La petrolera brasileña afronta el 11 de noviembre su cita con el mercado en un momento en el que confluyen dos fuerzas de signo opuesto. De un lado, una producción que batió récords entre julio y septiembre; del otro, un Brent que ayer retrocedió un 5,85% hasta los 92,57 dólares por barril y una factura de importación de gasóleo que obliga a vigilar cada litro. El webcast de resultados del tercer trimestre de 2026 será el escenario donde ambas tensiones se pongan sobre la mesa.
La zanja entre la producción y la caja
Los números del periodo son contundentes. La producción media de petróleo y gas alcanzó los 3,51 millones de barriles equivalentes de petróleo al día, un 11,7% más que un año antes. La cifra exacta de producción propia que reportó la compañía fue de 3,512 millones de barriles diarios. A ese empuje se suma una capacidad de refino que operó al 99% en el trimestre, con un récord trimestral de producción de diésel incluido.
El consenso recogido por Bloomberg proyecta un EBITDA de 17.400 millones de dólares para el trimestre, frente a los 11.700 millones del mismo periodo del ejercicio anterior. En cuanto al beneficio neto, la estimación se sitúa en 8.500 millones de dólares, por encima de los 6.000 millones de hace un año. Las horquillas entre casas de análisis son amplias: BTG sitúa el EBITDA en 19.180 millones y Goldman Sachs en 16.600 millones, una dispersión que refleja cuánto dependerá el resultado final de la evolución de costes y de la ejecución operativa.
Sobre esa base, las estimaciones publicadas ayer apuntan a un reparto de hasta 4.200 millones de dólares entre los accionistas. Conviene subrayar que se trata de una proyección: ni el importe ni la fecha de la eventual retribución han sido aprobados. El listón para validarla será el flujo de caja libre, capaz de sostener a la vez el pago y el plan de inversiones.
El diésel que hay que comprar fuera
El flujo de caja no depende solo de lo que se extrae, sino también de lo que se adquiere. Angélica Laureano, responsable de logística y comercialización, confirmó a Reuters que la compañía ha contratado 600 millones de litros de importación de gasóleo para noviembre, equivalentes a unos 125.000 barriles diarios. El objetivo es reconstruir inventarios tras los parones de mantenimiento en las refinerías.
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Ese volumen introduce una variable adicional en la ecuación financiera. Si la producción y el refino mantienen el ritmo exhibido, la compra externa puede interpretarse como un ajuste acotado y transitorio. Si, por el contrario, la necesidad de suministro externo se prolonga más allá del plan anunciado, el esfuerzo de reposición empezará a competir por los mismos recursos que el dividendo y las inversiones.
El refuerzo de la capacidad extractiva juega a favor. La plataforma P-78, en el campo de Búzios, alcanzó hace algo más de una semana su capacidad nominal de 180.000 barriles diarios tras iniciar la producción en el pozo BUZ 100. Goldman Sachs anticipa, además, la incorporación de tres nuevas plataformas en Búzios para el segundo semestre, dentro de un escenario de inversiones aceleradas.
Fitch mueve ficha y el crudo aprieta
El respaldo financiero llegó desde la agencia de calificación. El 4 de noviembre, Fitch elevó el perfil crediticio independiente de la compañía de «bbb» a «bbb+», argumentando el desempeño operativo y financiero, la solidez de las reservas, el tamaño de la producción, la generación de caja y un endeudamiento reducido. Ese menor apalancamiento constituye, precisamente, el colchón con el que absorber tanto el esfuerzo inversor como la compra de combustible en el exterior.
El contexto de mercado, sin embargo, no acompaña. La caída del 5,85% del Brent hasta 92,57 dólares, según recoge Estadão, estrecha el margen para una retribución generosa si la compañía no compensa ese menor precio con más volumen o con ganancias de eficiencia. Las casas de análisis mencionan avances en este terreno junto a las nuevas plataformas, aunque también señalan el encarecimiento del flete marítimo como lastre para las exportaciones de crudo.
Qué mirar el 11 de noviembre
La cita del webcast, cuyo calendario la empresa ha ajustado, servirá para comprobar si la fortaleza operativa se traduce en generación de caja suficiente. Una explicación clara del plan de reposición de inventarios que encaje con el flujo de fondos reforzaría la confianza en el reparto proyectado. Cualquier indicio de que la dependencia del diésel importado se extiende más allá de lo previsto obligaría, en cambio, a revisar la sostenibilidad de la retribución y a ponderar de nuevo el equilibrio entre el pago presente y la producción futura.
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