La onza troy de oro cotiza este jueves en 4.436,20 dólares, un 0,7% por debajo del cierre del miércoles, cuando el metal precioso firmó en 4.469,00 dólares. El retroceso, sin embargo, tiene más de pausa que de giro bajista: el soporte de los 4.400 dólares, conquistado hace apenas unas sesiones, se mantiene firme y el precio sigue situándose un 6,4% por encima de su media móvil de 50 días, calculada en 4.169,66 dólares.
La explicación del último movimiento hay que buscarla en el cruce de señales que llega desde Washington. Por un lado, la inflación de julio en Estados Unidos se moderó ligeramente, lo que inicialmente impulsó al oro por encima de los 4.400 dólares. Por otro, la Reserva Federal dejó entrever que su próxima jugada podría ser una subida, no un recorte, y eso ha devuelto presión al mercado.
El 'dot plot' da la vuelta al guion
La Fed mantuvo el 29 de julio los tipos de interés en el rango del 3,50% al 3,75%, la quinta pausa consecutiva. Pero lo relevante no fue la decisión en sí, sino el nivel de disidencia interna. Tres presidentes de bancos regionales votaron a favor de un alza de 25 puntos básicos, algo que no ocurría con tanta unanimidad direccional desde 2016. El presidente del organismo, Kevin Warsh, presidió una reunión en la que el llamado 'dot plot' —el gráfico de proyecciones de tipos de los miembros del comité— ha experimentado un giro de 180 grados desde comienzos de año.
El tipo mediano proyectado para finales de 2026 se sitúa ahora en el 3,8%, por encima del nivel actual. Nueve de los 18 miembros del comité anticipan tipos más altos antes de que termine el año, y seis de ellos contemplan incluso dos subidas adicionales. Los recortes, en este escenario, no llegarían antes de 2027.
El mercado reaccionó con rapidez. El rendimiento del bono estadounidense a diez años escaló unos 8 puntos básicos hasta el 4,69%, mientras que el de treinta años superó el umbral del 5,2%. Las bolsas cedieron terreno, el dólar se debilitó y el oro, paradójicamente, cerró la jornada con una subida cercana al 1%.
El dólar, ese contrapeso incómodo
La lógica que conecta tipos, divisa y metal precioso sigue funcionando a la perfección. Unos tipos más altos atraen capital hacia el dólar y encarecen el oro para los compradores que operan fuera de Estados Unidos. La relación inversa también se cumple: cuando los rendimientos caen, el billete verde pierde fuelle y el oro gana atractivo.
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Ese mecanismo se ha visto en acción en las últimas 48 horas. Los datos de inflación de julio, publicados el miércoles, llegaron dentro de lo esperado y aliviaron el temor a una subida inminente en septiembre. El dólar y los rendimientos cedieron, y el oro respondió superando los 4.400 dólares. La corrección de este jueves no sería más que el reflejo de esa misma dinámica operando en sentido contrario, con el mercado digiriendo las implicaciones del endurecido 'dot plot'.
La demanda estructural no flaquea
Más allá del ruido de corto plazo, el balance del mercado sigue siendo constructivo. La demanda mundial de oro, incluidas las operaciones extrabursátiles, alcanzó las 1.231 toneladas en el primer trimestre de 2026. En términos de valor, el salto es aún más llamativo: un 74% interanual hasta los 193.000 millones de dólares, una cifra récord.
Los bancos centrales continúan ejerciendo de ancla. El Banco Popular de China adquirió en julio unas 20 toneladas de oro para sus reservas, después de las aproximadamente 15 toneladas compradas en junio. Es el mayor incremento mensual desde octubre de 2023. La institución asiática no es la única: la demanda oficial sigue firme y, según los analistas, cualquier corrección relevante del precio encontrará compradores dispuestos a aprovechar la oportunidad.
A esto se suma el telón de fondo geopolítico. La situación en Oriente Próximo mantiene en vilo a los inversores. El ministro de Defensa de Pakistán aseguró que Estados Unidos e Irán están "cerca de algún tipo de acuerdo" para la reapertura del estrecho de Ormuz, mientras que el presidente Donald Trump insistió en que Washington tiene "control total" sobre la vía marítima. La incertidumbre, en cualquier caso, sigue alimentando la demanda refugio.
Una semana que promete movimiento
Los operadores se preparan para una recta final de semana volátil. En el calendario figuran las cifras de empleo ADP, el índice de precios de producción de julio, las peticiones semanales de subsidio por desempleo y las expectativas de inflación preliminares de la Universidad de Michigan para agosto. Todos ellos son datos que pueden reescribir, una vez más, las apuestas sobre la reunión de la Fed de septiembre.
El oro transita así por una fase de transición. A corto plazo, los tipos elevados y un dólar que sigue mostrando músculo actúan como lastre. A medio y largo plazo, la demanda estructural —la de los bancos centrales, la de los inversores que buscan diversificación— ofrece un colchón que, hasta ahora, ha impedido caídas profundas. La próxima cita con la Fed será la prueba de fuego.
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