La ingeniería financiera que rodea a Nvidia está viviendo uno de sus ajustes más reveladores. La compañía ha reducido la garantía de financiación que había comprometido con OpenAI para su acuerdo de centros de datos, según informó Reuters. El nuevo esquema descansa con más peso sobre el capital de Wall Street, lo que rebaja la exposición directa del fabricante de chips frente al marco de cobertura que se había dado a conocer inicialmente.
La decisión, lejos de interpretarse como un síntoma de debilidad, dibuja un patrón que se ha repetido en las últimas semanas. Hace apenas siete días, Nvidia presentaba una alianza de 500.000 millones de dólares con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR. En aquel anuncio, Jensen Huang, su consejero delegado, dejó entrever que la compañía podría respaldar hasta 125.000 millones de dólares —un 25% de las operaciones potenciales—. Ahora, con el repliegue en OpenAI, queda claro el principio rector: Nvidia actúa como catalizador de inversiones masivas en infraestructura de inteligencia artificial, pero traslada el grueso del riesgo contable hacia financiadores externos.
Un equilibrio entre ambición y prudencia
La lógica interna es impecable. Un fabricante de semiconductores que a la vez se convierte en gran avalista de sus propios clientes acumula pasivos ocultos que, en una fase de corrección, podrían golpear con dureza. La reducción de la garantía en el acuerdo con OpenAI se lee, por tanto, como gestión de riesgos. Los críticos, no obstante, apuntarán que esta misma maniobra evidencia lo frágil que resulta el entramado de demanda: si Nvidia se vuelve más cauto con su exposición a un cliente clave, la preocupación por las estructuras de financiación circular en el sector de la IA deja de ser una especulación ociosa.
Quien invierte en Nvidia no compra únicamente crecimiento; adquiere también un tejido de alianzas cuya distribución de riesgos se va aclarando sobre la marcha. Y mientras esa arquitectura se recalibra, el negocio operativo no se detiene. La colaboración con SK Group, anunciada hace algo más de tres semanas, ha aportado a la acción una subida del 7,0% —prueba de que las cooperaciones industriales tangibles convencen más al mercado que las promesas financieras abstractas—. A ello se suman la incorporación al programa AI Hubs de la Fundación Nacional de la Ciencia estadounidense y la aprobación comercial de Alpamayo 2 Super, un modelo abierto orientado a robotaxis y vehículos autónomos. No son motores de ingresos de primera línea, pero refuerzan la narrativa de un ecosistema que se expande más allá de los chips.
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La cita del 26 de agosto y las expectativas de los analistas
El próximo hito llegará el 26 de agosto, cuando Nvidia presente los resultados de su segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027. Las expectativas ya están marcadas: Vivek Arya, analista de Bank of America, proyecta unos ingresos de entre 94.000 y 95.000 millones de dólares, por encima de la propia previsión de la compañía, que se sitúa en 91.000 millones. Para el tercer trimestre, Arya estima una horquilla de 107.000 a 108.000 millones de dólares.
Wall Street prestará especial atención a tres frentes: el ritmo de producción de Blackwell, el calendario de su sucesor, Rubin, y el impacto real de la alianza de financiación con los grandes fondos sobre la devolución de capital y los compromisos de inversión. También pesará en el ánimo inversor la decisión de SpaceX de utilizar exclusivamente chips de Nvidia, revelada a principios de agosto por The Wall Street Journal y considerada uno de los motores de la reciente evolución bursátil. Esa noticia subraya hasta qué punto la compañía se ha incrustado en proyectos de infraestructura crítica de los grandes grupos tecnológicos, mucho más allá del mercado tradicional de centros de datos.
Un precio pegado a los máximos
La cotización, mientras tanto, se mantiene firme. El cierre del viernes dejó la acción en 194,74 euros, un 0,4% por debajo de la jornada anterior. En el último mes, el saldo es positivo: un 5,1% de revalorización, que se eleva al 22% desde enero. La distancia respecto al máximo de 52 semanas, fijado en 202,50 euros a mediados de mayo, es de apenas un 3,8%. Un margen reducido que sugiere que el mercado ha asumido la reducción de la garantía de OpenAI como un ajuste técnico en la letra pequeña, no como una carga fundamental.
Si los resultados del 26 de agosto confirman los saltos de ingresos que anticipan los analistas, la reciente cascada de alianzas estratégicas —la plataforma de financiación, la exclusividad con SpaceX, la cooperación con SK Group— quedará validada como cimiento sólido para seguir creciendo. Si, por el contrario, las cifras se quedan cortas frente a las estimaciones optimistas, el debate sobre la sostenibilidad de la valoración actual podría reavivarse con fuerza.
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