El mercado del oro vive una paradoja: mientras las reservas mundiales de los bancos centrales alcanzan su nivel más alto en medio siglo, el precio del metal precioso se queda anclado en una consolidación que ya dura varios meses. La demanda institucional no logra compensar la presión del dólar, las expectativas de tipos de interés y la drástica rebaja de objetivo de JPMorgan.
El lingote cotiza esta semana alrededor de 4.144 dólares la onza, con un descenso diario del 0,76%. En lo que va de año acumula una caída del 4,53% y se sitúa un 26,14% por debajo del máximo histórico de 5.626,80 dólares alcanzado en enero. Aunque en los últimos siete días aún muestra un avance del 3,33%, el panorama mensual es negativo (−4,55%). El martes, el cierre fue de 4.155,70 dólares, pero la jornada siguiente comenzó a la baja.
JPMorgan ha sido el detonante de la última corrección. La entidad estadounidense recortó su precio objetivo para el cuarto trimestre de 2026 de 6.000 a 4.500 dólares por onza. Aunque el banco mantiene una visión positiva a medio plazo, considera que el potencial alcista a corto se ha visto limitado por una demanda física más débil. La noticia llega en un momento en que el metal ya acumulaba presión bajista.
En el lado contrario, la demanda institucional nunca ha sido tan sólida. Las reservas de oro de los bancos centrales superan las 36.000 toneladas, la cifra más alta desde 1975. Según una encuesta reciente, cerca del 89% de las instituciones prevé seguir incrementando sus tenencias. India es el caso más llamativo: sus reservas en oro se han duplicado en dos años hasta los 115.800 millones de dólares, lo que eleva la participación del metal en sus reservas de divisas del 12% al 17%. Polonia también ha sido un comprador activo y ya atesora 583 toneladas.
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El empuje comprador de los bancos centrales contrasta con la debilidad técnica del oro. El metal se mueve en un estrecho rango entre los 4.100 y los 4.225 dólares, con una resistencia en la zona de 4.200−4.225 dólares y un soporte entre 4.100 y 4.130 dólares. El índice de fuerza relativa (RSI) se sitúa en torno a 44, un nivel neutro que no ofrece señales claras de sobreventa. El precio cotiza un 5,7% por debajo de su media de 50 días y cerca de un 9% bajo la media de 200 días.
La presión adicional llega del mercado cambiario y de renta fija. El índice del dólar sube cerca de un 0,3%, encareciendo el oro para los compradores fuera de la zona dólar. Al mismo tiempo, la rentabilidad del bono estadounidense a diez años se estabiliza en el 4,45%, lo que resta atractivo al activo sin rendimiento. La Reserva Federal mantiene los tipos en el rango del 3,5%−3,75% tras la reunión de junio, y el nuevo presidente del organismo, Kevin Warsh, evitó ofrecer una proyección propia sobre los tipos. El mercado, según la herramienta CME FedWatch, asigna un 56% de probabilidad a una subida en septiembre y un 77% a una pausa en julio, después de que los débiles datos de empleo de junio —apenas 57.000 nuevos puestos— enfriaran las expectativas de endurecimiento.
Mientras tanto, Hong Kong acelera sus planes para convertirse en un hub regional de reservas de oro. La ciudad lanzó esta semana un sistema central de compensación para el comercio físico del metal. El programa "Delivery Connect" vincula el mercado de Hong Kong con la Bolsa del Oro de Shanghái, y se estudian nuevos contratos de futuros denominados en yuanes. El jefe del Ejecutivo, John Lee, anunció además incentivos fiscales para atraer a actores internacionales.
El panorama analítico refleja la división del mercado. JPMorgan ha sido el más agresivo en su recorte, pero otras firmas mantienen una visión más optimista. Saxo Bank considera que la debilidad actual podría estar formando un suelo, apoyado en las tensiones geopolíticas —como las que rodean el estrecho de Ormuz—, que siguen impulsando la demanda de refugio. UBS, por su parte, mantiene un objetivo a doce meses de hasta 5.200 dólares. En el terreno de los flujos, los ETF de oro registran salidas recientes, lo que contrasta con las compras activas de los bancos centrales.
Todo apunta a que la publicación de las actas de la reunión de junio de la Fed, prevista para el miércoles, será el catalizador que rompa el actual empate técnico. Los inversores esperan pistas sobre el debate interno en torno a la inflación y la senda de tipos. Hasta entonces, el oro se mantendrá atrapado entre el soporte de 4.100 dólares y la resistencia de 4.225 dólares, con el foco puesto en si los bancos centrales logran imponer su fuerza compradora sobre los vientos en contra del dólar y la política monetaria.
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