Dos terremotos simultáneos han golpeado a Adobe: la salida de su director financiero y el anuncio de la jubilación de su CEO se han sumado a un giro estratégico hacia el modelo freemium que penaliza el crecimiento inmediato. El resultado es una acción que roza su mínimo anual y pierde cerca del 40% en lo que va de año.
Los inversores digieren con enorme escepticismo los resultados del segundo trimestre fiscal, presentados el 11 de junio. Adobe facturó 6.620 millones de dólares, superando las previsiones, y obtuvo un beneficio ajustado por acción de 5,96 dólares, por encima del consenso de 5,82. Para el conjunto del ejercicio, la compañía prevé ingresos de entre 20.500 y 20.600 millones. Sin embargo, la cotización se desplomó un 6,25% en la misma jornada.
El castigo responde a dos factores que se retroalimentan. Por un lado, la cúpula directiva se queda huérfana. Dan Durn, director financiero, abandonó el cargo el 15 de junio para incorporarse a Marvell Technology, y Steve Day asume el puesto de forma interina. Paralelamente, el consejero delegado Shantanu Narayen prepara su retirada, lo que deja un vacío de liderazgo en un momento crítico. Por otro, la estrategia de crecimiento se ha redefinido por completo.
La dirección ha apostado por expandir el modelo freemium en sus plataformas principales, priorizando la captación masiva de usuarios frente a la monetización inmediata. Los resultados internos son alentadores —los usuarios activos han pasado de 50 a 90 millones— pero el mercado teme que el coste a corto plazo sea demasiado elevado. Adobe ha retrasado las subidas de precios en Creative Cloud y está renunciando a ingresos recurrentes anuales (ARR) a cambio de futuras conversiones.
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Los indicadores de inteligencia artificial muestran avances sólidos: el ARR del asistente de IA en Acrobat se ha triplicado, los activos creados con Firefly se han cuadruplicado y GenStudio crece a un ritmo superior al 25%. Pero Wall Street exige pruebas de que ese entusiasmo se traduzca en facturación sostenida. Morgan Stanley y Barclays ya han advertido de que el giro freemium lastrará el ARR en los próximos trimestres.
Los analistas han respondido con rebajas generalizadas. Evercore ISI degradó el valor de Outperform a In Line y redujo el precio objetivo de 325 a 225 dólares. Piper Sandler mantiene Neutral pero baja de 280 a 240 dólares. TD Cowen reitera Hold y recorta de 310 a 285 dólares, alertando de un crecimiento en datos de tarjetas de crédito de solo el 1,5%, muy por debajo del 4-6% registrado en trimestres anteriores. Oppenheimer también mantiene Hold y señala los riesgos de competidores nativos de IA.
El precio de la acción refleja toda esta presión. A cierre de la última sesión, los títulos cotizan en 174,30 euros, apenas un 2,3% por encima del mínimo de 52 semanas de 170,36 euros, alcanzado el 12 de junio. El retroceso acumulado en doce meses roza el 48%, y el RSI se sitúa en 29,7, lo que técnicamente indica una sobreventa extrema. El mercado incluso ha llegado a ver un RSI de 31,4, confirmando la debilidad.
Para contener el desplome, el consejo ha autorizado un programa de recompra de acciones por valor de 25.000 millones de dólares y ha elevado ligeramente la previsión de beneficio para el conjunto del año. Para el tercer trimestre, la compañía espera un beneficio por acción de hasta 6,10 dólares. No obstante, el escepticismo persiste: el ARR orgánico se ha visto implícitamente rebajado por la estrategia freemium.
En medio de la tormenta, Adobe lanzó el 16 de junio, junto a LinkedIn, la iniciativa «AI Essentials for Marketers», un programa gratuito de formación en IA dirigido a profesionales del marketing, disponible en 47 idiomas y con cuatro itinerarios formativos. La iniciativa subraya la apuesta de la compañía por el segmento enterprise, donde debe defender su relevancia frente a rivales nativos de IA. Sin embargo, la confianza de los inversores solo se recuperará cuando el embudo freemium demuestre que puede traducirse en crecimiento de ARR medible. Mientras tanto, la acción se tambalea al borde de su propio abismo.
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