La frontera entre fabricante de semiconductores y entidad financiera se ha desdibujado por completo en Santa Clara. Nvidia ha revelado en una comunicación oficial una cifra que redefine su perfil de riesgo: 105.000 millones de dólares como tope máximo acumulado de obligaciones contingentes ligadas a garantías de valor residual para un campus de centros de datos en Ohio. El inquilino será una filial de OpenAI; el propietario, SB Energy, la compañía controlada por SoftBank.
La magnitud del compromiso no termina ahí. El lunes, el grupo confirmó una inyección directa de 1.500 millones de dólares en SB Energy, pieza de una alianza plurianual que persigue asegurar 4,25 gigavatios de capacidad —ampliables hasta 8— para infraestructura exclusiva de inteligencia artificial de OpenAI. La operación, en esencia, convierte a Nvidia en garante de la demanda de sus propios procesadores.
Del silicio a la ingeniería financiera
La garantía de Ohio no es un caso aislado, sino el eslabón más visible de una estrategia que viene tomando forma desde hace meses. A principios de agosto, Nvidia presentó junto a Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR una serie de plataformas de financiación con el objetivo de movilizar más de 500.000 millones de dólares en capital de terceros para infraestructura de IA. Su consejero delegado, Jensen Huang, cifró entonces la capacidad de aseguramiento de la compañía en hasta 125.000 millones de dólares, equivalente al 25% de las operaciones potenciales.
La estructura ha centrado los debates en los mercados privados durante la última semana, según Reuters, que también ha confirmado la intención de Nvidia de invertir hasta 3.000 millones de dólares en Lancium, la firma detrás del campus Stargate en Texas. El desembolso inicial sería de 2.000 millones por aproximadamente un 20% del capital, con la posibilidad de añadir otros 1.000 millones al alcanzar ciertos umbrales.
TechCrunch ha interpretado este entramado como un intento de sostener un mercado secundario para procesadores gráficos más antiguos, con Nvidia absorbiendo hasta una cuarta parte de las potenciales depreciaciones de las garantías. El resultado: la empresa ya no vende solo hardware, sino que financia, asegura y respalda cada eslabón de la cadena de valor de la IA.
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El precio de la concentración
Morgan Stanley puso el dedo en la llaga el lunes: el acuerdo con SB Energy blinda infraestructura a largo plazo, pero los inversores examinan con lupa el riesgo fuera de balance que supone la concentración en un único cliente. OpenAI ha dejado de ser un simple comprador para convertirse, a través de estructuras de garantía encadenadas, en un factor de riesgo tangible para la contabilidad de Nvidia. Mientras la demanda de IA crezca de forma exponencial, el mercado lo tolerará; si el ritmo se ralentiza, esas garantías de valor residual emergerán como el verdadero talón de Aquiles.
La reacción bursátil refleja esa inquietud. La acción cedió un 2,2% en la última sesión, hasta los 190,04 euros, un retroceso que algunos analistas vinculan directamente al debate sobre las interconexiones con OpenAI. El título se sitúa así un 6,2% por debajo del máximo de 52 semanas de 202,50 euros alcanzado en mayo. Aun así, mantiene un colchón considerable: cotiza por encima de su media móvil de 200 días, fijada en 168,32 euros, y acumula una revalorización del 26% en doce meses, con un 36% de distancia respecto al mínimo anual de 139,78 euros.
Tecnología al día, dudas en el horizonte
El frente tecnológico, sin embargo, no presenta grietas. La próxima generación de plataforma, Vera Rubin, ha entrado en producción completa, con las primeras entregas de sistemas previstas para el tercer trimestre de 2026. Más allá, la arquitectura Feynman, basada en el proceso A16 de 1,6 nanómetros de TSMC, ya está en fase de investigación, con producción en masa estimada para la segunda mitad de 2028 como muy pronto.
Esa hoja de ruta sostiene el respaldo de Wall Street. Bank of America elevó su precio objetivo a 350 dólares el 15 de agosto, citando la demanda acelerada de los chips Blackwell; ese mismo día, JPMorgan, de la mano del analista Harlan Sur, subió su meta a 280 dólares, argumentando el liderazgo consolidado en cómputo de IA y el impulso del negocio de redes. Ambas firmas mantienen recomendaciones de compra.
Queda por ver cómo digiere el mercado el examen del 26 de agosto, cuando Nvidia presente los resultados del segundo trimestre de su ejercicio fiscal 2027, cerrado el 26 de julio. La conferencia con analistas está convocada para las dos de la tarde, hora del Pacífico. Será la primera ocasión en que la compañía detalle con cifras el impacto de estas obligaciones sobre márgenes y flujo de caja. Mientras tanto, también se gesta en silencio Nemotron 4, un modelo de IA abierto que, según Reuters, superará el billón de parámetros y cuyo entrenamiento aún no ha concluido.
Nvidia ha dejado de ser únicamente el proveedor de las palas que cavan la fiebre del oro de la IA: ahora también presta el dinero, firma las hipotecas y, en caso de tormenta, cargará con parte del derrumbe.
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