La paradoja de SK Hynix alcanzó este miércoles su expresión más extrema: la mejor cuenta de resultados de su historia provocó un desplome bursátil del 9,61%, hasta los 1.401.000 wones por acción. El fabricante surcoreano de chips de memoria presentó unas cifras que, en cualquier otro contexto, habrían disparado la cotización. Pero el mercado miraba a otro lado.
El beneficio neto se disparó un 1.242,5% interanual, hasta los 93,92 billones de wones, una cifra que supera incluso los ingresos totales del trimestre. Detrás de ese salto hay un efecto contable extraordinario: la venta parcial de la participación indirecta en Kioxia y la revaluación de los títulos restantes aportaron unos 63,27 billones de wones al resultado final, según precisó la compañía. El fabricante japonés de memoria flash se ha revalorizado con fuerza desde su salida a Bolsa en diciembre de 2024, impulsado por el mismo apetito inversor en inteligencia artificial que beneficia a SK Hynix.
Los inversores, sin embargo, centraron su atención en el negocio recurrente. El beneficio operativo alcanzó los 60,54 billones de wones, un 557,2% más que el año anterior, mientras que los ingresos crecieron un 256,8%, hasta los 79,32 billones. Ambas magnitudes se quedaron por debajo de las expectativas del consenso de analistas, que esperaban un beneficio operativo de unos 64 billones y una facturación cercana a los 84 billones. El margen operativo, eso sí, se situó en el 76%, un nivel extraordinario para cualquier estándar industrial.
La tormenta perfecta: regulación, pánico y un nuevo competidor
El desplome de SK Hynix no puede entenderse sin el contexto del mercado surcoreano. El Kospi se dejó un 5,98% en la sesión, hasta los 5.663,24 puntos, después de haber caído cerca de un 11% el martes. El índice acumula un descenso del 39,7% desde su máximo del 19 de junio, y las pérdidas de julio superan incluso las registradas durante la crisis asiática de finales de los noventa. En medio del pánico, se activaron interruptores de negociación y el ministro de Finanzas llegó a disculparse públicamente por el papel de los ETFs apalancados en la debacle.
Precisamente ahí reside una de las claves del castigo a SK Hynix. A partir del viernes 31 de julio entran en vigor en Corea del Sur nuevas restricciones para los ETFs apalancados sobre acciones individuales. El depósito mínimo exigido para operar con estos productos se triplica, pasando de 10 a 30 millones de wones, y la autoridad financiera ya no aceptará acciones ni otros ETFs como garantía sustitutiva. La medida, anunciada el 16 de julio pero adelantada para tratar de estabilizar el mercado, ha desencadenado una oleada de ajustes forzosos de posiciones que ha golpeado con especial dureza a los títulos más líquidos, como los del fabricante de chips.
A este coctel se suma la irrupción de un nuevo competidor. El fabricante chino de memoria CXMT debutó el lunes en Bolsa con una revalorización del 466%, lo que ha avivado los temores sobre un exceso de oferta a largo plazo. Los analistas, no obstante, consideran que la brecha tecnológica sigue siendo considerable: CXMT produce DRAM convencional, mientras que SK Hynix domina el segmento de alto margen de la memoria HBM para aceleradores de inteligencia artificial. Según informes del sector, el fabricante chino se encuentra aún a unos tres años de distancia en tecnología HBM y su folleto de salida a Bolsa no incluye planes concretos de inversión en ese ámbito.
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El dilema de la capacidad instalada
La dirección de SK Hynix no ha dado señales de titubeo. La compañía anunció que elevará sus inversiones en 2026 hasta el entorno de los 40 billones de wones —unos 31.000 millones de dólares—, más de la mitad que el ejercicio anterior. Los fondos se destinarán a la ampliación de las plantas M15X y al clúster de Yongin, donde ya ha arrancado la producción en masa del HBM4. Los primeros prototipos del sucesor, el HBM4E, ya han sido entregados a clientes, y la producción en serie está prevista para 2027, con Nvidia como uno de los principales destinatarios.
El plan se apoya en contratos de suministro a largo plazo con una decena de clientes, con vigencias de entre tres y cinco años, que según la compañía deberían suavizar la volatilidad de los resultados. Además, el grupo matriz SK Group mantiene una alianza estratégica con Nvidia valorada en más de 500.000 millones de dólares. El management rechazó de plano la tesis de que el boom de la inteligencia artificial haya tocado techo y anticipa un crecimiento sostenido del volumen de bits en la segunda mitad del año.
Pero el mercado duda. La pregunta que sobrevuela es si la ingente inversión en capacidad para HBM4 se traducirá en ingresos en los plazos previstos o si, por el contrario, los retrasos en la contabilización de las ventas —como los que ya se produjeron en el segundo trimestre— seguirán lastrando las cuentas. La compañía reconoció que parte del desfase respecto a las previsiones se debió a efectos de calendario en el reconocimiento de ingresos del nuevo HBM4, cuya producción en serie acaba de comenzar.
Señales técnicas de sobreventa
El castigo ha sido tan intenso que los indicadores técnicos apuntan a una situación de sobreventa. El RSI de 14 días se sitúa en 33,2, y la volatilidad anualizada a 30 días ha escalado hasta el 123,55%. En los últimos siete días, la acción ha perdido un 23,44% de su valor, y desde el máximo de 52 semanas —alcanzado el 25 de junio en los 2.987.000 wones— el descenso alcanza el 53,1%.
Aun así, el título acumula una ganancia del 115,64% en lo que va de año, reflejo de la magnitud del rally previo. Las opiniones entre los analistas siguen divididas: DS Investment & Securities mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo de 3,1 millones de wones, mientras que BNK Investment Securities ha rebajado el suyo hasta 1,48 millones, alertando sobre el riesgo de un exceso de oferta. El resto de las firmas se mueven en un amplio abanico entre ambos extremos, aunque la mayoría mantiene objetivos por encima del nivel actual de cotización.
La incógnita ahora es si la oleada vendedora responde a un ajuste puntual vinculado a la nueva regulación de ETFs o si esconde dudas más profundas sobre el momento del ciclo. Por ahora, la acción presenta el perfil de un valor técnicamente sobrevendido pero fundamentalmente en crecimiento. La resolución de ese dilema marcará el rumbo en las próximas semanas.
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