El salto de Almonty Industries de desarrollador minero a productor a gran escala no ha pasado desapercibido para los inversores. Tampoco para los analistas que miran las cifras con lupa. La acción acumula una revalorización cercana al 2.800% en tres años —un 249,6% solo en el último ejercicio— y esa trayectoria plantea una pregunta incómoda: ¿cuánto de ese recorrido ya está descontado en el precio?
La respuesta, según los modelos de valoración, es que bastante. Con un PER de aproximadamente 60,9 veces, el título cotiza muy por encima de la media del sector metalúrgico y minero, situada en 21,6 veces, y también supera con holgura el promedio de sus competidores directos, que se mueve en las 30,2 veces. Los análisis que incorporan el perfil de crecimiento, los márgenes y el riesgo específico de la compañía apuntan a un PER justo de unas 36,4 veces. Dicho de otro modo: quien compra hoy paga una prima considerable sobre lo que se considera razonable.
Sangdong, el examen que lo decide todo
El debate sobre la valoración llega en un momento crucial. La mina insignia de Sangdong, en Corea del Sur, completó en julio de 2026 la transición de la fase de construcción a la operación comercial, y desde el tercer trimestre del año empezará a aportar de forma tangible a los ingresos del grupo. La planta de procesamiento estaba terminada desde marzo, y el arranque de la actividad se produjo con un colchón de inventario equivalente a 2,6 meses de capacidad, cuyo wolframio, a precios actuales, ronda los 68 millones de dólares.
Los resultados del segundo trimestre de 2026 reflejan tanto la oportunidad como la incertidumbre. Los ingresos alcanzaron los 43,0 millones de dólares canadienses, un 498% más que los 7,2 millones del mismo periodo del año anterior y un 69% por encima de los 25,4 millones del primer trimestre. El impulso procede en gran medida del rally del wolframio: el precio medio europeo del APT pasó de unos 453 dólares por MTU a aproximadamente 3.075 dólares. Pero hay un matiz relevante: la facturación del trimestre procedía todavía mayoritariamente de la mina portuguesa de Panasqueira, ya que Sangdong se encontraba en plena fase de puesta en marcha. El aporte del nuevo activo estrella aún no figura en estas cuentas.
Una caja de guerra que cambia el perfil de riesgo
El respaldo financiero, al menos, no falta. Almonty cerró el primer semestre con un flujo de caja operativo de 31,6 millones de dólares canadienses, frente al consumo de 14,9 millones del mismo periodo del ejercicio precedente. La emisión de bonos convertibles por 800 millones de dólares estadounidenses, completada en junio, elevó la liquidez hasta aproximadamente 1,23 mil millones de dólares canadienses a 30 de junio.
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Esa tesorería otorga margen de maniobra para la siguiente fase de expansión, que incluye la segunda etapa de desarrollo de Sangdong y una planta de procesamiento de óxido de wolframio en Corea del Sur. Pero también eleva el listón: los accionistas vigilarán de cerca cómo se asigna ese capital y si el programa de recompra de acciones anunciado recientemente cumple lo prometido. Diamond Equity ha recortado ligeramente sus estimaciones de beneficio a corto plazo por los costes de arranque, aunque mantiene una visión positiva, con objetivos de precio para la acción en Nasdaq de entre 25 y 33 dólares.
El contexto geopolítico juega a favor
El momento del despegue de Sangdong difícilmente podría ser más oportuno. La escasez global de wolframio se intensifica, impulsada por el despliegue masivo de infraestructura de inteligencia artificial y la fabricación de semiconductores. El consejero delegado, Lewis Black, advirtió el 16 de agosto de que la demanda de wolframio —esencial por su dureza y resistencia al calor en componentes de alta computación— está superando a la oferta.
A ello se suma el interés estratégico de los gobiernos occidentales. Las restricciones de China a la exportación de materiales de doble uso han puesto el foco en Sangdong, uno de los mayores yacimientos de wolframio de alta ley fuera del país asiático. Eso sitúa a Almonty en el centro de las estrategias de aprovisionamiento vinculadas a la defensa y la tecnología en el ámbito de la OTAN.
Un tablero bursátil más reducido
En paralelo, la compañía ha simplificado su presencia en los mercados. El 31 de julio se retiró voluntariamente de la Bolsa de Toronto, y el 1 de septiembre hará lo propio con la australiana ASX. A partir de entonces, la negociación se concentrará en Nasdaq bajo el ticker "ALM", con el respaldo adicional de la cotización en Fráncfort. La entrada en los índices Russell 1000 y Russell 3000 en junio ya había despertado el interés de los grandes inversores institucionales.
La ecuación queda planteada: si Sangdong alcanza la capacidad de producción prevista, el elevado múltiplo podría sostenerse; si el ritmo de escalado decepciona, la acción podría acercarse a los niveles de valoración de sus competidores. Los próximos trimestres dictarán sentencia sobre si la prima que paga el mercado está justificada o era simplemente un anticipo de una historia aún por escribir.
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