La cotización del metal precioso se ha desplomado un 24% en el último mes, pero la caída semanal se frenó el viernes con un leve rebote del 1% que dejó la onza en 68,13 dólares. Desde el máximo anual de enero, superior a los 121 dólares, la pérdida acumulada alcanza el 44%. Sin embargo, el panorama de fondo dista mucho de ser tan sombrío como sugiere el gráfico: el mercado encara ahora dos citas clave de los grandes bancos centrales mientras el déficit de oferta se consolida como sexto año consecutivo.
El Banco Central Europeo ya ha movido ficha: el pasado jueves elevó el tipo de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 2,25%, un giro que no se veía desde hace tres años. El movimiento sacudió la renta fija —la rentabilidad del bono alemán a diez años cayó al 2,96%— y, por su efecto arrastre sobre el oro, también afecta a la plata. El metal amarillo rebotó desde un mínimo cercano a los 4.070 dólares hasta los 4.218 dólares, una estabilización que sirve de suelo indirecto para su homólogo industrial.
El miércoles le toca el turno a la Reserva Federal, y el foco estará puesto en Kevin Warsh, que preside su primera reunión como nuevo presidente del banco central estadounidense. Aunque el mercado descarta que el tipo de interés oficial se mueva, las proyecciones sobre la senda futura de los tipos son el verdadero termómetro. Si Warsh apunta a recortes a medio plazo, la plata —activo que no devenga intereses— se vería impulsada de forma contundente. Las negociaciones entre Washington y Teherán sobre un posible acuerdo de paz añaden otro factor: un pacto aliviaría la presión inflacionista del petróleo y daría más margen a la Fed para flexibilizar su política.
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Paralelamente, el déficit estructural no da tregua. El desajuste entre oferta y demanda se sitúa entre 46 y 70 millones de onzas para este año, y el déficit acumulado desde 2021 supera ya los 860 millones de onzas. Aproximadamente el 60% del consumo mundial —unos 650 millones de onzas anuales— procede de usos industriales, y solo el sector solar absorbe 194 millones. La producción, por su parte, apenas puede reaccionar: más del 70% del suministro mundial surge como subproducto de la extracción de cobre, plomo o zinc, lo que hace que la oferta sea estructuralmente rígida.
El hundimiento del precio ha disparado además el ratio oro-plata, que ha trepado hasta cerca de 64, frente al 55 que marcaba en mayo. Esto significa que la plata se ha abaratado sensiblemente en términos relativos. Los analistas ven en esta corrección un retroceso violento dentro de un mercado alcista todavía intacto, y sitúan el consenso para el metal entre 70 y 90 dólares por onza, con escenarios alcistas que apuntan más allá de los 100 dólares si la demanda industrial sigue superando a la oferta.
En el plano técnico, la resistencia psicológica de los 70 dólares se perfila como el primer escollo a superar. El promedio móvil de 50 días se encuentra en 75,82 dólares, un 10% por encima del precio actual. Mientras tanto, los próximos datos macroeconómicos —especialmente los que lleguen desde la eurozona y Estados Unidos— dictarán si el BCE mantiene su senda restrictiva y si la Fed apunta a recortes. En cualquier caso, la base industrial —centros de datos, inteligencia artificial, automoción— sigue comprando al margen de los tipos, proporcionando un suelo firme a un mercado que, pese al castigo reciente, no ha visto resquebrajarse sus fundamentos.
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