La acción de Almonty se anotó ayer un 8,5% después de que la compañía presentara las cuentas del tercer trimestre de 2026 y confirmara la primera carga de concentrado de wolframio salida de Sangdong con destino a un cliente extranjero. El doble anuncio, realizado el jueves, dio a la producción un carácter comercial que hasta ahora no tenía. Sin embargo, la reacción del mercado convive con una lectura más prudente de los analistas y con un frente judicial abierto que condiciona el relato.
De fabricar a suministrar
Sangdong produjo su primer concentrado de wolframio en septiembre. Poco después del cierre del trimestre, en el puerto de Busan se cargó el primer contenedor para su envío a un comprador internacional. Ese paso es el que verdaderamente cambia la perspectiva: con el concentrado inicial el foco estaba en la capacidad de fabricación; con la carga marítima, la atención se desplaza hacia la capacidad de entrega. La prueba de fuego consiste en convertir ese hito en un flujo recurrente de pedidos.
Los números del trimestre ofrecen una primera referencia económica de esa transición. Entre julio y septiembre, la facturación alcanzó los 41,889 millones de C$, un 382% más que en el mismo periodo del año anterior. El resultado operativo ajustado antes de intereses, impuestos y amortizaciones (EBITDA ajustado) se situó en 14,586 millones de C$.
El beneficio que no pasa por caja
El beneficio neto fue de 50,235 millones de C$, aunque la propia empresa precisó que dentro de esa cifra se incluían 47,9 millones de C$ en ganancias no monetarias por revalorización de derivados y warrants. Es decir, la mayor parte del resultado contable procede de efectos de valoración y no de la actividad ordinaria.
Por ese motivo, la evolución operativa resulta un baremo más fiable para la siguiente fase. Quien busque rentabilidad sostenida debería mirar en conjunto las ventas, los costes y el EBITDA ajustado, porque son las magnitudes que conectan el avance industrial con el desempeño económico real.
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Stifel mantiene la recomendación pero recorta el objetivo
La reacción de los analistas llegó el viernes. Stifel rebajó su precio objetivo desde los 21 US$ hasta los 18 US$, aunque mantuvo su recomendación de compra. Según recogieron distintos medios, la firma aludió a unas ventas trimestrales por debajo de su estimación y a la evolución de los costes.
La combinación resulta elocuente: la convicción sobre el valor se mantiene, mientras el listón de valoración desciende. El progreso operativo juega a favor de Almonty siempre que el crecimiento y la estructura de costes encajen mejor con las expectativas en los próximos trimestres.
Un pulso judicial de 67 millones
En el debe del balance figura también el litigio con Deutsche Rohstoff. La compañía alemana anunció el miércoles que ha presentado una demanda en Canadá contra Almonty por unos 67 millones de US$. Entre los puntos en disputa figuran reclamaciones vinculadas a 3,5 millones de acciones procedentes de una conversión, así como la devolución de deuda.
Deutsche Rohstoff sostiene que Almonty ha presentado a su vez una demanda relacionada contra ella. Ambos procedimientos han quedado acumulados, según la versión de la demandante, y las pretensiones formuladas son acusaciones que aún no han sido resueltas por los tribunales.
Luces y sombras sobre el mismo valor
Avance industrial y litigio millonario comparten protagonismo en la tesis de inversión. El primer envío desde Busan acerca el negocio con clientes a la realidad, pero esa realidad ganará credibilidad para el accionista cuando a las siguientes entregas les acompañen resultados operativos sólidos. Ahí, y no tanto en el impulso bursátil de la última sesión, es donde debe medirse la confianza depositada en la compañía.
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