La reacción del mercado a las cuentas del tercer trimestre de D-Wave Quantum se ha traducido en una cascada de ajustes de valoración. Hasta cuatro casas de análisis revisaron a la baja sus precios objetivo el miércoles, aunque ninguna retiró su recomendación de compra. El mensaje que subyace es doble: el negocio avanza, pero los modelos tardan en reflejarlo.
Rosenblatt rebajó su objetivo desde 43 $ hasta 30 $. El analista John McPeake justificó el movimiento en unos resultados trimestrales por debajo de lo que esperaba su firma y en la dificultad para anticipar cuándo se materializan los ingresos. StoneX, por su parte, pasó de 30 $ a 20 $, argumentando que las compañías comparables cotizan ahora con múltiplos más bajos tras presentar sus cifras de septiembre por debajo del consenso. Otras dos firmas situaron sus nuevas referencias en una horquilla de entre 23 $ y 31 $, sin abandonar en ningún caso la postura favorable sobre el valor.
Un crecimiento que no basta por sí solo
Los números publicados el martes dibujan una tensión que los inversores deberán resolver. Entre julio y septiembre de 2026, la compañía facturó 4,5 millones de dólares, un 21% más que en el mismo tramo del ejercicio anterior. La cifra confirma que la empresa va convirtiendo en ingresos parte de los compromisos ya firmados.
Sin embargo, las reservas nuevas cayeron un 19%, hasta 1,9 millones. Ese contraste entre una cifra de negocio al alza y una captación de pedidos a la baja constituye el principal punto de fricción del trimestre. El crecimiento actual se apoya en trabajo ya contratado; la duda es si habrá suficiente relevo para sostenerlo.
Aquí entra en juego el dato que ambas lecturas comparten: al cierre del 30 de septiembre, las obligaciones de desempeño pendientes ascendían a 38,3 millones de dólares. Esa bolsa representa varias veces el volumen facturado en el trimestre y funciona como palanca potencial, siempre que la ejecución llegue a buen puerto.
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El lastre de las pérdidas
El otro flanco de la ecuación es la rentabilidad. D-Wave registró un resultado neto negativo de 48,2 millones de dólares y un EBITDA ajustado también en rojo, con 37,7 millones de pérdidas. Cualquier mejora del relato inversor pasa, por tanto, por que los ingresos adicionales vengan acompañados de un deterioro menor en la cuenta de resultados.
A ello se suma una fuente de financiación relevante: el acceso a fondos del CHIPS and Science Act por hasta 100,0 millones de dólares. No obstante, estos recursos están condicionados al cumplimiento de hitos concretos, de modo que no constituyen un ingreso garantizado.
La evolución bursátil ha acompañado la cautela de los analistas. La acción cedió un 2,8% en la sesión previa a los recortes de precios objetivo y este jueves amplía las pérdidas con una caída del 4,1%.
La próxima cita, bajo la lupa
Con este panorama, la atención se desplaza hacia las próximas comunicaciones operativas. Los expertos consideran que una recuperación de las reservas, junto con avances en la conversión de la cartera pendiente y una contención de los números rojos, sería la señal más sólida para validar la tesis de crecimiento. Si, por el contrario, la debilidad del nuevo negocio persiste mientras las pérdidas siguen elevadas, la carga argumental recaería sobre los compromisos ya existentes.
La postura de las casas de análisis refleja esa doble lectura: mantienen la recomendación de compra, pero ajustan sus expectativas de precio a un escenario donde la ejecución —y no solo el tamaño del backlog— marcará la diferencia.
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