La dinámica del mercado aurífero ha cambiado de signo en las últimas semanas. Lo que durante meses fue una rally sostenida casi en exclusiva por los bancos centrales, ahora cuenta con un segundo motor: los inversores de fondos cotizados. La combinación de ambos frentes ha devuelto al metal precioso a la senda alcista, con el precio instalado en los 4.478,80 dólares por onza tras avanzar un 1,2% en la última jornada.
La inflación suave reconfigura el escenario de tipos
El detonante del último impulso hay que buscarlo en los datos de precios al otro lado del Atlántico. La inflación estadounidense de julio se situó aproximadamente en línea con lo esperado, un alivio que ha enfriado los temores a una Fed más agresiva de lo previsto en su reunión de septiembre. Los operadores descuentan ahora una probabilidad de alrededor del 50% de que se produzca una subida de tipos, sensiblemente por debajo de las apuestas registradas hace apenas una semana.
El factor decisivo para el oro, no obstante, son los rendimientos reales. La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense ligados a la inflación a diez años ha escalado desde el 1,94% de comienzos de año hasta el 2,41% actual. Sin embargo, tanto Jefferies como BCA Research coinciden en que la mayor parte de esa revalorización ya está descontada por el mercado. Si la presión de los tipos reales se estabiliza, también lo hacen los costes de oportunidad de mantener un activo que no genera intereses.
Los ETF recuperan protagonismo
El regreso de los fondos cotizados constituye la novedad más relevante de las últimas semanas. Desde el 20 de julio, las tenencias de oro en ETF han aumentado en 24 toneladas, el ritmo más rápido desde principios de abril. Durante los meses anteriores, la demanda de los bancos centrales había sostenido en solitario la cotización mientras los fondos permanecían al margen.
Esa vuelta al mercado tiene implicaciones profundas. Los gestores de fondos reaccionan con mucha más sensibilidad a las expectativas de tipos que las autoridades monetarias, de modo que su reincorporación sugiere que incluso el capital más orientado al corto plazo percibe ahora recorrido alcista. Los ETF europeos, pese al elevado nivel de precios, han vuelto a registrar entradas de capital, un síntoma de que los inversores institucionales recuperan la confianza.
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Los bancos centrales no aflojan el ritmo
Mientras la demanda financiera recobra impulso, las autoridades monetarias mantienen su apetito insaciable. El Banco Popular de China añadió en julio unas 20 toneladas a sus reservas, encadenando así su vigésimo primer mes consecutivo de compras. A escala global, los bancos centrales adquirieron netamente unas 289 toneladas durante el segundo trimestre.
El patrón de compras presenta una notable diversificación geográfica. Polonia lideró la tabla con 51 toneladas en el trimestre, elevando su acumulado semestral a 82 toneladas y su reserva total hasta las 632 toneladas, cada vez más cerca del objetivo declarado de 700. China, por su parte, sumó 33 toneladas en el mismo periodo, su mayor incremento trimestral desde el cuarto trimestre de 2023.
Una encuesta del Consejo Mundial del Oro refuerza la perspectiva de continuidad: un porcentaje récord del 45% de los bancos centrales consultados planea ampliar sus reservas. Los gestores de fondos, por su parte, consideran el oro tan infravalorado como en marzo de 2023.
La geopolítica sigue en el tablero
El frente diplomático continúa ejerciendo de telón de fondo. Las informaciones sobre movimientos en Oriente Próximo mantienen viva la función del oro como refugio. El ministro de Defensa de Pakistán aseguró que Estados Unidos e Irán están "a punto de alcanzar algún tipo de acuerdo" para reabrir el estrecho de Ormuz, mientras que el presidente estadounidense, Donald Trump, sostiene que su país ejerce "control total" sobre la vía marítima. Esa incertidumbre, sumada a la persistente preocupación por la deuda soberana global, apuntala la demanda de cobertura.
La senda técnica hacia los 4.500
El análisis gráfico dibuja un panorama de recuperación real pero incompleta. El avance acumulado en los últimos treinta días alcanza el 10%, aunque las distancias con los niveles clave siguen siendo significativas: el precio se encuentra un 1,4% por debajo de la media móvil de 200 días, situada en 4.541 dólares, y aproximadamente un 20% alejado del máximo histórico de enero.
El índice de fuerza relativa (RSI) se sitúa en 68,9, rozando el umbral de sobrecompra de 70 sin haberlo superado. Los analistas consideran que solo un cierre sostenido por encima de la media de 200 días confirmaría un giro técnico definitivo. Con los tipos reales y el índice del dólar sin marcar nuevos extremos, el camino hacia los 4.500 dólares parece despejado, con la decisión de la Fed en septiembre como próxima gran cita para el mercado.
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