La jornada del miércoles deja al oro en terreno negativo, pero con un matiz que los operadores no pasan por alto: mientras el precio spot retrocede hasta los 4.117,52 dólares por onza troy —un 1,1% menos—, los flujos físicos dibujan un mapa muy distinto. La debilidad de la cotización responde a un cóctel conocido: dólar firme, rendimientos de los bonos estadounidenses al alza y la expectativa de que la Reserva Federal mantenga el pie en el freno. Sin embargo, bajo esa superficie, la demanda institucional y los movimientos del comercio internacional siguen sosteniendo el mercado.
La Fed marca el ritmo de la sesión
El foco de atención está puesto en el protocolo de la reunión de política monetaria que el banco central estadounidense celebró a mediados de septiembre, cuya publicación se espera para la tarde de hoy. Los inversores buscan pistas sobre si el organismo contempla nuevas subidas de tipos. A esto se suma el ISM de servicios, cuyo índice de precios de insumos alcanzó en septiembre su nivel más alto en más de cuatro años, lo que aviva el temor a una inflación que podría mantenerse elevada hasta 2027.
El mercado de futuros, según Reuters, sigue asignando un 87% de probabilidad a un nuevo endurecimiento antes de que termine el año. Para un activo que no genera intereses, ese escenario encarece el coste de oportunidad de mantenerlo en cartera. La referencia del spot se sitúa en 4.133,31 dólares por onza, con un descenso diario del 0,7%, y el metal permanece un 26% por debajo de su máximo de 52 semanas, atrapado en una fase de consolidación.
Pekín no afloja y suma 740.000 onzas en septiembre
Frente a ese viento de cara, la demanda oficial ofrece un contrapeso difícil de ignorar. El Banco Popular de China incrementó sus reservas de oro físico en septiembre en 740.000 onzas, su mayor compra en tres años, elevando el total hasta los 77,47 millones de onzas. Se trata del vigesimotercer mes consecutivo de acumulación por parte de la autoridad monetaria asiática, una racha que subraya la apuesta estratégica de Pekín por el metal amarillo.
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Ese impulso no es un fenómeno aislado. Según el World Gold Council, las compras netas de los bancos centrales de todo el mundo alcanzaron las 39 toneladas en agosto, lo que eleva el acumulado del año a 170 toneladas. China lideró el grupo de compradores con 20 toneladas, seguida de Polonia y Uzbekistán, que ampliaron sus reservas en 8 toneladas cada uno durante el mismo mes. Esta demanda institucional sostenida lleva meses actuando como suelo frente a las oscilaciones de las expectativas de tipos en Occidente.
El comercio físico se reordena: Suiza exporta un 65% más
Los flujos del metal también reflejan un reacomodo regional. Las exportaciones suizas de oro repuntaron un 65% en el tramo final del verano respecto al mes anterior, con aumentos notables de los envíos hacia Reino Unido y China. En el extremo opuesto, la demanda india se desplomó, lastrada por los precios elevados y por una oferta abundante de oro reciclado.
En el frente de la oferta minera, la situación se distiende en Malí después de que Barrick Mining llegara a un acuerdo con los sindicatos en el complejo Loulo-Gounkoto, evitando así las huelgas que amenazaban la producción.
Geopolítica y deuda pública como red de seguridad
Los riesgos geopolíticos impiden caídas más pronunciadas. Los ataques a petroleros en el estrecho de Ormuz, recogidos por varios medios, han reavivado la inquietud por posibles interrupciones en el suministro. Kyle Rodda, de Capital.com, señaló ayer que la situación en Oriente Próximo puede actuar en cualquier momento como catalizador de un despegue de precios. En la misma línea, Giovanni Staunovo, de UBS, apuntó al crecimiento de la deuda pública estadounidense como un soporte estructural de largo plazo para el oro.
Con los mercados chinos reabriendo mañana tras la semana festiva del Día Nacional, los participantes esperan calibrar la intensidad real de la demanda privada e institucional en Extremo Oriente. Será, junto al protocolo de la Fed, la próxima prueba para un metal que resiste apoyado en las compras oficiales mientras lidia con el muro de los rendimientos.
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