Estimados lectores,
La semana pasada cerrábamos con una pregunta directa: si la infraestructura de IA ya está construida —o al menos contratada—, ¿quién capturará el grueso del valor que genere? Nvidia respondió el martes con 81.600 millones de dólares de ingresos trimestrales, un 85% más que hace un año. Cifra impecable, expectativas cumplidas. Pero la reacción del mercado fue reveladora: no hubo euforia. La atención se desplazó hacia un problema que ningún chip, por avanzado que sea, puede resolver solo. El cuello de botella de la inteligencia artificial ya no es el silicio. Es el enchufe.
27 gigavatios en manos de quien menos se esperaba
Conectar un centro de datos de un gigavatio a la red eléctrica estadounidense tarda, en la mediana, 50 meses. Cuatro años y dos meses de espera antes de encender una sola GPU. Las grandes tecnológicas pueden permitirse esa cola; las empresas que necesitan capacidad ahora, no. Y aquí aparece un actor inesperado: los mineros de bitcoin. Tras el halving de 2024, que recortó a la mitad la recompensa por bloque y comprimió los márgenes del negocio, estas compañías se encontraron sentadas sobre un activo que el mercado no había valorado correctamente —terrenos, subestaciones eléctricas y conexiones a la red ya operativas—. Según Bernstein, los mineros cotizados controlan más de 27 gigavatios de capacidad eléctrica planificada en Estados Unidos. Hasta la fecha, han firmado contratos vinculados a inteligencia artificial por valor superior a 90.000 millones de dólares, cubriendo aproximadamente 3,7 gigavatios de potencia. Bernstein otorgó calificación de "Outperform" a IREN, Riot Platforms, CleanSpark y Core Scientific, y mantuvo a MARA Holdings en "Market-Perform".
Los números de los acuerdos individuales dan la escala de la transformación. Applied Digital cerró un contrato de arrendamiento a 15 años por 7.500 millones de dólares para 300 megavatios en su campus "Delta Forge 1", con entrada en operación prevista para mediados de 2027; los ingresos contractuales acumulados de la compañía superan ya los 23.000 millones, respaldados por una línea de financiación de 5.000 millones de Macquarie. La acción subió un 8%. HIVE Digital Technologies anunció la construcción de una "gigafactoría de IA" de 320 megavatios en las afueras de Toronto, con un coste estimado de 3.500 millones de dólares canadienses y capacidad para más de 100.000 GPUs a finales de 2027; el mercado premió el anuncio con un salto del 30%. Soluna Holdings, cuyos ingresos del primer trimestre crecieron un 58% gracias al alojamiento de centros de datos, pagó 8,8 millones de dólares por el 49% restante de su proyecto "Dorothy 1B" en Texas para reconvertir un complejo minero en un centro de computación de alto rendimiento. E IREN firmó directamente con Nvidia un acuerdo por 3.400 millones de dólares que incluye un compromiso de capital propio de 2.100 millones.
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Infraestructura descentralizada: de nicho cripto a alternativa real
La semana pasada describíamos cómo las redes de infraestructura física descentralizada (DePIN) empezaban a posicionarse frente a los hiperescaladores. Esta semana, esa tendencia ganó concreción. PancakeSwap lanzó un nuevo pool de liquidez para Impossible Cloud Network, un protocolo que busca reducir los costes operativos del sector de IA mediante infraestructura distribuida. Un informe de Messari publicado estos días proyecta que la industria DePIN podría alcanzar un volumen de un billón de dólares en la próxima década. Y la presión sobre la capacidad no es exclusiva de los actores emergentes: Google y Blackstone anunciaron la creación de una empresa conjunta de nube para inteligencia artificial, con una inversión inicial de 5.000 millones de dólares por parte de Blackstone. Cuando el mayor buscador del mundo necesita un socio financiero para ampliar su infraestructura de cómputo, el mensaje es claro: la demanda de capacidad supera lo que cualquier empresa puede construir sola.
SpaceX, OpenAI y el efecto SoftBank: los IPO que van a absorber capital
Wall Street se prepara para dos salidas a bolsa que podrían redefinir el mercado de ofertas públicas. SpaceX presentó documentación ante el Nasdaq bajo el ticker SPCX, con una valoración objetivo de entre 1,75 y 2 billones de dólares y un volumen de emisión potencial de 75.000 millones. OpenAI, por su parte, avanza con una solicitud confidencial para un IPO en otoño que apunta a una valoración superior al billón. El efecto dominó ya se siente: las acciones de SoftBank Group se dispararon casi un 20% el jueves y sumaron otro 14% el viernes, hasta los 6.881 yenes, añadiendo 35.000 millones de dólares de capitalización en 48 horas. El conglomerado japonés acumula ganancias de 45.000 millones de dólares sobre su participación en OpenAI, cuyo valor razonable se sitúa en 79.600 millones. Dos IPO de esta magnitud, concentrados en pocos meses, van a competir por el mismo capital institucional que financia la expansión de centros de datos. La secuencia importa.
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Alemania: el ifo mejora, la vivienda se desploma
La economía alemana envió señales contradictorias esta semana. El índice ifo de clima empresarial subió en mayo 0,4 puntos hasta 84,9, por encima de los 84,2 que esperaba el consenso. El PIB del primer trimestre creció un 0,3% intertrimestral, confirmando una estabilización que resiste las tensiones geopolíticas —incluido el conflicto con Irán y la presión sobre el estrecho de Ormuz—. La semana pasada señalábamos los recortes masivos de empleo en Volkswagen y Bosch como síntoma de una industria que sacrifica volumen para invertir en software. El dato de vivienda publicado por la Oficina Federal de Estadística añade otra grieta estructural: solo 206.600 viviendas terminadas en 2025, un desplome del 18% —45.400 unidades menos— respecto al año anterior y la cifra más baja desde 2012. La industria alemana recorta plantillas, la construcción se contrae y el ifo mejora. La contradicción se explica por el sector servicios y las exportaciones, pero no oculta que el modelo productivo está en plena reconfiguración.
La semana que satisfizo al hardware pero premió a la energía
Nvidia cumplió. Sus 81.600 millones de ingresos trimestrales validaron la demanda de chips de IA. Pero el capital esta semana fluyó con más fuerza hacia quienes pueden proporcionar los megavatios que esos chips necesitan para funcionar. Las subidas del 8% en Applied Digital, del 30% en HIVE y la explosión de SoftBank no son movimientos aislados: reflejan un mercado que empieza a poner precio a la infraestructura física como factor limitante del crecimiento de la inteligencia artificial. En paralelo, las informaciones sobre una probabilidad del 50% de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán devolvieron el barril de WTI por debajo de los 100 dólares, un alivio para un sector cuyo principal insumo, después del silicio, es la electricidad.
Lo que viene
La próxima semana, los mercados digerirán las implicaciones de los mega-IPO anunciados —SpaceX y OpenAI— y su potencial efecto de succión sobre la liquidez disponible para el resto del sector tecnológico. Los datos de inflación en la eurozona y las primeras declaraciones de política monetaria bajo la era Warsh en la Fed marcarán el tono macroeconómico. Y en el frente energético, cualquier avance o retroceso en las negociaciones con Irán moverá directamente los costes operativos de la industria que esta semana se ha coronado como la nueva favorita del mercado: la de los centros de datos.
La pregunta con la que cerramos es sencilla. Durante dos años, el mercado pagó una prima extraordinaria por quien fabricaba los chips. Esta semana ha empezado a pagar una prima comparable por quien tiene el terreno y la conexión eléctrica para encenderlos. ¿Cuánto durará esa prima antes de que la oferta de megavatios alcance a la demanda?
Que tengan un excelente fin de semana.
Saludos cordiales,
Redacción Tecnología-Informática
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