Aletheia Capital ha movido ficha y ya no cree en Nvidia con la misma convicción que hace unas semanas. El bróker rebajó ayer su recomendación de "Buy" a "Hold" y retiró su precio objetivo de 340 dólares, una decisión que atribuye a los riesgos que rodean al programa AI Computing Partner de la compañía y a las turbulencias que sacuden su cúpula. La reacción del parqué fue, sin embargo, de signo contrario: los títulos avanzaban un 1,6% en la jornada de hoy.
El telón de fondo es una investigación que amenaza con prolongarse más de lo que el mercado desearía. Matt Bryson, analista de Wedbush, calcula que la Administración estadounidense podría no cerrar el expediente sobre Jensen Huang hasta bien entrado el próximo año. Pese a ello, el experto mantiene su calificación positiva sobre el valor y no ve motivos, por ahora, para exigir la salida del máximo responsable.
Una trama que mezcla espionaje, litigios y secretos industriales
El origen del terremoto es la pesquisa que los consejeros independientes de Nvidia, con asesoramiento jurídico externo, han puesto en marcha para aclarar si Huang fue objetivo de una operación de inteligencia extranjera. El directivo ha reconocido una relación extramatrimonial y ha prometido colaborar sin reservas. La empresa, por su parte, ha subrayado que su consejero delegado seguirá al frente de sus funciones sin interrupción.
A esa investigación interna se suma ahora un frente judicial. Reuters informó ayer de una demanda colectiva de accionistas presentada contra Nvidia y contra el propio Huang ante un tribunal federal de San José. La acusación sostiene que ambos ocultaron los vínculos del directivo con una presunta espía china. El consejo, que anunció la investigación el domingo, insiste en que no hay indicios de que la seguridad nacional ni los secretos comerciales de la compañía se hayan visto comprometidos.
La solidez de ese mensaje dependerá de hasta dónde llegue la revisión y de la independencia con que se conduzca. De momento, el órgano de gobierno no aprecia razones para pensar en una filtración, un respaldo que sostiene la continuidad de Huang siempre que resista el escrutinio.
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El riesgo de depender de una sola persona
Bernstein también mantiene su apuesta: conserva la recomendación de compra y el precio objetivo en 400 dólares. La firma no anticipa un golpe directo a la demanda de chips de inteligencia artificial, aunque advierte de dos peligros: la distracción de la dirección y un endurecimiento del control político y regulatorio. Esa combinación resulta clave, porque una empresa puede seguir siendo tecnológicamente puntera y, aun así, merecer un descuento en su valoración si su cúpula se convierte en una fuente permanente de incertidumbre.
El problema de fondo es estructural. Según Bernstein, Huang define la estrategia de manera central y no existe un sucesor identificable. CNBC también se hizo eco ayer de la ausencia de un relevo claro. Una organización tan pegada a su fundador queda expuesta en cuanto su disponibilidad se pone en duda, y esa vulnerabilidad pesa tanto como la fortaleza de sus productos.
La prueba de fuego será operativa
El peso de esta cuestión se entiende mejor al mirar la posición de Nvidia en el despliegue de la IA. Según WIRED, la compañía controla cerca del 90% del mercado de chips para entrenar los principales modelos de inteligencia artificial. Semejante dominio habla a favor del negocio, siempre que conserve su capacidad de ejecución tecnológica a pesar del ruido.
El siguiente examen llegará el 17 de noviembre, cuando se publiquen las cuentas del tercer trimestre del ejercicio fiscal 2027 tras el cierre de Wall Street. Ese día volverán al primer plano la demanda, las previsiones y los márgenes. Habrá entonces una referencia concreta para comprobar si el negocio puede compensar la incertidumbre sobre el liderazgo.
A la espera de esa cita, el mercado vigila otro flanco: Reuters cifró en unos 600.000 los chips H200 de IA que el jueves permanecían almacenados en Hong Kong a la espera de su envío a China continental, después de que Pekín no haya autorizado todavía importaciones de gran volumen. La paciencia, en cualquier caso, seguirá siendo un factor determinante para los inversores de Nvidia.
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