La carrera por la supremacía en inteligencia artificial ha dejado de dirimirse únicamente en las salas blancas de los fabricantes de semiconductores. El nuevo campo de batalla es la red eléctrica, y Nvidia acaba de comprometer 3.000 millones de dólares para asegurarse un sitio privilegiado en ella.
El desembolso se articula en dos tramos idénticos: 1.500 millones destinados a la compra de acciones Clase N sin derecho a voto mediante una colocación privada, y otros 1.500 millones canalizados a través de un contrato forward prepagado. El beneficiario es SB Energy, desarrollador de centros de datos y proyectos energéticos que acumula 8,8 gigavatios en construcción o bajo contrato.
La joya de esa cartera es el campus PORTS-Pike, en Ohio, con 4,25 gigavatios de capacidad inicial y un inquilino de excepción: OpenAI, que lo ocupará a largo plazo bajo la condición de utilizar exclusivamente procesadores de Nvidia. La operación revela hasta qué punto el fabricante de chips ha dejado de ser un proveedor para convertirse en financiador de la infraestructura física que sostiene su propio crecimiento.
El riesgo que viaja en el balance
Esa integración vertical tiene una cara menos amable. Para el proyecto de Ohio, la compañía ha asumido una garantía de valor residual de hasta 105.000 millones de dólares, englobada dentro de un volumen máximo de riesgo de 108.500 millones. En términos prácticos, el fabricante está absorbiendo buena parte del riesgo comercial de sus grandes clientes.
Si los hiperescaladores y los desarrolladores de IA no logran monetizar sus modelos al ritmo previsto, esas obligaciones contingentes podrían convertirse en un lastre considerable. La pregunta que sobrevuela el valor no es tanto si la demanda actual existe —las señales apuntan a que sí— como si los compromisos de compra de socios como OpenAI resistirán el paso de los años.
Jensen Huang, consejero delegado del grupo, rechazó de plano los temores sobre riesgos existenciales vinculados a la IA y subrayó que la demanda de capacidad de cómputo sigue superando con holgura la oferta mundial. La dirección descartó cualquier freno deliberado al ritmo de desarrollo.
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Un año de entregas que se duplican
Las cifras respaldan ese discurso. Huang anunció la semana pasada que Nvidia prevé enviar el próximo año el doble de chips que en el ejercicio en curso, una declaración que llega después de que la empresa señalara un crecimiento cercano al 70% para el año fiscal que concluirá en enero de 2028. La plataforma Vera Rubin NVL72, por su parte, debutó el jueves con resultados sobresalientes en el benchmark MLPerf Inference v6.1.
La expansión no se limita al silicio. Con CUDA-Q Logical, la compañía añadió una capa para aplicaciones cuánticas tolerantes a fallos a su plataforma de código abierto. Y junto a Google y Emerald AI puso en marcha el jueves la AI Energy Management Alliance, una iniciativa para integrar los centros de datos de forma más flexible en las redes eléctricas. En Australia, los acuerdos cerrados elevarán, según Reuters, más que a duplicar la carga de datos del país.
El cerco se estrecha por dos flancos
El dominio abrumador del grupo también genera resistencias. El Departamento de Justicia de Estados Unidos investiga un acuerdo de licencia entre Nvidia y la startup de chips de IA Groq, ante la sospecha de que la operación se estructuró deliberadamente para eludir el escrutinio antimonopolio.
A esa presión regulatoria se suma la competencia tecnológica. Huawei anunció el jueves que comercializará en 2027 sus aceleradores Ascend 960DT y 960PR, acompañados de UnifiedBus, una alternativa directa a la arquitectura propietaria NVLink. Aunque los mercados occidentales permanecen prácticamente cerrados para la firma china, el mensaje es claro: en Asia, el líder global encontrará resistencia decidida.
Entre los escépticos más ruidosos figura Michael Burry, que ha puesto el foco en las abultadas obligaciones fuera de balance de los grandes grupos de nube y ha advertido del peligro que representa Etched, un desarrollador de hardware especializado en inferencia que podría erosionar los márgenes de Nvidia. Bloomberg recoge además las crecientes alertas del sector financiero sobre una arquitectura de financiación que, a su juicio, se sostiene sobre cimientos frágiles. Un enfriamiento de los presupuestos de inversión desencadenaría revisiones abruptas de las estimaciones de beneficios de todo el ecosistema, mientras unos tipos de interés persistentemente altos encarecen la refinanciación de los centros de datos.
La cota de los 200 euros como termómetro
En el plano bursátil, el valor cerró ayer en 198,36 euros, a apenas un 2,0% de su máximo de 52 semanas. En la sesión de hoy avanza un 1,7% hasta 196,32 euros, lo que deja la distancia respecto al pico anual en el 3,1%, con ese techo situado en 202,50 euros.
Mientras el precio defienda estos niveles y los compradores cumplan sus compromisos contractuales sin demoras, la tendencia alcista seguirá en pie. El detonante inmediato llegará esta misma semana: las señales sobre eventuales licencias de exportación para la serie H200, cuyo potencial de demanda en China KeyBanc cifra en casi 30.000 millones de dólares. Ese dato determinará si la acción consuma su asalto a nuevos máximos históricos o si, por el contrario, el mercado empieza a mirar menos las tasas de crecimiento y más los riesgos de balance. La maquinaria operativa funciona a pleno rendimiento; el terreno político y competitivo, en cambio, se vuelve cada vez más accidentado.
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