Los bancos centrales y los fondos cotizados volvieron a ejercer de red de seguridad para el oro durante el tercer trimestre de 2026, aunque ese respaldo todavía no basta para despejar el camino hacia una recuperación sostenida del precio. Las compras de reservas y las entradas en ETF conviven con una demanda de joyería en retroceso y con un contexto de tipos que sigue actuando como freno.
Reservas oficiales y ETF, los dos motores de la demanda
Las autoridades monetarias incrementaron sus reservas de oro en 321 toneladas netas entre julio y septiembre. En paralelo, los productos cotizados con respaldo físico registraron entradas de 211 toneladas. Ambos frentes aportaron impulsos positivos a la demanda y reflejan interés tanto por el metal como activo de reserva como por los vehículos bursátiles de inversión.
Ese apoyo tiene, sin embargo, un contrapeso. Las compras de joyería cayeron un 17 %, hasta 313 toneladas, de modo que el sector prescindió de parte de su demanda justo cuando instituciones y fondos ampliaban posiciones. La clave para el precio estriba en si el interés inversor logra compensar esa debilidad de forma duradera.
El mercado físico también envía señales
La oferta global de oro se contrajo un 1 % hasta 1.369 toneladas, según los datos que el World Gold Council publicó el 3 de noviembre. Dentro de ese total, los componentes evolucionaron de forma dispar: la producción minera avanzó un 3 % hasta 1.071 toneladas y marcó un récord trimestral, mientras que el reciclaje retrocedió un 8 % hasta 314 toneladas. Es decir, se extrajo más metal, pero regresó menos oro ya existente al mercado.
A esa fotografía se suma un foco de riesgo en el ámbito de la oferta. El endurecimiento de los controles contra la minería irregular en Guinea quedó patente con los enfrentamientos registrados en la región de Siguiri, que según el Gobierno causaron al menos 10 muertos, informa AP. Si las medidas restringen la extracción artesanal, la cantidad de oro disponible podría resentirse.
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El trasfondo del problema va más allá de la producción local. Un informe difundido este martes sobre los flujos ilegales hacia los Emiratos Árabes Unidos constata su magnitud: según Swissaid, en 2024 al menos 591 toneladas de oro de origen ilícito llegaron a ese destino pese a las nuevas normativas, y 453 toneladas procedían de países productores africanos, detalla AP. Aunque los datos se refieren a corrientes comerciales pasadas, evidencian que la regulación no bastó para cortar ese tráfico en el periodo analizado.
La política monetaria marca el ritmo
El peso de las expectativas sobre los tipos se hizo notar en la sesión previa. Según Reuters, los mayores rendimientos de la deuda estadounidense y un dólar más fuerte presionaron al metal, a lo que se sumaron las preocupaciones inflacionistas derivadas del encarecimiento del petróleo, una vez que se diluyeron las esperanzas de un acuerdo en Oriente Próximo.
La jornada de hoy trajo una corrección técnica, descrita por Reuters como un rebote impulsado por compras de oportunidad y ajustes de posiciones. Para que ese movimiento se convierta en una tendencia sólida hará falta algo más que interés puntual: el entorno de tipos debe volverse menos adverso.
Los precios de producción estadounidenses publicados hoy refuerzan ese obstáculo. La tasa interanual de octubre alcanzó el 6,5 %, frente al 6,3 % de septiembre. El panorama inflacionista continúa siendo, por tanto, un factor determinante para las expectativas de tipos y para la posición de los inversores en oro.
Una ecuación pendiente de resolver
El respaldo de las reservas oficiales constituye un argumento a favor del metal mientras los bancos centrales sigan acumulando. No obstante, para que el precio suba también debe mejorar la relación entre interés inversor, compras de joyería y oferta. Con una producción minera al alza, un reciclaje a la baja y una demanda de joyería debilitada, el inversor afronta una disyuntiva clara: las compras de instituciones y fondos apuntalan el mercado, pero la recuperación depende de que ceda la presión de los tipos y de que la base de demanda se amplíe.
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