La presentación del nuevo agente de inteligencia artificial Muse por parte de Meta Platforms sacudió el lunes el sector de los semiconductores y arrastró consigo a Micron Technology (NASDAQ: MU), que cerró la sesión con un avance del 2,9% hasta los 910,00 euros. Sin embargo, el empujón del gigante tecnológico no basta para disipar las dudas que planean sobre el fabricante de memoria de cara a una cita ineludible: la teleconferencia de resultados del cuarto trimestre fiscal, prevista para el próximo 30 de septiembre.
Una valoración que ya no ofrece descuento
El recelo viene de lejos. Un analista rebajó la calificación del fabricante de memoria de "comprar" a "mantener" con un argumento que entonces sonaba razonable: la brecha de valoración de la acción se había cerrado. Hoy el título cotiza alrededor de un 18% por debajo de su máximo de 52 semanas, lo que deja margen para nuevos ascensos, pero también eleva la altura de la caída si los próximos datos fundamentales decepcionan.
Nadie discute que Micron cuenta con una base de demanda sólida, que trasciende con holgura las modas pasajeras ligadas a la IA. Buena muestra de ello es el acuerdo alcanzado para asegurar el suministro de tecnologías de memoria y almacenamiento destinadas a futuros programas de vehículos de Ford, un contrato que confirma el papel del automóvil como pilar fiable de pedidos.
El mercado descuenta un trimestre histórico
Las magnitudes que se manejan en Wall Street han roto los moldes de ciclos anteriores. El consenso espera para el trimestre cerrado un salto de facturación cercano al 349%, hasta superar los 50.000 millones de dólares, con un beneficio por acción de unos 31 dólares, frente a los 3,03 dólares de hace un año. Son cifras que retratan el hambre sin precedentes de DRAM y memoria de alto ancho de banda por parte de las grandes tecnológicas. En la jornada de hoy el valor suma un 2,5% hasta 906,10 euros, lo que eleva la revalorización acumulada en el año al 259%.
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Cuando el cuello de botella es de hormigón
Detrás de esos aumentos monumentales late un cambio profundo en la mecánica del mercado. Durante años, el sector de la memoria fue célebre por sus ciclos devastadores: las fases de encarecimiento acelerado desembocaban puntualmente en sobrecapacidad masiva y posteriores desplomes de precios. Esta vez, la escasez no obedece únicamente a una contención estratégica de las inversiones. Faltan salas blancas y equipos de fabricación especializados para atender a tiempo la demanda de memoria avanzada como la HBM4.
¿Cómo puede crecer a este ritmo una industria a la que le faltan literalmente las máquinas? Ese es el interrogante que obliga a los analistas a adoptar una mirada más sobria. Brian Chin, de Stifel, reafirma su recomendación de compra con un precio objetivo de 1.500 dólares, pero advierte contra expectativas demasiado eufóricas sobre sorpresas a corto plazo. El margen para futuras revisiones al alza de las previsiones será más moderado que en trimestres precedentes. Para 2027, Stifel proyecta un crecimiento de los envíos de bits de DRAM de solo el 15% al 20%, después de un 2026 claramente más generoso. Cerrar por completo la brecha estructural de oferta exigiría más del doble de ese volumen.
Contratos blindados que recortan el techo
A lo anterior se suma una transformación radical del modelo de ventas. Para protegerse de los gigantescos riesgos de inversión, el equipo que dirige Sanjay Mehrotra apuesta cada vez más por contratos estratégicos de suministro a largo plazo, con horquillas de precios fijas y garantías de compra. La fórmula aporta visibilidad y miles de millones en anticipos de clientes, pero esos topes contractuales impiden a Micron exprimir al máximo los precios extremos del mercado spot.
Srini Pajjuri, de RBC Capital, alude a ese mismo efecto y mantiene la confianza con un precio objetivo de 1.500 dólares. La insuficiencia de oferta, sostiene, prolongará el actual ciclo alcista hasta bien entrado 2027. En los mercados de derivados, los inversores se preparan para una volatilidad considerable: las opciones anticipan un movimiento potencial de alrededor del 10% en cualquier dirección tras la publicación de las cuentas.
La cita del 30 de septiembre marca así un punto de inflexión. El exceso de demanda ya está descontado en los precios. La pregunta decisiva ya no es cuántos chips quieren comprar las grandes tecnológicas, sino cuántas obleas de silicio es capaz Micron de exprimir de sus reinraums existentes. El auge de la memoria no ha terminado, pero se topa con sus límites industriales.
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