El mercado del oro vive una esquizofrenia sin precedentes. Mientras los bancos centrales de los países emergentes acumulan metal a un ritmo récord —244 toneladas netas solo en el primer trimestre de 2026—, la Reserva Federal estadounidense ha borrado de un plumazo cualquier esperanza de tipos más bajos este año. El resultado: el oro cerró la semana en 4.173 dólares por onza, un 1,58% menos en los últimos siete días y cerca de un 4% a la baja desde enero.
La Fed cierra la puerta a la relajación
La primera reunión del FOMC bajo la presidencia de Kevin Warsh confirmó lo que muchos temían. El tipo de interés se mantuvo en el 3,50%-3,75%, pero el verdadero terremoto llegó con el diagrama de puntos. Nueve de los diecinueve miembros del comité anticipan al menos una subida de tipos antes de que termine 2026. El tipo medio previsto para final de año saltó al 3,8%, frente al 3,4% de marzo. Y el núcleo del PCE —la variable que más vigila la Fed— se sitúa ahora en el 3,3%, más de un punto porcentual por encima del objetivo del 2%.
La Fed retiró además cualquier mención a una futura flexibilización de su comunicado, una frase que durante meses había sostenido la narrativa bajista para el dólar. La reacción no se hizo esperar: el billete verde escaló a un máximo de ocho semanas, y según la herramienta FedWatch del CME, los mercados descuentan ahora un 66% de probabilidades de al menos un alza de tipos antes de diciembre. A principios de año se descontaban dos recortes.
Precio bajo presión técnica
El oro ha perdido más de una cuarta parte de su valor desde el récord de 5.627 dólares alcanzado a finales de enero. En el último mes el descenso ronda el 8%. El aspecto técnico se ha deteriorado: por primera vez desde octubre de 2023, el metal ha perforado la media móvil de 200 días. El RSI se sitúa en 35, al borde del territorio de sobreventa. Si el nivel psicológico de los 4.000 dólares cede, el soporte siguiente está mucho más abajo.
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Sin embargo, el castigo no es uniforme. La demanda estructural de los bancos centrales sigue firme. Polonia fue el mayor comprador del trimestre, con 31 toneladas; China añadió otras 7 toneladas, elevando sus reservas a 2.313 toneladas. Según una encuesta del World Gold Council realizada después de la escalada del conflicto en Oriente Próximo, un número récord de bancos centrales planea aumentar sus tenencias de oro en los próximos doce meses. Esas compras, estratégicas y apenas sensibles al precio, sostienen el suelo del mercado.
Pronósticos dispares, sesgo alcista mayoritario
Pese a la corrección, las grandes firmas de inversión mantienen su optimismo a medio plazo, aunque con matices. Citi elevó su objetivo a tres meses de 4.000 a 4.500 dólares y sostiene su previsión de 5.000 dólares en el horizonte de seis a doce meses. Barclays califica el descenso actual como un "reinicio de precios" y no el final del mercado alcista, con una estimación de 4.791 dólares para 2026. La Commerzbank subió su meta de fin de año a 5.000 dólares. Goldman Sachs dejó intacto su objetivo de 5.400 dólares, aunque recortó todas las expectativas de recorte de tipos para este año. La apuesta más agresiva es la de J.P. Morgan, que mantiene su previsión de 6.000 dólares para diciembre, si bien la condiciona explícitamente a una distensión geopolítica y a un giro completo en la política monetaria estadounidense.
La agenda de la próxima semana puede marcar un punto de inflexión
Los inversores centrarán su atención en el índice de precios PCE que se publica el viernes. Ese mismo día hablará el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, en el Chicago Council on Global Affairs, una cita que cobra relevancia tras la línea dura expresada por el FOMC. En el frente de infraestructura, la Dubai Gold and Commodities Exchange lanzará el 22 de junio el primer contrato al contado con liquidación diaria en el Golfo, denominado en dírhams y basado en lingotes de un kilogramo.
El oro se mueve así en dos direcciones opuestas: la macroeconomía empuja a la baja, pero el apetito estructural de los bancos centrales y la escasez física —con una producción chilena de cobre que toca mínimos de nueve años y lastra también al subproducto de plata— ofrecen un colchón. Si el PCE del viernes moderase sus expectativas, el metal precioso podría encontrar un respiro. Pero mientras la Fed no cambie de guion, el camino hacia los 5.000 dólares parece más una apuesta a largo plazo que una certeza inmediata.
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