La compañía de Elon Musk se enfrenta esta tarde a una cita con el mercado que promete ser cualquier cosa menos rutinaria. Tesla publica sus cuentas del primer trimestre de 2026 tras el cierre de Wall Street, y el foco de los inversores se ha desplazado de los coches a los semiconductores. La acción cotiza en torno a los 332-334 euros, un nivel que la sitúa ligeramente por debajo de su media de 200 sesiones y que acumula un retroceso cercano al 11% desde enero.
El proyecto que domina todas las conversaciones es Terafab, una fábrica de semiconductores que Musk anunció el pasado 21 de marzo y que desarrolla junto a xAI, SpaceX e Intel. Se trata de una instalación verticalmente integrada con capacidad para generar más de un teravatio de potencia de cálculo en inteligencia artificial al año. El coste del prototipo en Austin se mueve entre los 20.000 y los 25.000 millones de dólares. Una cifra que ya de por sí resulta llamativa, pero que lo es aún más si se tiene en cuenta que el plan de inversiones de Tesla para 2026 —que supera los 20.000 millones— no incluye ni un solo dólar para Terafab. A pleno rendimiento, el coste total podría dispararse hasta el rango de los billones de dólares, un volumen que supera con creces los ingresos totales de la división de vehículos. Según Reuters y Bloomberg, el equipo de Musk ya ha contactado con proveedores.
En el plano tecnológico, Terafab ya tiene su primer producto en el horizonte. Tesla ha completado el tape-out de su chip de inteligencia artificial de nueva generación, el AI5, lo que significa que el diseño final se ha enviado a fabricación. Este chip promete multiplicar por 40 el rendimiento de su predecesor, el AI4, con nueve veces más memoria y ocho veces más capacidad de cálculo. Sin embargo, el proyecto llega con casi dos años de retraso respecto al calendario original. Los primeros prototipos de ingeniería no se esperan hasta finales de 2026, y la producción en serie para vehículos no llegará hasta mediados o finales de 2027. El Cybercab, el robotaxi de Tesla que debería empezar a fabricarse este mismo mes, lo hará con el hardware AI4.
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Los resultados del trimestre, por su parte, ofrecen poco margen para el optimismo. Tesla entregó algo más de 358.000 vehículos, pero produjo aproximadamente 408.000. Es decir, unos 50.000 coches permanecen en stock sin vender. Este excedente podría lastrar los márgenes del segundo trimestre en un rango de 400 a 600 millones de dólares si la compañía se ve forzada a recortar precios. El negocio de almacenamiento de energía, que hasta ahora había sido el motor más fiable, también ha dado un disgusto: el volumen se desplomó a 8,8 GWh, un 38% menos que el récord del cuarto trimestre de 2025.
Las estimaciones de los analistas reflejan una división profunda. El consenso oficial espera un beneficio por acción de 0,33 dólares con ingresos de unos 21.400 millones. Otras fuentes, como Refinitiv, sitúan el beneficio en 0,30 dólares y los ingresos en 21.520 millones, con una posible sorpresa negativa superior al 20%. Las valoraciones de los títulos oscilan entre los 119 dólares de HSBC y los 600 de Wedbush. Dan Ives, de esta última firma, basa su optimismo casi exclusivamente en la inteligencia artificial y el Cybercab, relegando el negocio tradicional de automóviles a un segundo plano.
El mercado valora hoy a Tesla con un PER de 174 veces el beneficio esperado. Una prima tan elevada exige avances rápidos en la conducción autónoma. Hasta ahora, la compañía ofrece robotaxis sin supervisión solo en tres ciudades de Texas. La expansión a Dallas y Houston se produjo hace apenas cuatro días, pero Waymo ya opera comercialmente en ambas desde hace dos meses. El analista de UBS Joseph Spak advierte de que la prometida expansión a otras siete ciudades podría ser más lenta de lo previsto.
La conferencia con los inversores, que arranca esta noche, deberá aclarar dos incógnitas capitales: cómo se financiará Terafab y a qué ritmo, y qué ha pasado exactamente con el negocio de almacenamiento de energía, que normalmente aporta márgenes cercanos al 30%. Un problema estructural en este segmento golpearía de lleno la rentabilidad del grupo. Tesla quema capital en su carrera hacia la inteligencia artificial mientras su negocio principal cojea. La pregunta que flota en el aire es si los accionistas estarán dispuestos a seguir pagando la factura.
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