El fabricante de chips más valioso del mundo encara un verano de doble desafío. Mientras Michael Burry, el inversor famoso por su "Big Short" de 2008, ha abierto una posición corta contra Nvidia, la compañía ha decidido renovar la cúpula de su negocio comercial con un veterano de Microsoft. La coincidencia de ambos movimientos —uno externo, el otro interno— sitúa a la empresa en el centro de un debate más amplio sobre la sostenibilidad del boom de la inteligencia artificial.
Burry, a través de su fondo Scion Asset Management, ha revelado una apuesta bajista contra el fabricante de la GPU, iniciada a un precio de unos 198 dólares. El gestor justifica la operación con paralelismos con la burbuja puntocom y el temor a un exceso de capacidad en el sector de la IA. La noticia, difundida entre el 1 y el 3 de julio, cayó en un mercado ya nervioso tras la publicación de los datos de empleo en Estados Unidos: solo 57.000 nuevas plazas en junio, frente a las 110.000 esperadas. El resultado fue una rotación sectorial que llevó dinero desde los títulos tecnológicos hacia valores defensivos, mientras el Dow Jones marcaba nuevos máximos por encima de los 52.000 puntos.
La acción de Nvidia cerró el jueves en 170,58 euros, un 15,76% por debajo de su máximo de las últimas 52 semanas (202,50 euros, alcanzado en mayo). En el último mes, la caída ronda el 8%, aunque en el acumulado anual el valor aún avanza cerca de un 26%. El RSI de 14 días se sitúa en 41,7, lo que indica un impulso débil, y el título cotiza un 5,92% por debajo de su media móvil de 50 sesiones (181,32 euros), aunque se mantiene cerca de un 4% por encima de la media de 200 días.
Un equipo comercial renovado en plena tormenta
El mismo día 28 de junio, Nvidia anunció que Nicholas Parker —con 26 años de experiencia en Microsoft— asumirá el cargo de vicepresidente ejecutivo de Operaciones Comerciales Globales a partir del 24 de agosto, en sustitución de Jay Puri, que se jubila tras dos décadas en la compañía. El movimiento supone un golpe de efecto en la organización de ventas y llega en un momento en que los inversores examinan con lupa la rentabilidad de las enormes inversiones en infraestructura de IA.
Solo unos días antes, en la junta general del 24 de junio, los accionistas ratificaron a los diez miembros del consejo y aprobaron el cambio del sistema de mayoría cualificada a mayoría simple para futuras votaciones. Suzanne Nora Johnson se incorporará al consejo el 13 de julio, elevando el número de miembros a once. Tres propuestas de accionistas sobre cuestiones ESG fueron rechazadas tras la recomendación en contra del consejo.
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El consejero delegado, Jensen Huang, aprovechó la junta para reiterar su visión: las aplicaciones de IA útiles y los sistemas autónomos seguirán siendo los motores de la demanda a largo plazo. Una visión que contrasta con la de Burry, que ve señales de burbuja.
Clientes que buscan alternativas
Mientras Nvidia reorganiza su cúpula, sus grandes clientes exploran vías para reducir la dependencia del fabricante. Anthropic trabaja con Samsung Foundry en el desarrollo de chips propios de 2 nanómetros, un intento de competir con las GPU que actualmente dominan más del 70% del mercado. Por su parte, Meta Platforms evalúa vender o alquilar el exceso de capacidad de sus centros de datos, lo que podría reducir la demanda inmediata de nuevos clústeres de GPU.
Nvidia no se queda de brazos cruzados. La compañía ha lanzado un nuevo modelo para proveedores de nube basado en la participación en ingresos, y ha participado en una ronda de financiación de 800 millones de dólares para Together AI, un proveedor de servicios de GPU en la nube para modelos de código abierto, valorado en 8.300 millones.
Valoración barata, pero momentum débil
Las métricas fundamentales ofrecen una imagen contradictoria. Nvidia cotiza con un PER de entre 20 y 22 veces las ganancias esperadas para los próximos doce meses, muy por debajo de su media de cinco años (53) y del promedio del sector (34). La ratio PEG es de 0,49, con una tasa de crecimiento esperada del 81%. Algunos analistas ya empiezan a hablar de características de valor —value— a pesar de las advertencias de burbuja. Para el segundo trimestre fiscal, el consenso espera unos ingresos de 91.730 millones de dólares, un 96% más que el año anterior. Además, el Consejo ha autorizado un programa de recompra de acciones por 80.000 millones de dólares.
Sin embargo, la presión a corto plazo es evidente. La corrección del sector semiconductor en julio ha sido severa: Micron cayó un 13%, Intel un 9% y AMD un 7%. El ETF VanEck Semiconductor perdió un 5% después de haber subido un 71% en el segundo trimestre. Factores como la desaceleración en la expansión de la producción de memoria de alto ancho de banda por parte de SK Hynix y las dudas sobre el rendimiento de las inversiones en IA alimentan la incertidumbre.
Los próximos resultados trimestrales de Nvidia, previstos para finales de agosto, serán la primera gran prueba para la nueva dirección comercial. Hasta entonces, el rumbo del valor dependerá tanto de la política monetaria —con la Reserva Federal bajo Kevin Warsh— como de la capacidad de Nvidia para demostrar que su liderazgo en IA sigue intacto frente a los escépticos como Burry.
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