial.
El calendario ofrece dos hitos inmediatos. El cierre de la venta de Texas antes del 31 de julio de 2026 sería la primera señal de que la estrategia de adelgazamiento funciona. Poco después, el informe del segundo trimestre deberá mostrar crecimiento secuencial de ingresos y una mejora adicional del margen, acercándose al objetivo de EBITDAS positivo en el cuarto trimestre. Si los resultados confirman la tendencia, la acción podría recortar distancias hacia los 3,10 euros de consenso. En caso contrario, el mínimo de 1,21 euros volverá a ser el suelo de referencia. La partida se juega en los próximos meses.
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