La acción de Navitas Semiconductor vive uno de los recorridos más deslumbrantes del año en el sector de semiconductores. En lo que va de 2026, el valor acumula una revalorización superior al 360%, un rally que la ha llevado a cotizar por encima de los 33 dólares. Sin embargo, ese frenesí contrasta violentamente con unas cuentas que todavía sangran: los ingresos del primer trimestre cayeron un 38% interanual, hasta 8,6 millones de dólares, mientras que las pérdidas netas se duplicaron hasta los 33,78 millones.
El mercado no mira al presente, sino a un futuro alimentado por la inteligencia artificial. Y en ese relato, Navitas ha sabido jugar sus cartas: la resolución definitiva de los lastres heredados de su fusión con la SPAC Live Oak ha despejado el camino para centrarse en los centros de datos de alto rendimiento. Pero los analistas insisten en que el precio ya descuenta varios años de éxito que aún no se ven en el balance.
La sombra de la SPAC, por fin disipada
El acuerdo con el patrocinador de la antigua SPAC quedó formalizado la semana pasada. Live Oak recibirá 726.000 acciones, mientras que otras 116.000 se cancelan. A la vez, Navitas emitió cerca de 3,28 millones de nuevos títulos para antiguos accionistas. La operación cierra un capítulo de incertidumbre que lastraba la percepción del valor desde su salida a bolsa. El mercado lo celebró con un nuevo máximo anual de 29,50 dólares, aunque posteriormente la cotización ha seguido escalando gracias a otros impulsos.
Ese salto no obedeció solo al despeje de la SPAC. La semana anterior, el fabricante rival Vicor elevó sus previsiones para el segundo trimestre y Huawei anunció planes para producir chips de 1,4 nanómetros en 2031. Ambas noticias contagiaron al sector, y Navitas se subió a la ola sin necesidad de dar noticias propias. Joseph Moore, analista de Morgan Stanley, lo resumió con crudeza: la compañía ofrece "más hoja de ruta que pruebas reales".
Valoración de vértigo, objetivos modestos
A los precios actuales, Navitas capitaliza cerca de 7.000 millones de dólares. Una cifra desproporcionada para una empresa que aún no alcanza los 10 millones de ingresos trimestrales. El consenso de seis analistas que cubren el valor es de "mantener": solo dos recomiendan comprar, tres se sitúan neutrales y uno aconseja vender. El precio objetivo medio ronda los 14,95 dólares, muy por debajo de los 33 actuales.
Moore elevó su objetivo de 12,50 a 13,70 dólares, pero mantuvo la recomendación de infraponderar. S&P Global, por su parte, no prevé que Navitas alcance la rentabilidad antes de 2030. La distancia entre la narrativa bursátil y los fundamentales es, como mínimo, vertiginosa.
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Ingresos que caen, pero márgenes que mejoran
No todo son malas noticias en la cuenta de resultados. El margen bruto subió al 39% en el primer trimestre, una mejora significativa que apunta a una mayor eficiencia en la producción de semiconductores de nitruro de galio (GaN) y carburo de silicio (SiC). Además, el negocio vinculado a infraestructura de IA creció un 50% respecto al trimestre anterior. Sin embargo, la base de partida es tan reducida que esos incrementos apenas se notan en el conjunto.
Navitas desarrolla varias generaciones de chips: soluciones GaN de 100 y 650 voltios y dispositivos SiC de 2.300 y 3.300 voltios, todos orientados a centros de datos. La mayoría aún se encuentran en fase de cualificación con clientes. De ahí que el mercado tenga que vivir de promesas.
Dilución constante: el precio de la financiación
Uno de los factores que más preocupa a los inversores es la continua ampliación de capital. En mayo, Navitas completó un programa ATM (at-the-market) por 122 millones de dólares y lanzó inmediatamente otro por 125 millones. Además, registró un shelf prospecto por hasta 250 millones. A esto se suman los 3,3 millones de acciones clase A emitidas como parte del acuerdo con la SPAC.
Existe además un mecanismo que permite emitir hasta 10 millones de acciones adicionales si la cotización alcanza ciertos niveles antes de octubre de 2026. Dado que ya se acerca a esos umbrales, el riesgo de dilución es tangible. En los últimos tres meses, los insiders han vendido más de 509.000 títulos, un movimiento que no encaja del todo con el optimismo reinante.
Próximas paradas: conferencias y diseño a gran escala
El consejero delegado, Chris Allexandre, y la directora financiera, Tonya Stevens, tienen una agenda repleta de citas con inversores. Hoy participan en la conferencia de Craig-Hallum en Mineápolis y el 3 de junio intervendrán en la Global TMT Conference de Evercore en San Francisco. En ambos foros, la pregunta estrella será la misma: ¿cuándo se convertirán los diseños para centros de datos de IA en ingresos suficientes para compensar las pérdidas y la dilución?
Mientras tanto, el índice Philadelphia Semiconductor acumula una subida cercana al 75% en el año, el mejor arranque desde 1999, y los grandes tecnológicos planean inversiones por más de 700.000 millones de dólares en hardware para centros de datos. Navitas navega en esa corriente, pero cualquier giro en el viento podría dejar al descubierto la fragilidad de su valoración.
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