El próximo gran desafío para Nvidia no llegará únicamente desde el frente de la demanda, sino desde la propia cadena de suministro. Según publica The Information, el fabricante de chips evalúa al menos tres configuraciones alternativas para su próximo procesador Rubin Ultra, todas ellas con una capacidad de memoria inferior al terabyte de HBM4E por GPU que se había previsto inicialmente. La razón: el encarecimiento y la escasez de la memoria de alto ancho de banda (HBM), un cuello de botella que está redefiniendo los planes de producto de la compañía.
Las opciones sobre la mesa incluyen HBM4E en configuración de 8 capas (8-Hi), así como HBM4 en variantes de 8 y 12 capas. Si Nvidia finalmente opta por reducir la memoria por chip, los clientes que entrenen modelos de IA de gran escala necesitarán adquirir más unidades, lo que podría traducirse en pedidos adicionales para proveedores como Micron. El debate sobre la tensión en el suministro de memoria cobró aún más fuerza el pasado 4 de agosto, cuando SK Hynix y SanDisk presentaron el nuevo estándar HBF, una iniciativa que subraya la urgencia del sector por aliviar la presión sobre los componentes de almacenamiento.
La recta final hacia la cita con los inversores
Mientras tanto, el calendario bursátil ya tiene marcada la fecha clave: el 26 de agosto, cuando Nvidia presentará los resultados del segundo trimestre fiscal de 2027, periodo que concluyó el 26 de julio. El consenso del mercado anticipa una facturación de aproximadamente 91.800 millones de dólares, una cifra que los inversores tomarán como referencia para medir si la compañía mantiene el ritmo de crecimiento pese al incremento de los costes de memoria, que presiona los márgenes brutos.
La cotización ha recuperado terreno en las últimas sesiones. Tras el susto provocado hace algo más de una semana por los informes sobre la estructura de financiación de OpenAI, el título ha rebotado con fuerza: acumula una subida cercana al 9% desde aquellos mínimos y, en el cómputo semanal, el avance se eleva hasta el 12,8%. Al cierre del jueves, la acción se pagaba a 189,82 euros, un 6,26% por debajo de su máximo de 52 semanas, registrado el 14 de mayo. Otros cálculos sitúan el precio más reciente en 191,00 euros, con una distancia al techo del 5,68%. En cualquier caso, el valor vuelve a rondar niveles próximos a sus récords históricos, lo que añade tensión a la cita del 26 de agosto: si las cifras no cumplen las elevadas expectativas, el margen para una corrección es amplio.
El pulso entre el optimismo analítico y las señales de cautela
El debate sobre la valoración sigue abierto y con argumentos sólidos en ambos bandos. Nvidia cotiza a un PER de aproximadamente 33 veces sobre los últimos doce meses, muy por encima de las 24 veces que promedia el S&P 500. Sin embargo, quienes defienden la prima apuntan a un margen neto cercano al 63%, frente al 13% de la media del mercado. En la comunidad de analistas, el respaldo es mayoritario: 58 recomendaciones de compra, dos de mantener y una sola de venta, con un precio objetivo medio de 302,83 dólares. Bernstein renovó su consejo de compra el 3 de agosto con un objetivo de 315 dólares, y al día siguiente Bank of America Securities hizo lo propio, reconociendo la presión sobre los márgenes por el encarecimiento de la memoria pero destacando un "multiplicador de valoración convincente". Wells Fargo ya había reiterado su recomendación de compra a finales de julio con el mismo precio objetivo de 315 dólares.
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En el lado escéptico, el inversor Michael Burry mantiene una posición corta contra el valor y no ha dudado en calificar a la compañía de "mafiosa". Tampoco ayudan los movimientos de los propios directivos: en los tres meses previos a finales de julio, los insiders vendieron acciones por un valor neto de unos 410,6 millones de dólares, incluyendo una operación de 885.000 títulos por parte del consejero Mark A. Stevens en junio. En total, se contabilizaron 26 transacciones de venta en el periodo más reciente. Los expertos matizan que este tipo de operaciones no constituyen necesariamente una señal de alarma, pero en un valor que ha recorrido tanto camino, algunos prefieren no ignorarlas.
La expansión más allá de los centros de datos
El negocio, entretanto, no se detiene. Para el tercer trimestre fiscal está previsto el inicio de producción de la plataforma Vera Rubin, el sistema que el consejero delegado, Jensen Huang, ha señalado como pilar para alcanzar unos ingresos acumulados de un billón de dólares hasta 2027. SpaceX se ha comprometido a construir su infraestructura de computación exclusivamente con tecnología de Nvidia, con el objetivo de superar los dos gigavatios de potencia de cálculo a finales de 2026 y alcanzar alrededor de diez gigavatios a finales de 2027. Melius Research calcula que solo los dos primeros gigavatios podrían generar unos 100.000 millones de dólares adicionales de facturación para Nvidia.
La compañía también amplía su radio de acción hacia la IA física. El modelo "Alpamayo 2 Super", con 34.000 millones de parámetros y orientado a vehículos autónomos y robotaxis, demuestra que la estrategia trasciende el negocio tradicional de chips para centros de datos. En esa misma línea, la próxima semana está previsto un encuentro entre el presidente del grupo LG, Kwang-mo Koo, y Huang en Silicon Valley para explorar una colaboración más estrecha en robótica humanoide y sistemas de refrigeración para centros de datos. La incorporación al programa "State and Regional AI Infrastructure Hubs" de la Fundación Nacional de Ciencias de EE.UU. apunta igualmente a una demanda que se extiende más allá de los grandes hyperscalers.
El factor geopolítico, un riesgo latente
La vertiente política añade incertidumbre. Huang se reunió el miércoles en Washington con el secretario de Comercio, Howard Lutnick, y el senador Mark Warner para abordar los controles de exportación y la cadena de suministro tecnológica nacional, en un momento en que la crítica por los chips que llegan a China pese a las restricciones gana intensidad. Según algunos informes, Nvidia estaría buscando una alianza con el proveedor chino Shenzhen Jiaxian Communication y otros socios para desarrollar estaciones base de IA para redes 6G destinadas a mercados exteriores, un proyecto que podría atraer un escrutinio regulatorio adicional.
Con el telón de fondo de la escasez de memoria, la discusión sobre la valoración y las dudas que plantean algunos cortos destacados, el 26 de agosto se perfila como el próximo gran termómetro. La compañía ha avanzado que espera unos ingresos de unos 91.000 millones de dólares y un margen bruto de aproximadamente el 75% para el trimestre en curso. Si la guidance se confirma en línea con lo esperado, el título podría seguir recortando distancia respecto a sus máximos; si la sorpresa es a la baja o las tensiones exportadoras se agravan, la corrección no sería descartable.
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