La semana pasada, mientras la acción de Micron Technology oscilaba al ritmo de los nervios del mercado, el fabricante de memorias hacía pública una cifra que pocas empresas del sector pueden exhibir: 16 clientes han adelantado ya 22.000 millones de dólares en pagos anticipados bajo contratos take-or-pay. No es una promesa de futuro, es dinero ya depositado. Y la facturación garantizada supera los 100.000 millones de dólares a través de 14 acuerdos.
Esa es la base sobre la que el consejero delegado, Sanjay Mehrotra, sostiene su tesis más ambiciosa: el ciclo boom-bust que ha perseguido históricamente a la industria de la memoria podría haber llegado a su fin. La demanda de los centros de datos supera en un 50% la capacidad de suministro actual, asegura el ejecutivo, y no prevé que la oferta alcance a la demanda de inteligencia artificial antes de 2028.
Un CEO que vende mientras la compañía construye
En paralelo a esa narrativa de crecimiento estructural, los registros de la SEC muestran que Mehrotra se desprendió el 21 de agosto de 40.000 acciones a precios comprendidos entre 958,53 y 989,59 dólares, dentro de un plan automático de venta Rule 10b5-1 activado en enero. No es un movimiento aislado: el consejero delegado ha realizado operaciones similares en julio y en meses anteriores, acumulando varios cientos de transacciones internas en el último semestre, según observadores del mercado.
¿Debe leerse como una señal de alerta? Los planes de venta programados son práctica habitual entre directivos, y Mehrotra mantiene más de 600.000 acciones de forma indirecta a través de GRATs. Pero la coincidencia temporal invita a la reflexión: mientras la compañía anuncia el mayor plan industrial de su historia, su máximo responsable reduce exposición de forma sistemática.
Los números del negocio, en cualquier caso, hablan por sí solos. En el tercer trimestre fiscal de 2026, Micron ingresó 41.460 millones de dólares, un 346% más que el año anterior, con un beneficio neto GAAP de 28.240 millones y un margen bruto del 84,6%. Para el cuarto trimestre, la compañía anticipa unos ingresos de aproximadamente 50.000 millones y un beneficio por acción de 31 dólares.
La apuesta industrial más grande de su historia
Esa capacidad de generación de caja sostiene un programa de inversión sin precedentes: 250.000 millones de dólares destinados a la fabricación en Estados Unidos, más 10.000 millones adicionales durante una década para los nuevos Micron Research Labs en Boise, Idaho, cuya construcción comenzará en 2027. En esa ciudad ya se levantan dos nuevas fábricas, con 17.000 empleos previstos y un centro de formación recién inaugurado, en colaboración con Applied Materials, Lam Research y Tokyo Electron, y con el respaldo del CHIPS Act.
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El mercado, sin embargo, no termina de digerir la historia. La acción cerró en 798,90 euros en el mercado alemán, un 2,3% más que la sesión anterior, pero acumula una caída cercana al 28% desde su máximo de 52 semanas de 1.103,80 euros alcanzado en junio. El valor sigue muy por encima de su media de 200 días, aunque cotiza casi un 5% por debajo de su media de 50 sesiones — señal de consolidación más que de cambio de tendencia.
La volatilidad anualizada del 92% y un avance del 217% desde enero (698% en doce meses) explican que el mercado tenga dificultades para sostener las valoraciones actuales. Sobre todo después de que comentarios de Jim Cramer en CNBC, advirtiendo de posibles subidas en los precios del iPhone si Apple tuviera que recurrir a chips chinos por la escasez en Estados Unidos, provocaran una caída del 5,83% en la acción, arrastrando también a SanDisk y Western Digital. El amplio retroceso del sector antes de los resultados de Nvidia añadió más presión.
El pulso entre el optimismo estructural y la cautela táctica
Los analistas reflejan esa misma ambivalencia. BMO Capital Markets ha iniciado cobertura con recomendación de "outperform" y un precio objetivo de 1.300 dólares, citando un "superciclo de memoria impulsado por IA". El consenso del mercado se sitúa en torno a los 1.525 dólares, aunque casas como Citigroup se mantienen más prudentes con 1.150 dólares. Mizuho mantiene su recomendación de compra pese a recortar su objetivo, por la preocupación de que futuras generaciones de chips reduzcan el consumo de DRAM.
En el lado negativo, hay quien ha rebajado la valoración argumentando que el reciente salto de beneficios se debe principalmente a subidas de precios, no a crecimiento de volúmenes, y que competidores como SK Hynix y Samsung cotizan con descuento y devuelven más capital a los accionistas. Se suman los riesgos de expansión china en NAND y DRAM, las disputas de patentes latentes y la posible salida a bolsa de un fabricante chino de memoria, según informó Barron's, que aumentaría la presión competitiva.
Goldman Sachs proyecta un déficit de oferta de DRAM del 5,9% para 2027, y TrendForce considera que la demanda de HBM seguirá siendo un motor adicional al menos hasta finales de ese año. Con un PER forward de aproximadamente 6 veces, según 247wallst, la valoración no parece castigar el crecimiento esperado.
La pregunta que sobrevuela todo el debate es si estos contratos take-or-pay y los miles de millones anticipados por los clientes representan una transformación estructural del negocio de la memoria o simplemente una versión moderna del viejo ciclo de euforia y sobreinversión que ha definido al sector durante décadas. Micron ha apostado todo a la primera opción. Los próximos años dirán si la apuesta era correcta o si, como tantas veces en esta industria, la historia se repite.
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