La acción de Almonty cedió ayer un 6,8% y cerró en 10,80 euros, un retroceso para el que no se identificó ningún desencadenante específico de la compañía. La caída se produce después de que el valor haya acumulado una revalorización del 36% desde el arranque del ejercicio, lo que obliga a los inversores a separar el ruido de las fluctuaciones diarias de los avances operativos reales del productor de wolframio.
De la primera colada a la cadena de suministro
El foco de atención está puesto en la mina surcoreana de Sangdong, donde el consejero delegado Lewis Black detalló ante el International Investment Forum el estado del rampeo. La producción se incrementa de forma escalonada cada pocos días y, tras la primera obtención de wolframio hace aproximadamente dos semanas, la compañía ya tiene fijada la fecha para su primer embarque de concentrado: el próximo 24 de octubre. Con ese hito se abre la puerta a la entrega regular a los clientes.
El propio Black anticipó que la planta de molienda pasará de operar siete días a la semana durante 13 horas diarias a funcionar en régimen continuo, 24 horas al día y siete días a la semana. Almonty ya ha ensacado las primeras remesas de concentrado destinadas a la exportación. Los observadores de mercado conceden una importancia capital a la prueba de que Sangdong es capaz de producir de forma ininterrumpida y sin cuellos de botella metalúrgicos, ya que los ingresos dependen directamente de la velocidad con que se complete la transición desde las pruebas iniciales hasta la plena utilización de la capacidad.
Un mercado tensionado por la oferta, no por la demanda
En el plano de las materias primas, Black se refirió a la evolución de los precios. Las cotizaciones medias del paratungstato de amonio se situaron en torno a los 2.700 dólares por unidad de tonelada métrica, tras haber marcado previamente niveles de 3.050 dólares. Pese a ese recorte, el directivo describió el mercado del wolframio como todavía tensionado, con las restricciones del lado de la oferta —y no una demanda insuficiente— como el principal desafío.
Los datos de S&P Global respaldan esa lectura. La oferta minera fuera de China se estima en unas 22.000 toneladas de WO3 contenido para 2026, frente a una demanda en esos mercados que supera la producción en aproximadamente 21.000 toneladas. El déficit estructural al margen de las cadenas de suministro chinas sigue siendo, por tanto, un factor determinante para el sector.
Ese contexto ha disparado el interés por los proyectos occidentales de extracción: según los informes manejados, los precios del wolframio se han triplicado desde enero. Como productor activo, Almonty se desmarca de las sociedades dedicadas exclusivamente a la exploración, que aún están a años vista de una extracción comercial.
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Recomendaciones, recompras y frentes jurídicos
La casa de análisis estadounidense Stifel inició la cobertura del valor el pasado 25 de septiembre con una recomendación de compra y un precio objetivo de 25 dólares. Sus expertos subrayan que la ajustada situación de la oferta mundial podría conferir a la compañía un notable poder de fijación de precios.
A ese respaldo se suma el respaldo de la propia dirección mediante medidas de capital. Dentro de un programa de recompra, el grupo adquirió 2.914.739 acciones propias por unos 48 millones de dólares. En un escenario alcista, el paso al turno continuo y la persistencia de los elevados precios internacionales se retroalimentarían, reforzando el flujo de caja y reduciendo la dependencia de ampliaciones de capital externas.
En paralelo, la empresa ha ido cerrando flecos. El 2 de octubre comunicó una aclaración jurídica: en el marco de un acuerdo, Pure Tungsten publicó una rectificación según la cual Tiger Kim nunca ocupó un puesto de dirección ni formó parte del consejo de Almonty, y su actividad como contratista independiente concluyó el 31 de diciembre de 2015. Poco antes, la compañía había cambiado de auditor a PricewaterhouseCoopers, sin que a ese paso le precedieran discrepancias en cuestiones contables. Desde entonces, el título ha cedido un 7,0%, mientras que la clarificación judicial en torno a Pure Tungsten se saldó con un descenso del 9,3%.
El examen de las 24 horas y el horizonte de la fase II
La cuestión de fondo que ahora centra el debate es si el progreso operativo en Corea del Sur avanza al ritmo que descuenta el mercado. La puesta en marcha de una explotación subterránea conlleva siempre riesgos considerables, y el tránsito hacia el régimen de turnos continuos somete a personas y maquinaria a una exigencia elevada. Averías técnicas en la molienda, estrangulamientos imprevistos en la planta de tratamiento o desviaciones en la ley del concentrado podrían retrasar el calendario y generar sobrecostes de explotación.
A ello se añade que Sangdong afronta en paralelo su segunda fase de desarrollo, cuya conclusión está prevista para 2027 según los planes de la compañía. Si en esa fase II surgieran demoras o se encarecieran los costes, los márgenes podrían resentirse con fuerza. La experiencia indica que, en la etapa posterior a los primeros pasos productivos, los participantes del mercado reaccionan con sensibilidad ante cualquier ralentización del rampeo anunciado.
Mientras Almonty cumpla con la ampliación prevista hacia el funcionamiento continuo y acredite envíos regulares al exterior, el fundamento para una revalorización se mantiene intacto. Si, por el contrario, se tuerce el calendario de la molienda o aparecen demoras técnicas en el procesamiento, la presión vendedora podría arreciar. El próximo catalizador tangible reside en los avances de la fase II de Sangdong, cuyo cierre está previsto para 2027.
Cabe recordar que la compañía mantiene además un contrato de suministro a largo plazo con Wolfram Bergbau und Hütten AG, filial de Sandvik, para el concentrado procedente del reciclaje de las escombreras de la mina Los Santos.
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