Las cuentas de los nueve primeros meses de 2026 dejan un retrato ambivalente de Almirall. La farmacéutica catalana ha elevado con fuerza su beneficio y su resultado operativo, pero no ha cumplido con las previsiones de facturación que manejaba el mercado. El castigo bursátil no se ha hecho esperar: el título pierde un 8,7% y ronda los 10,56 euros, arrastrado por la decepción que los inversores han leído en la letra pequeña de la cuenta de resultados.
La película que dibujan los números tiene dos caras. La primera, la de la rentabilidad, invita al optimismo. La segunda, la del volumen de negocio, obliga a rebajar las expectativas. En medio de ambas, la pregunta que sobrevuela entre los analistas es si la mejora del margen bastará para compensar una dinámica comercial más floja de lo previsto.
El beneficio crece más que las ventas
Entre enero y septiembre, Almirall facturó 889,2 millones de euros, un 8,3% más que en el mismo tramo del ejercicio anterior. La cifra, sin embargo, se quedó un 1% por debajo del consenso de mercado y un 2% por debajo de la estimación que maneja Jefferies, según recoge el análisis de la casa.
El resultado neto alcanzó los 53,3 millones de euros, con un avance del 36,3%, mientras que el beneficio neto ajustado se situó en 60,6 millones. El crecimiento del beneficio superó con holgura al de los ingresos, una señal de que la compañía está convirtiendo cada euro adicional de facturación en más euros de ganancia. El EBITDA, por su parte, escaló un 22,7% hasta los 221,7 millones, con un margen del 24,9%.
Jefferies atribuye esa mejora operativa a dos palancas concretas: una mayor rentabilidad bruta y unos costes de explotación más contenidos. El resultado antes de impuestos, intereses y amortizaciones superó así las previsiones del mercado. No ocurrió lo mismo con el beneficio neto, que se quedó corto frente a las estimaciones del bróker.
Acciones de Almirall: ¿Comprar, mantener o vender? Descarga gratuita de tu análisis de Almirall - Obtén la respuesta que andabas buscando.
La dermatología tira del carro, aunque no lo suficiente
El motor del grupo sigue siendo el negocio dermatológico europeo, que generó 520,3 millones de euros, un 17,6% más. Ebglyss, el tratamiento contra la dermatitis atópica, disparó sus ventas un 75% hasta los 132,1 millones, mientras que Ilumetri, indicado para la psoriasis, aportó 190,6 millones.
Ambos fármacos encarnan a la vez la fortaleza y la debilidad del momento actual: son los grandes motores del crecimiento, pero también los que se quedaron por debajo de lo que esperaba Jefferies. Esa brecha pesa especialmente porque son precisamente los productos llamados a sostener la expansión futura. La medicina general, por su parte, retrocedió y frenó el avance del conjunto del grupo.
Previsión intacta, pero con matices
La dirección mantiene su hoja de ruta para el conjunto de 2026: un crecimiento del neto de facturación de entre el 9% y el 12%, y un EBITDA de entre 270 y 290 millones de euros. Ahora bien, la lectura que hace el equipo gestor de esas horquillas introduce matices relevantes. En ingresos, la compañía espera situarse en la zona media-baja del rango; en resultado operativo, en cambio, apunta a la parte alta.
Ese doble mensaje encaja con el patrón de los nueve primeros meses: menos ventas de las esperadas y más rentabilidad de la prevista. La disciplina en costes que destaca Jefferies sostiene el objetivo de beneficio, siempre que se mantenga el control del gasto.
Hay otro factor que añade incertidumbre al horizonte. La reforma alemana de descuentos podría restar entre un 1% y un 2,5% a la facturación de 2027, según las estimaciones que circulan en el mercado, si bien el impacto real aún está por determinar.
En el capítulo de novedades, Almirall prevé presentar antes de que acabe el año los primeros resultados de IL-2muFc en dermatitis atópica, además de poner en marcha dos estudios adicionales para demostrar su eficacia. De cara a valorar el valor, la clave estará en si la dermatología es capaz de sostener los objetivos de crecimiento confirmados y si la compañía cumple la mejora de resultado que ha anticipado.
Almirall: ¿Comprar o vender? El nuevo Análisis de Almirall del 9 de noviembre tiene la respuesta:
Los últimos resultados de Almirall son contundentes: Acción inmediata requerida para los inversores de Almirall. ¿Merece la pena invertir o es momento de vender? En el Análisis gratuito actual del 9 de noviembre descubrirá exactamente qué hacer.
Almirall: ¿Comprar o vender? ¡Lee más aquí!
