La comunidad inversora sigue de cerca la evolución del productor de wolframio Almonty, y esta semana las señales llegan por dos frentes que rara vez avanzan al mismo ritmo: el de las recomendaciones de los analistas y el de la propia operativa de la compañía. Sphene Capital confirmó el pasado lunes su recomendación de compra y fijó un nuevo precio objetivo de 26,40 dólares, frente a los 38,90 dólares canadienses que manejaba con anterioridad. La revisión, aunque implica un recorte en términos nominales, deja un margen de revalorización considerable respecto al cierre de 11,70 euros con el que terminó la sesión del lunes, día en que el título cedió un 2,8%. En lo que va de año, eso sí, la acción acumula una ganancia del 47%.
El respaldo de Sphene Capital no es unánime en el parqué. Apenas unos días antes, Goldman Sachs había inaugurado su cobertura sobre la compañía con una postura mucho más contenida: calificación neutral y un objetivo de 13,00 dólares, decisión que la entidad estadounidense hizo pública el 24 de septiembre. Entre los argumentos esgrimidos por sus analistas figuran la posible normalización de los precios mundiales del wolframio y el riesgo de que la puesta en marcha de la mina de Sangdong, en Corea del Sur, avance a un ritmo más lento de lo previsto. La firma estadounidense, por tanto, incorpora al modelo tanto demoras operativas como presión sobre las cotizaciones del metal.
Stifel también se suma al optimismo
En ese pulso de valoraciones apareció un tercer actor. Stifel arrancó su seguimiento con una recomendación de compra y un precio objetivo de 25 dólares, según recogieron diversos medios. La horquilla resultante —desde los 13 dólares de Goldman Sachs hasta los 26,40 de Sphene Capital— refleja hasta qué punto el mercado pondera de forma distinta dos variables clave: el riesgo de que el arranque industrial se atasque y el atractivo que supone contar con suministro occidental en un contexto de demanda creciente.
Sangdong deja atrás la fase administrativa
El trasfondo de ese debate es el salto que ha dado el proyecto surcoreano. El 21 de septiembre, las autoridades entregaron los últimos certificados de inspección de las instalaciones de trituración y procesamiento, lo que habilita formalmente el inicio de la explotación comercial y la venta de concentrado de wolframio. Con ello, Almonty cerró la etapa de permisos y entró en la fase en la que los proyectos mineros deben demostrar que sus plantas funcionan con estabilidad bajo carga continua y alcanzan los rendimientos previstos sin fricciones inesperadas. La atención de los observadores se desplaza así desde las autorizaciones administrativas hacia la ejecución sobre el terreno.
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Fruto de esa habilitación, la compañía comunicó la primera extracción de wolframio en el yacimiento desde 1993. Más del 90% de la producción de la primera fase está comprometida contractualmente mediante un acuerdo con Global Tungsten & Powders.
Contratos que aseguran ingresos fuera de Corea
La estrategia de Almonty no se limita al enclave asiático. Hace aproximadamente dos semanas, la empresa anunció un contrato de suministro plurianual bajo la modalidad take-or-pay con Wolfram Bergbau und Hütten AG, filial de Sandvik, para el reprocesamiento de residuos de la mina española de Los Santos. El acuerdo garantiza la compra de al menos unas 1.720 toneladas de trióxido de wolframio contenido e incluye un pago único condicional de 3,0 millones de dólares por los derechos de adquisición. Desde entonces, el valor bursátil ha retrocedido un 1,6%.
Este tipo de pactos proporciona flujos de caja estables al margen del proyecto principal y refuerza la posición financiera durante la rampa de producción en Sangdong. A ello se suma el potencial de materias primas que aporta la presencia africana: en la sociedad conjunta Almonty Rwanda Pty Ltd, la compañía controla tres cuartas partes del capital, mientras que el cuarto restante corresponde al Gobierno de Ruanda, que aporta la concesión de exploración de Shyorongi y una licencia de procesamiento de minerales.
Con los certificados ya en mano, los próximos meses pondrán a prueba la capacidad de la empresa para sostener el ritmo de extracción previsto en el día a día. Ahí se jugará, en buena medida, la distancia entre los objetivos más ambiciosos y los más cautos.
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