La semana arrancó con una paradoja difícil de ignorar para los seguidores de Plug Power. Mientras el mercado castigaba la retirada definitiva de uno de sus proyectos estrella en Europa, el dinero institucional seguía fluyendo hacia la compañía con una intensidad que invita a preguntarse si los inversores están mirando el mismo cuadro que la dirección.
La acción cerró la sesión del martes con un avance del 2,9%, hasta los 1,92 euros, en una jornada en la que el sector del hidrógeno entero se movió al son de una noticia que nada tenía que ver con fundamentales: la revelación de que el entorno de Nancy Pelosi había tomado una participación de varios millones de dólares en Bloom Energy, el principal competidor de Plug Power. La mera mención del nombre de la influyente política estadounidense bastó para encender una ola compradora que arrastró a todo el sector, aunque de forma desigual.
El respaldo silencioso de los grandes fondos
Detrás del movimiento de precios se esconde una realidad que los inversores institucionales llevan meses construyendo. BlackRock ha elevado su participación en Plug Power hasta los 184.032.469 títulos, lo que representa aproximadamente un 13,19% del capital. Solo durante el segundo trimestre, el gigante gestor incorporó 31.939.194 acciones adicionales a su cartera. A esta señal se suma la comunicada a mediados de agosto por Russell Investments Group, que incrementó su posición un 553,9%, hasta las 710.470 acciones.
La lectura que hacen los gestores es clara: el sentimiento hacia la industria del hidrógeno está mejorando, y no precisamente por los avances operativos que pueda presentar la compañía. Es un voto de confianza al sector en su conjunto, más que a la evolución particular de Plug Power.
Ese optimismo selectivo convive con una realidad de mercado que sigue siendo implacable. El título permanece un 53% por debajo de su máximo de 52 semanas, los 4,04 euros alcanzados el 6 de octubre de 2025. Desde el mínimo de 1,20 euros del 5 de septiembre, sin embargo, la recuperación acumula un 60%. Esa horquilla delata la volatilidad que ha marcado a la compañía desde el otoño: los inversores descuentan a la vez el riesgo de que el consumo de caja se prolongue y la esperanza de que el giro estratégico acabe dando frutos.
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Adiós a Amberes, hola a Texas
El lunes, la compañía confirmó lo que ya se barruntaba: el proyecto de planta de hidrógeno verde de 100 megavatios en el puerto de Amberes-Brujas no se construirá. La inversión prevista, cifrada entre 350 y 400 millones de euros, queda en nada. Los motivos aducidos son las incertidumbres en los contratos de suministro y el proceso de reestructuración financiera en curso.
La decisión se inscribe en una estrategia más amplia de ajuste de capacidades con la que el equipo directivo intenta contener el consumo de efectivo. En paralelo, la monetización de activos avanza a buen ritmo. Del programa no dilutivo de 275 millones de dólares, la compañía ya ha recibido 52 millones, de los cuales 47 se materializaron solo entre julio y agosto. Esa liquidez proviene de la venta del proyecto Graham en Texas a Stream US Data Centers y del cierre escalonado de la instalación New York Gateway. Son ingresos que alivian la tesorería a corto plazo, pero que difícilmente sustituyen a los ingresos operativos del negocio principal.
En el lado de los pedidos, sin embargo, hay razones para el optimismo. Hace apenas una semana, Plug Power anunció un contrato para suministrar un electrolizador GenEco de 50 megavatios al Hunter Valley Hydrogen Hub en Australia, después de que el socio del proyecto, Orica, tomara la decisión final de inversión. Un espaldarazo que contrasta con la retirada de la agencia energética estadounidense, que revocó una garantía crediticia de 1.660 millones de dólares que cubría hasta seis proyectos de hidrógeno verde.
La transformación silenciosa
Los números del segundo trimestre dibujan una compañía en plena metamorfosis. Los ingresos crecieron un 9% secuencialmente, el margen bruto se acercó al punto de equilibrio y los gastos operativos se recortaron de forma notable. La dirección insiste en que la transformación hacia un crecimiento rentable está en marcha, con el EBITDA positivo como meta para el cuarto trimestre.
Los analistas, sin embargo, no terminan de ponerse de acuerdo. El consenso de diez valoraciones se sitúa en "mantener", con un tercio de las recomendaciones claramente compradoras y una quinta parte aconsejando vender. Roth Capital ha elevado su precio objetivo de forma significativa, de 3,50 a 5 dólares. Los escépticos apuntan a un consumo de caja superior a lo esperado a comienzos de año y a una reducción de inventarios muy concentrada en la segunda mitad del ejercicio, lo que podría interpretarse como un síntoma de demanda débil. A ello se suma el encarecimiento del coste de capital tras el vencimiento de la garantía estatal.
La fotografía completa muestra a una empresa que camina sobre dos piernas muy distintas: la del respaldo institucional y el empuje del sentimiento sectorial, que sostienen el precio a corto plazo, y la de una operativa que sigue recortando proyectos y dependiendo de las ventas de activos para no ahogarse. El mercado ha decidido, al menos por ahora, premiar la segunda.
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