Hay una paradoja que define estos días a Micron Technology: nunca había tenido tanta demanda, tanta capacidad de fijar precios y tantos contratos blindados — y, sin embargo, la acción sigue lejos de sus máximos. El fabricante de memoria cerró la última sesión con una subida del 5,3%, hasta los 791,70 euros, impulsado por los resultados de dos clientes clave del ecosistema de inteligencia artificial: Nebius y CoreWeave. El primero multiplicó sus ingresos trimestrales por más de cinco, con un crecimiento del 454%, mientras que el segundo duplicó los suyos. Para el mercado, la lectura es inmediata: el apetito por chips de memoria para centros de datos no da señales de agotamiento.
La compañía, de hecho, reconoce que no puede atender toda la demanda que recibe. En el negocio de centros de datos, Micron cubre actualmente menos del 50% de los pedidos de memoria de alto ancho de banda (HBM) y DRAM. Esa escasez es precisamente lo que le ha permitido alcanzar una rentabilidad histórica: la bruta se sitúa en el 84,9%, un récord para la empresa, y la operativa alcanzó el 81% en el último trimestre. Pero esa misma fortaleza alimenta el debate central entre los inversores: ¿estamos ante un cambio estructural del negocio o simplemente ante el pico de un ciclo que está a punto de girar?
El giro estratégico: contratos que cambian las reglas del juego
Lo que se escuchó en el KeyBanc Capital Markets Technology Leadership Forum del lunes refuerza la tesis de que algo ha cambiado de forma permanente. Sumit Sadana, director de negocio de la compañía, aseguró que las señales de demanda son incluso más fuertes que en el trimestre anterior y que 2027 podría ser un año de mayor estrechez que 2026. Una declaración notable, porque la empresa ya ha advertido que en muchas ocasiones no puede satisfacer ni la mitad de los pedidos de sus clientes de centros de datos.
La respuesta de Micron a esta situación no ha sido exprimir al máximo su poder de fijación de precios. Sadana admitió que la compañía modera deliberadamente las subidas de tarifas para no dañar relaciones de largo plazo con sus clientes. Es el lenguaje de una empresa que ya no piensa en ciclos trimestrales, sino en horizontes de planificación de capacidades que se miden en décadas.
Esa filosofía se refleja en los llamados Strategic Customer Agreements, contratos que ya cubren 16 acuerdos de largo plazo por valor de 22.000 millones de dólares y que forman parte de un compromiso de ingresos de aproximadamente 100.000 millones aún pendientes de ejecutar. Estos acuerdos incluyen cláusulas take-or-pay, la mayoría se extiende hasta el año 2030 y se espera que representen alrededor de la mitad de la facturación futura. Las carteras de pedidos de los grandes clientes respaldan esta visión: Nebius acumula una pipeline de 40.000 millones de dólares y CoreWeave cuenta con una cartera de 104.000 millones.
La apuesta estadounidense: de 200.000 a 250.000 millones
La convicción en la demanda estructural también se traduce en cifras de inversión. Micron ha elevado su compromiso inversor en Estados Unidos de 200.000 a 250.000 millones de dólares y ha destinado 500 millones adicionales a GlobalWafers, dentro de un paquete más amplio de inversiones en la cadena de suministro que alcanza los 3.000 millones de dólares.
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El lado oscuro de esta historia lo señalan los analistas que ven el vaso medio vacío. Atif Malik, de Citigroup, recortó el 7 de agosto su precio objetivo de 1.400 a 1.150 dólares, aunque mantuvo su recomendación de compra. Su argumento: los precios de DRAM y NAND alcanzarán su punto máximo en el segundo trimestre del próximo año y, a partir de ahí, irán perdiendo impulso trimestre a trimestre. Morgan Stanley coincide en el diagnóstico y advierte de que el ciclo de los chips de memoria se acerca a su fase final a finales de 2026, lo que podría erosionar rápidamente el poder de fijación de precios.
El mayor riesgo a largo plazo, según Citigroup, procede de China. CXMT, el fabricante chino de memoria, ha informado de un rendimiento de producción de DDR5 superior al 90% y ya está siendo evaluado por grandes fabricantes de electrónica. Aunque las restricciones a la exportación estadounidenses limitan el acceso de estas empresas al mercado chino, la nueva capacidad podría presionar los precios de Micron fuera de Estados Unidos.
Un recorrido de vértigo y una prueba decisiva
La distancia entre el optimismo de la compañía y la cautela del mercado se aprecia en el gráfico. La acción cotiza un 28% por debajo de su máximo de 52 semanas, los 1.103,80 euros alcanzados en junio, y acumula una caída del 8,1% en los últimos 30 días. Pero al mismo tiempo, se encuentra un 726% por encima de su mínimo anual de 97,23 euros registrado en agosto de 2025. La volatilidad anualizada a 30 días, del 97%, refleja la tensión con la que el mercado oscila entre ambos extremos.
Desde una perspectiva técnica, el panorama sigue siendo constructivo mientras el valor se mantenga por encima de su media de 100 días, situada en 679,25 euros. El RSI, en 50,6, indica que la acción no está ni sobrecomprada ni sobrevendida, sino en una fase de consolidación a la espera del próximo catalizador. El soporte clave en caso de corrección sería la media de 200 días, en 477,14 euros.
Ese catalizador llegará el 22 de septiembre, cuando Micron presente sus resultados del cuarto trimestre, para los que ha fijado una guía de ingresos de aproximadamente 50.000 millones de dólares. Si la compañía cumple y no aparecen señales de que el margen bruto haya tocado techo, los alcistas podrían recuperar argumentos. El precio objetivo medio de los analistas, 1.300,85 euros, implica un potencial de revalorización del 64,3% desde los niveles actuales.
Dos frentes añadirán ruido en las próximas semanas: el avance del plan de expansión de 250.000 millones de dólares en suelo estadounidense y cualquier señal oficial sobre posibles topes de precios en el mercado de memoria. Ambos factores determinarán si Micron logra cerrar la brecha del 28% que le separa de su récord histórico — o si el temido cambio de ciclo se adelanta a la compañía.
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