La cotización de Plug Power respira este viernes con un avance del 3,5% que la sitúa en 1,87 euros, aunque sin un catalizador concreto que explique el impulso. El movimiento, más que a una noticia puntual, responde al poso que han dejado los resultados del segundo trimestre, presentados hace poco más de una semana, y a un anuncio que ha cobrado especial relevancia: los dos mayores clientes del negocio de manipulación de materiales tienen previsto sustituir más de 20.000 unidades GenDrive en los próximos tres años.
La cifra, incluida en la documentación trimestral, no implica un acuerdo nuevo, sino la ampliación de unas alianzas ya existentes. Para una compañía que arrastra años de dudas sobre la fidelidad de su cartera, la decisión de sus principales compradores de renovar flotas —y no de recortarlas— constituye un respaldo de calado. Durante el segundo trimestre, la firma ya entregó 1.666 unidades GenDrive, un 125% más que en el mismo periodo del ejercicio anterior.
El refuerzo del negocio tradicional no llega solo. La división de servicios, históricamente un quebradero de cabeza, facturó 30 millones de dólares, un 82% más, con un margen del 27%. Los ingresos por combustible, por su parte, repuntaron alrededor de un 15% hasta los 39 millones. El conjunto dibuja una imagen en la que el núcleo original de Plug Power —los sistemas de propulsión para carretillas elevadoras— recupera tracción justo cuando la compañía pelea por sostener su balance.
Un respaldo operativo que no resuelve la ecuación financiera
Porque el recambio de esas 20.000 celdas, por contundente que resulte, no despeja la principal incógnita que pesa sobre el valor. La dirección reiteró con las cuentas trimestrales su objetivo de alcanzar un EBITDAS positivo en el cuarto trimestre de 2026, una meta que depende de contar con suficiente colchón de caja. En esa estrategia de liquidez, los acuerdos con Stream US Data Centers —incluida la venta del proyecto Graham en Texas, anunciada en julio y valorada en hasta 76,5 millones de dólares— deben aportar más de 275 millones.
El mercado, sin embargo, sigue sin entregarse por completo. Pese a la recuperación de las últimas sesiones, el título cotiza un 3,9% por debajo de su media móvil de 50 días, situada en 1,95 euros. Los avances operativos se reconocen, pero la financiación continúa siendo el elefante en la habitación.
En el capítulo de pérdidas, el segundo trimestre arrojó un resultado negativo de 0,07 dólares por acción, un centavo mejor de lo que anticipaban los analistas. Los ingresos alcanzaron los 178,3 millones de dólares, superando la previsión de consenso de 169,11 millones y un 2,5% más que un año antes. La compañía también elevó su previsión de crecimiento de ingresos para el conjunto del ejercicio. Ahora bien, el acumulado de pérdidas netas asciende a 1.640 millones de dólares, una cifra que invita a relativizar cualquier celebración.
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El mercado de analistas, dividido como pocas veces
La reciente mejora de Jefferies, que ha elevado el valor a "Hold", podría leerse como un punto de inflexión. Pero conviene matizar: más que un aldabonazo alcista, parece una constatación prudente del estado de cosas. Las firmas llevan meses navegando en direcciones opuestas. Canaccord Genuity subió su precio objetivo en mayo de 2,50 a 4,00 dólares, mientras Susquehanna lo recortaba en julio de 3,75 a 2,50. Morgan Stanley apenas ajustó al alza hasta 1,65 dólares, Weiss Ratings degradó el papel a "Sell (E+)" y Craig Hallum mantuvo su recomendación de compra en agosto.
El consenso de 21 analistas que cubren el valor se decanta por "Hold", con un precio objetivo medio de 3,59 dólares y una horquilla que va de los 0,75 a los 7,00 dólares. Esa dispersión refleja una falta de convicción poco habitual. La volatilidad a 30 días alcanza el 56% y el RSI, en 43,6, no señala extremos: el mercado está indeciso, y no le faltan razones.
Los avances, pese a todo, son reales. Plug Power ha sumado nuevos pedidos de electrolizadores, como el proyecto de hidrógeno verde en Quebec o la iniciativa en Dinamarca. El margen bruto se acerca al punto de equilibrio y los costes operativos han descendido de forma notable interanual, fruto de una reestructuración que lleva varios trimestres dando resultados. La distancia entre la mejora operativa y la estabilidad financiera, no obstante, sigue siendo considerable.
Un valor atrapado entre dos narrativas
La acción, que ronda los 1,82 euros al cierre de la sesión anterior, se encuentra un 55% por debajo de su máximo de 52 semanas, los 4,04 euros. Quien invirtió hace doce meses acumula una revalorización del 46%, pero quien entró en verano contempla pérdidas notables: tanto la media de 30 días (1,95 euros) como la de 200 días (2,14 euros) quedan por encima del precio actual.
La cita decisiva llegará con los resultados del tercer trimestre, que concluye a finales de septiembre de 2026. El consenso espera una pérdida de 0,07 dólares por acción, frente a los 0,12 del mismo periodo del año anterior. De confirmarse, reforzaría la tesis de una base operativa que se estabiliza mientras la financiación trata de ponerse al día.
Plug Power sigue siendo, así, un caso incómodo: los defensores de la tesis del hidrógeno encuentran en los contratos recientes argumentos para la esperanza; los escépticos, en los 1.640 millones de pérdidas acumuladas y en la volatilidad extrema, motivos sobrados para la cautela. Ambas lecturas conviven, y esa ambivalencia es, probablemente, la foto más fiel de un valor que no termina de definirse.
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