La semana ha sido de las que marcan época para Micron Technology. El viernes, un juez federal de Estados Unidos desestimó la demanda interpuesta por el fabricante chino YMTC, que acusaba a la compañía estadounidense y a la consultora DCI Group de haber difundido supuestas alertas de seguridad infundadas sobre sus chips para blindar su propio acceso al mercado. La decisión, adelantada por Reuters, elimina un lastre jurídico que planeaba sobre el valor desde hacía meses.
Los inversores respondieron con un avance del 2,1% en la sesión del viernes, cerrando en 841,00 euros. En siete jornadas, la revalorización acumulada alcanza el 11%, impulsada tanto por el revés judicial para YMTC como por el renovado apetito por los semiconductores ligados a la inteligencia artificial. El movimiento, eso sí, llegó sin anuncio operativo propio: fue el arrastre del sector, contagiado por la euforia en los valores competidores, lo que empujó la cotización.
La batalla de los objetivos: de 1.150 a 1.625 dólares
El mismo viernes, New Street Research elevó la recomendación de Micron desde Neutral hasta Comprar y disparó su precio objetivo de 470 a 1.250 dólares. La firma justifica el movimiento en el superciclo de memoria que atraviesa el sector y en la demanda persistente del segmento de IA. Apenas cinco días antes, el 10 de agosto, Citigroup había recorrido el camino inverso: recortó su objetivo desde 1.400 hasta 1.150 dólares, aunque manteniendo su consejo de compra.
La horquilla de valoraciones refleja un debate de fondo: nadie discute que las perspectivas son positivas, pero el consenso se rompe a la hora de dimensionar hasta dónde llegará el ciclo actual. UBS, en el extremo más optimista, sitúa el objetivo en 1.625 dólares, mientras que la media del mercado ronda los 1.549-1.568 dólares, siempre por encima de los niveles actuales.
La tesis de New Street es ambiciosa: proyecta un acumulado de más de 600.000 millones de dólares en caja para 2030 y un flujo de caja libre anual superior a los 150.000 millones, con un consumo máximo de efectivo de 18.000 millones incluso en escenarios de contracción. El modelo descansa sobre un crecimiento anual de la demanda del 15%, dos tercios del cual vendría de la inteligencia artificial. La firma sostiene que el ciclo de memoria, históricamente la pesadilla de los accionistas de Micron, se ha roto para dar paso a una dinámica de crecimiento estructural.
Los números que sostienen el optimismo
Los datos operativos respaldan, al menos por ahora, esa lectura. En el tercer trimestre fiscal, los ingresos alcanzaron aproximadamente 41.500 millones de dólares y el margen bruto escaló hasta el 84,6-84,9%. Para el cuarto trimestre, la compañía guía ventas de 50.000 millones de dólares y un beneficio por acción de 31 dólares.
Más relevante aún es la visibilidad: Micron cuenta con 16 contratos de largo plazo que comprometen unos 100.000 millones de dólares en ingresos futuros, respaldados por 22.000 millones en pagos anticipados. Esa estructura de ingresos asegurados aleja al valor de la volatilidad típica del negocio de commodities y lo acerca más a un proveedor de infraestructura con contratos blindados.
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En el KeyBanc Capital Markets Technology Leadership Forum del 10 de agosto, la compañía insistió en que la demanda de IA está estrangulando el mercado de memoria y que la oferta ajustada se prolongará hasta bien entrado 2027. Esa perspectiva de escasez sostenida es el combustible que alimenta la reciente escalada del valor.
La letra pequeña: Burry, SK Hynix y la fragilidad del boom
No todo son luces verdes. Michael Burry, el gestor que anticipó la crisis financiera de 2008, ha ampliado su posición corta contra Micron, con entradas recientes en torno a los 924 dólares por acción, en paralelo a apuestas bajistas contra Oracle y Nebius. Su tesis: un exceso de oferta en centros de datos de IA a partir de 2028.
Los datos que manejan los escépticos no carecen de fundamento. Nvidia, junto a socios como Blackstone, KKR y Goldman Sachs, está movilizando alrededor de 500.000 millones de dólares para infraestructura de IA, mientras los compromisos de arrendamiento de los hyperscalers habrían escalado hasta 1,5 billones de dólares, buena parte aún sin ejecutar. El colapso del fondo Situational Awareness, que vio su patrimonio reducirse de 45.000 a 10.000 millones de dólares tras sus apuestas apalancadas contra SK Hynix y CoreWeave, funciona como advertencia de que el optimismo puede castigarse con dureza.
La competencia tampoco da tregua. SK Hynix anunció el 7 de agosto una ampliación de fábrica valorada en 38.000 millones de dólares que añadirá capacidad adicional de HBM al mercado, un factor que podría aliviar la tensión oferta-demanda a medio plazo y que amenaza los elevados múltiplos del sector. La firma coreana ha desbancado a Samsung como líder en DRAM y controla el 70% del segmento HBM, donde Micron juega un papel secundario. Samsung, por su parte, prepara el salto a la fabricación de 2 nanómetros para los chips base de HBM, lo que podría ampliar la brecha tecnológica.
Un fondo para no quedarse atrás
En paralelo, Micron mueve ficha para asegurarse un lugar en el ecosistema de IA más allá de su rol tradicional de proveedor. El jueves presentó el Micron Ventures Paradigm Fund, un vehículo dotado con 250 millones de dólares que invertirá específicamente en startups y empresas vinculadas a la inteligencia artificial. Una jugada estratégica que le permite participar en la cadena de valor completa, no solo como suministrador sino también como beneficiario de la ola.
La acción, entretanto, sigue siendo un ejercicio de alta tensión. La volatilidad a 30 días se sitúa en el 94% anualizado, y el valor cotiza un 24% por debajo de su máximo de 52 semanas —los 1.103,80 euros de junio— aunque muy por encima de su media de 200 días, fijada en 483,72 euros. En los últimos doce meses, la revalorización alcanza el 682%, una cifra que pone en perspectiva tanto los objetivos alcistas como las advertencias bajistas.
La pregunta que divide a Wall Street es si Micron ha dejado de ser un valor cíclico para convertirse en una apuesta de crecimiento. Los contratos blindados, los márgenes récord y la dinámica de precios —con subidas esperadas del 15-20% en DRAM y del 30-40% en NAND para el tercer trimestre— apuntan en esa dirección. Pero la valoración implícita en las tesis más optimistas, que llevan la capitalización bursátil hacia los dos o tres billones de dólares, presupone un crecimiento lineal e ininterrumpido de la demanda de IA. Exactamente la premisa que Burry y otros escépticos cuestionan.
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