La cuenta atrás ya ha empezado. El 17 de noviembre, tras el cierre de Wall Street, Nvidia desvelará las cifras de su tercer trimestre del ejercicio fiscal 2027 y, por primera vez en años, la atención no estará puesta únicamente en el volumen de negocio. La interinidad en la cúpula directiva y el deterioro del consenso analítico han convertido esa cita en un examen sobre la calidad de los beneficios más que sobre la capacidad de crecer.
Truist recorta el precio objetivo a la mitad
El primer golpe llegó de Truist Financial, que rebajó su recomendación desde «comprar» hasta «mantener» y desplomó su precio objetivo de 346 a 174 dólares por título. El bróker justifica el movimiento en que los riesgos de inversión resultan demasiado elevados para pronosticar ingresos y ganancias con la certidumbre que exige una recomendación de compra. Pese al correctivo, las acciones subían un 2,3% en la sesión.
La rebaja coincide con un terremoto en el gobierno corporativo. Jensen Huang abandonó ayer, con efecto inmediato, sus funciones de presidente, consejero delegado y miembro del consejo. La directora financiera, Colette Kress, asume la dirección de forma interina mientras el órgano rector busca un sustituto definitivo, y Harvey C. Jones ha sido designado presidente del consejo. En paralelo, una investigación independiente examina informaciones según las cuales Huang habría sido objetivo de un servicio de inteligencia extranjero.
Morningstar también rebaja el listón
No es Truist la única casa que ha movido ficha. Morningstar ha recortado sus previsiones de ingresos a largo plazo y, al mismo tiempo, ha elevado la tasa de descuento de su modelo de valoración, de modo que incorpora tanto unos resultados esperados más débiles como un mayor riesgo. La firma sigue considerando el título moderadamente infravalorado, aunque advierte de una incertidumbre muy elevada. Para una revalorización sólida, Kress deberá explicar cómo piensa mantener unidos crecimiento y rentabilidad, y su valoración de la evolución futura del negocio resultará determinante.
El listón de los 108.000 millones
Nvidia anticipó para el trimestre en curso unos ingresos de 108.000 millones de dólares y un margen bruto del 74%. El consenso de LSEG, sin embargo, sitúa la facturación en 109.200 millones, de manera que el mercado ya descuenta cifras ligeramente superiores a las guiadas por la compañía. La clave estará en la sostenibilidad de esa rentabilidad a medida que el negocio se expande: superar las expectativas de ventas sería especialmente convincente si además se protege el beneficio por cada dólar facturado.
Kress ya había anticipado un margen más ajustado, del 71% al 72%, y para el ejercicio 2028 maneja una horquilla del 72% al 73%. El alza de los precios de la memoria y el lanzamiento de nuevos productos figuran entre las posibles presiones. Cuanto más precise su impacto, más firme será la valoración del crecimiento futuro. La pregunta que sobrevuela el parqué es si esas menores márgenes responden a una transición pasajera o si pesarán de forma prolongada sobre la capacidad de generar beneficios.
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Disciplina financiera como argumento a favor
En el escenario favorable, juega a favor de Nvidia que Kress vincula el crecimiento con un escrutinio más estricto de los riesgos financieros. Según Reuters, la directora financiera y su equipo se opusieron a acuerdos de financiación arriesgados para clientes y empresas de infraestructura de inteligencia artificial. Esa contención podría ayudar a los inversores a calibrar mejor la calidad de los ingresos futuros, siempre que se mantenga durante su gestión interina y que la compañía conserve al mismo tiempo sus relaciones comerciales y sus vías de venta.
El consejo espera, en esta línea, que la operativa, los compromisos con clientes y la planificación de producto continúen sin interrupciones. Si el próximo pronóstico confirma esa continuidad, la confianza en la rentabilidad a largo plazo podría reforzarse. El escenario alcista exige, por tanto, algo más que una cifra trimestral brillante: hará falta argumentar de forma comprensible las expectativas de margen y explicar cómo se financiará la expansión.
Washington aprieta y China queda fuera de la guía
El contrapeso llega desde la política regulatoria. Reuters informó ayer de la presión bipartidista en el Congreso estadounidense para restringir aún más el acceso de China a los chips de inteligencia artificial avanzados. La propuesta AI Overwatch Act otorgaría a la Cámara una mayor capacidad de supervisión sobre los cambios en las normas de exportación. El presidente de la Cámara, Mike Johnson, constata un respaldo creciente a endurecer esos controles, aunque sigue sin concretarse si llegarán nuevas restricciones ni con qué alcance.
El miércoles, la propia agencia informó de que una universidad vinculada al ejército chino adquirió chips H200 de Nvidia pese a figurar en una lista estadounidense de prohibición de exportación, citando documentos de adquisición. La guía de ingresos de la compañía no incluye ventas de productos de computación para centros de datos en China, pero nuevas medidas podrían limitar las oportunidades comerciales si afectan a rutas de suministro o grupos de clientes adicionales.
El escenario adverso: menos ventas y márgenes bajo presión
Si se combinan unas menores posibilidades de venta con una presión persistente sobre los márgenes, incluso un crecimiento robusto de la facturación dejaría menos espacio para elevar beneficios. El supuesto más dañino sería la confluencia de clientes más cautos, mayores costes de producto y necesidades adicionales de financiación. Las previsiones de ingresos más bajas de Morningstar ilustran la consecuencia valorativa de ese panorama: si la incertidumbre se mantiene alta, el valor actual de los beneficios esperados se reduce todavía más en el modelo.
Mientras Nvidia respalde con solidez la senda de márgenes anunciada y cumpla de forma fiable sus compromisos con los clientes, una revalorización basada en la capacidad de generar beneficios sigue siendo posible. Si, por el contrario, se tuerce la perspectiva de rentabilidad, los inversores deberán adoptar hipótesis de ganancias más prudentes aunque las ventas sean elevadas. La decisión depende, en última instancia, de la calidad del crecimiento esperado: un margen creíble hablaría a favor de la compañía si financiación y relaciones comerciales lo sostienen; nuevos recortes en la rentabilidad justificarían la valoración más cauta si Kress no presenta una vía comprensible para estabilizarla. La conferencia posterior a la publicación de resultados será su primera oportunidad para fijar prioridades y despejar las incógnitas.
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