La advertencia de Melius Research sobre la financiación del despliegue de la inteligencia artificial ha dejado una huella concreta en el precio objetivo de Nvidia. La firma rebajó este lunes su valoración desde los 420 hasta los 315 dólares por acción, un tijeretazo del 25% que, sin embargo, no altera su recomendación de compra. El mensaje es claro: el negocio sigue teniendo recorrido, pero el precio que los inversores deberían pagar por él ya no es el mismo.
Carl Quintanilla, presentador de CNBC, recogió en la red social X la tesis de la casa de análisis, que sitúa el principal peligro en una eventual avalancha de emisiones de valores. Al menos cinco compañías con una capitalización superior al billón de dólares cada una necesitarían captar cientos de miles de millones de dólares en los mercados. Ese volumen de papel, sostiene Melius, es el gran riesgo que planea sobre el sector.
Un ajuste que va más allá de Nvidia
La revisión no se limita al fabricante de chips. Melius también recortó sus objetivos para varias empresas de semiconductores e infraestructura, lo que apunta a una reevaluación generalizada del ciclo inversor en IA y no a una inquietud circunscrita a la compañía dirigida por Jensen Huang. El movimiento de la acción refleja ese clima: en los últimos 30 días los títulos han cedido un 11%.
El origen de la desconfianza está en la financiación. Los grandes operadores de centros de datos afrontan un esfuerzo de capital creciente, y la caída de los flujos de caja libres en los gigantes tecnológicos ha agudizado la pregunta de cuánto tiempo podrán sostener ese ritmo de gasto. Para Nvidia el vínculo es directo: un recorte de inversiones por parte de los grandes proveedores de nube terminaría pesando sobre los pedidos de chips. El gasto elevado alimenta la demanda, pero al mismo tiempo dispara las necesidades de financiación de sus clientes.
No todos los analistas comparten ese pesimismo. UBS mantiene que la inversión en inteligencia artificial seguirá siendo un motor positivo para los rendimientos bursátiles globales durante el próximo año, aunque anticipa una volatilidad persistente. Frente al criterio más prudente de Melius, la entidad suiza sigue confiando en la continuidad del ciclo.
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El 17 de noviembre, hora de la verdad
La cita clave llega el 17 de noviembre, después del cierre del mercado, cuando Nvidia presente sus resultados. La propia compañía proyecta unos ingresos de 108.000 millones de dólares para el tercer trimestre, con un margen de fluctuación del ±2%. Según un informe de Yahoo Finance, los analistas esperan para ese periodo alrededor de 109.000 millones, y para el trimestre de enero siguiente la previsión ronda los 124.000 millones.
La compañía había anunciado la fecha de su conferencia telefónica el miércoles. Las cifras corresponden al tercer trimestre del ejercicio fiscal 2027, concluido el 25 de octubre, lo que convierte la publicación en un punto de referencia temporal para evaluar los planes de expansión más recientes.
Anuncios de expansión que aún no son ingresos
Entre esos planes destacan dos alianzas cerradas el 27 de octubre. La primera, con Oracle, prevé ampliar los superclústeres de Oracle Cloud Infrastructure con sistemas Vera-Rubin-NVL72 hasta alcanzar una capacidad en el rango de los múltiples gigavatios. Nvidia confirmó que esos equipos y los procesadores Vera ya están disponibles de forma general en la plataforma, y Oracle planea además desplegar sistemas HGX-Rubin-NVL8. La segunda, con Meta, amplía la colaboración en la familia de modelos Muse y en infraestructura de IA, y se acompaña de una inversión de 3.000 millones de dólares de Nvidia en la oferta de acciones de la compañía de Mark Zuckerberg.
Conviene distinguir ambos conceptos: la disponibilidad de un sistema no equivale a la ampliación anunciada de la infraestructura, y ninguna de las dos cosas puede confundirse con ingresos o beneficios ya contabilizados. De las alianzas por sí solas no se deduce qué aportarán a las cuentas futuras.
Un entorno bursátil más exigente
La sensibilidad del mercado quedó patente el viernes, cuando las previsiones de Intel por debajo de lo esperado, junto con la salida de fondos comunicada por Amazon y sus mayores planes de inversión, presionaron al sector tecnológico. A ello se sumaron las dudas generalizadas sobre la financiación y la rentabilidad de los centros de datos de IA, un malestar que también arrastró a Nvidia.
Con ese telón de fondo, el informe trimestral no se limitará a comprobar si la empresa cumple su propia guía. Los inversores escrutarán también las perspectivas para calibrar si las elevadas expectativas de crecimiento siguen justificadas. Melius mantiene su apuesta por el valor, pero exige más cautela en el precio; el mercado, por su parte, quiere saber si Nvidia puede confirmar el ritmo de expansión previsto pese a los riesgos de financiación que afrontan sus clientes.
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