Los números del primer trimestre de 2026 invitaban al optimismo. Tesla superó las previsiones de beneficio, registró su margen bruta más alta en años y vio cómo sus suscripciones de asistencia a la conducción se disparaban. Pero la euforia duró lo que un earnings call: el anuncio de un plan de inversión mastodóntico borró de un plumazo las ganancias de la sesión posterior al cierre.
El fabricante de vehículos eléctricos obtuvo un beneficio ajustado de 0,41 dólares por acción, superando los 0,37 dólares que esperaba el consenso de analistas. Los ingresos alcanzaron los 22.380 millones de dólares, ligeramente por debajo de las proyecciones. La reacción inicial fue positiva: las acciones subieron cerca de un 4% en el after-hours. Hasta que el director financiero, Vaibhav Taneja, destapó la caja de Pandora.
El coste de la ambición
El gasto en inversiones se disparó un 67% en el trimestre, hasta los 2.490 millones de dólares. Pero lo que realmente heló la sangre a los inversores fue la previsión para el conjunto del año: Tesla elevará su capex por encima de los 25.000 millones de dólares, cinco mil millones más de lo estimado apenas tres meses antes. La consecuencia es inmediata: la compañía anticipa flujo de caja libre negativo para el resto del ejercicio. Las acciones, que cotizan en torno a los 324 euros en Europa, acumulan una caída cercana al 13% desde enero.
La magnitud del desembolso contrasta con la solidez de los márgenes. La bruta escaló hasta el 21,1%, frente al 16,3% del mismo periodo del año anterior. La del negocio automotriz, excluyendo créditos regulatorios, se situó en el 19,2%, su mejor registro en varios trimestres. Tesla lo atribuye a un precio de venta medio más alto y a la reducción de costes de materiales.
Sin embargo, la calidad de esa mejora tiene matices. El resultado operativo pasó de 399 a 941 millones de dólares interanualmente, pero el propio Taneja confirmó que unos 250 millones procedieron de efectos extraordinarios relacionados con garantías y aranceles. El CFO precisó que esa liberación no está vinculada a los aranceles IEEPA.
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FSD acelera, energía frena
El segmento de conducción autónoma emerge como el gran motor de crecimiento. Las suscripciones activas de Full Self-Driving aumentaron un 51%, hasta 1,28 millones. Los kilómetros recorridos en robotaxi de pago casi se duplicaron respecto al trimestre anterior. La división de servicios y otros ingresos creció un 42%, hasta 3.750 millones de dólares, muy por encima del avance del 16% de la facturación total.
El negocio energético, en cambio, dio un paso atrás. Los ingresos cayeron un 12% interanual, hasta 2.410 millones de dólares. Las entregas de sistemas de almacenamiento se desplomaron un 38%, hasta 8,8 GWh, muy por debajo de las expectativas de los analistas, que esperaban entre 12 y 14 GWh.
Robotaxis y hardware obsoleto
Elon Musk aprovechó la conferencia con analistas para detallar los planes de expansión del servicio autónomo. Tesla ya opera viajes sin conductor en Dallas y Houston desde abril, y el objetivo es extender el servicio a aproximadamente una docena de estados de EE.UU. para finales de año. Musk advirtió, no obstante, que los ingresos significativos no llegarán hasta 2027.
La noticia menos dulce llegó para los propietarios de vehículos más antiguos. Los coches equipados con ordenadores de Hardware 3 no podrán ejecutar la versión unsupervised del FSD. Tesla prepara un programa de intercambio a precio reducido para los clientes afectados.
Paralelamente, la compañía reajusta su estrategia de producto. La planta de Fremont comenzará a producir robots humanoides Optimus a partir del segundo trimestre, con el objetivo de alcanzar un millón de unidades anuales. Para hacer frente a la presión de rivales asiáticos como BYD y Xiaomi, Tesla lanzará versiones más asequibles del Model Y y el Model 3.
En Wall Street, el escepticismo se impone. Los analistas otorgan a la acción una calificación media de "mantener", con un precio objetivo de unos 412 dólares. Hasta que los sistemas autónomos generen ingresos tangibles, el negocio tradicional —apuntalado por los nuevos modelos de menor coste— deberá sostener una factura de inversión que no admite medias tintas.
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