La paradoja de Broadcom se ha vuelto a escribir en números rojos. La compañía presentó el mejor trimestre de su historia en el negocio de la inteligencia artificial, con unos ingresos que superaron los 10.800 millones de dólares, y aun así el mercado castigó sus acciones con una caída del 12,6% en una sola jornada. El desplome borró cerca de 280.000 millones de dólares de capitalización, uno de los mayores varapalos diarios para un megacap estadounidense desde 2019.
El origen del castigo no está en lo conseguido, sino en lo esperado y no entregado. Broadcom cerró su segundo trimestre fiscal de 2026 con unos ingresos totales de 22.200 millones de dólares, un 48% más que el año anterior, y un beneficio ajustado por acción de 2,44 dólares, un 54% de avance y ligeramente por encima del consenso de 2,40 dólares. El negocio de chips personalizados para nube, redes y procesadores especializados se disparó un 143% hasta los 10.800 millones, rozando ya la mitad de la facturación total del grupo.
Pero el mercado mira al futuro, y ahí se abrió una brecha. El consejero delegado, Hock Tan, situó las ventas de semiconductores para IA del tercer trimestre en torno a los 16.000 millones de dólares, lo que supone más del doble que el año anterior. Sin embargo, algunos analistas habían modelado hasta 17.200 millones. Esa diferencia de 1.200 millones de dólares bastó para desencadenar una oleada de ventas. A ello se sumó que Tan reafirmó, sin elevarlo, el objetivo de ingresos por IA superior a 100.000 millones para 2027, una meta que los inversores más optimistas daban por superada.
El fantasma de Google
La teleconferencia con analistas dejó además una sombra alargada. Google, uno de los principales clientes de chips personalizados de Broadcom, podría estar explorando alternativas. La firma ya colabora con MediaTek y avanza en el desarrollo de sus propias capacidades, lo que llevó a Macquarie a emitir un informe que ha removido el sector.
Macquarie rebajó la calificación de Broadcom de "outperform" a "neutral" y redujo su precio objetivo un 15%, hasta los 437 dólares. El banco estima que la cuota de Broadcom en los ingresos relacionados con los TPU de Google caerá del 95% actual al 80% en 2027 y al 65% en 2028. Para ese último ejercicio, Macquarie recortó su previsión de beneficio un 21%, aunque elevó las de 2026 y 2027 entre un 12% y un 14%. La decisión contrasta con la mayoría de la calle.
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Veinticuatro horas después del desplome, Jefferies, JPMorgan, Mizuho, Deutsche Bank, Goldman Sachs y Morgan Stanley elevaron sus precios objetivo. JPMorgan fijó el suyo en 580 dólares y mantuvo a Broadcom como su valor favorito en semiconductores. Jefferies llegó a 550, Mizuho a 530 y Goldman a 525. De los 47 analistas recogidos por S&P Global, el consenso es de "compra fuerte" con un precio medio de 511 dólares.
La historia como espejo
Broadcom confirmó además un giro estratégico: a partir de ahora venderá exclusivamente chips personalizados, no sistemas completos de IA. Tan identificó seis clientes principales para estos circuitos integrados a medida: Anthropic, Google, Meta y OpenAI, entre otros. La decisión busca centrar recursos en el segmento de mayor valor añadido, pero también refleja la presión competitiva.
A precios actuales, la acción cotiza en 336,75 euros, un 21,6% por debajo del máximo de 52 semanas de 429,60 euros alcanzado apenas el miércoles pasado. El múltiplo precio/beneficio ronda las 70 veces, un nivel que apenas deja margen para decepciones. El RSI se sitúa en 41 puntos, aún lejos de zona de sobreventa, y la volatilidad anualizada a 30 días supera el 55%.
A pesar del correctivo, la rentabilidad en los últimos doce meses sigue siendo del 48%, aunque en el año acumula un avance más modesto, cercano al 14%. Los precedentes históricos invitan a la calma: tras caídas superiores al 6%, la rentabilidad mediana de Broadcom en el mes siguiente alcanza el 8%, en tres meses el 20% y en seis meses el 35%.
La gran incógnita es si la contracción del margen bruto, que pasó del 77,1% al 74%, responde a una fase de inversión o anuncia un deterioro estructural. Broadcom ofrecerá nuevas pistas al cierre de su tercer trimestre fiscal, que finaliza el 26 de junio. Hasta entonces, el mercado digiere una lección recurrente: cuando las expectativas vuelan más alto que los números, hasta un récord puede saber a derrota.
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