El precio del oro cotiza este viernes en 4.391,18 dólares por onza troy, un 1,1% por encima del cierre anterior, en una jornada en la que el Banco de Japón elevó su tasa de interés oficial hasta el 1,25%, su nivel más alto en 31 años. La paradoja es evidente: el metal precioso avanza en un entorno de tipos al alza que, en teoría, debería restarle atractivo. La explicación no está en la sesión, sino en una demanda estructural que lleva meses consolidándose por dos vías paralelas —las compras oficiales de los bancos centrales y el apetito de los inversores privados a través de fondos cotizados.
Pekín no rompe su racha compradora
El Banco Popular de China ha incrementado sus reservas de oro durante 22 meses consecutivos. A cierre de agosto, el gigante asiático acumulaba 76,73 millones de onzas, equivalentes a unas 2.386,57 toneladas. Esta continuidad marca la diferencia respecto a ciclos anteriores, cuando las adquisiciones oficiales se producían de forma intermitente.
El patrón chino se enmarca en un movimiento más amplio. Entre abril y junio, los bancos centrales de todo el mundo compraron netamente 288,9 toneladas, un 62% más que en el mismo trimestre del año anterior y el segundo trimestre más intenso desde que el World Gold Council comenzó a registrar estos datos. Polonia y China figuraron entre los mayores compradores, mientras que Rusia y Turquía aparecieron en el lado vendedor.
El ritmo, sin embargo, se ha moderado con el arranque del segundo semestre. En julio las instituciones monetarias adquirieron apenas 23 toneladas netas, con China a la cabeza (20 toneladas) y Polonia sumando 8. En lo que va de año, las compras acumuladas rondan las 130 toneladas, por debajo de las aproximadamente 160 toneladas del mismo periodo de 2025. La tendencia de fondo sigue siendo compradora, pero el paso se ha ralentizado de forma perceptible.
Los ETF firman su segundo mejor mes de la historia
Al margen de los bancos centrales, el dinero privado también ha fluido con fuerza hacia el oro. Los fondos cotizados con respaldo físico captaron 18.000 millones de dólares en agosto, la segunda mayor entrada mensual jamás registrada por el World Gold Council. Las tenencias globales de estos productos escalaron 121 toneladas hasta un máximo histórico de 4.189 toneladas, y el patrimonio gestionado se disparó un 16% hasta 615.000 millones de dólares. Los inversores de Norteamérica, Sudamérica y Europa fueron los principales artífices de este empuje.
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La racha, no obstante, mostró una fisura a comienzos de septiembre. SPDR Gold Shares, el mayor ETF de oro del mundo, registró salidas por 849 millones de dólares tras siete semanas consecutivas de incrementos en sus tenencias. Poco antes, a principios de mes, sus reservas habían crecido 11 toneladas hasta las 1.057 toneladas. El corte de la serie apunta a que una parte de los inversores optó por recoger beneficios después del fuerte recorrido, aunque el conjunto del mercado de ETF siguió absorbiendo capital.
El "buy the dip" se impone en Asia
El interés privado no se limita a Occidente. Los ETF chinos de oro registraron en una sola jornada entradas netas equivalentes a varios miles de millones de yuanes, repartidas entre varios grandes proveedores. Estos flujos llegaron después de que el precio cayera momentáneamente por debajo de los 4.234 dólares por onza, un retroceso que los operadores interpretaron como una oportunidad de compra y no como una señal de salida. A escala global, los fondos del metal precioso encadenaron ocho sesiones consecutivas de suscripciones netas.
El fenómeno trasciende al inversor institucional. Un estudio de HSBC publicado este año sitúa al oro como la tercera clase de activo más común a nivel mundial, y revela que el 41% de la generación Z ya posee metal amarillo. Nueve de cada diez inversores consultados planean mantener o ampliar su asignación, con especial entusiasmo en India, Emiratos Árabes Unidos y China. Como respuesta a esta corriente, HSBC Indonesia lanzó este viernes un fondo de renta variable conforme a la sharía centrado en minería de oro y metales preciosos, accesible desde 10.000 dólares.
Tipos al alza que no frenan al metal
El contexto monetario juega en contra del oro. La autoridad japonesa subió este viernes su tasa rectora al 1,25%, el nivel más elevado desde hace más de tres décadas. El Banco Central Europeo había elevado previamente su facilidad de depósito en dos movimientos hasta el 2,50%, y la Reserva Federal se sitúa en el rango del 3,75% al 4,00%. Unos tipos más altos encarecen el coste de oportunidad de mantener un activo que no genera rendimiento, lo que tradicionalmente presiona su cotización a la baja. Que el oro siga atrayendo capital sugiere que las preocupaciones geopolíticas y fiscales están pesando más que la lógica de los tipos en este momento.
Desde el punto de vista técnico, el precio se sitúa un 1,3% por encima de su media móvil de 50 sesiones, en 4.303,72 dólares, pero todavía un 3,1% por debajo de la media de 200 jornadas, en 4.496,83 dólares. La lectura es clara: la recuperación de corto plazo aún no se ha trasladado del todo a la tendencia de largo plazo. En el caso de la referencia de 4.391,18 dólares, la distancia respecto a su media de 50 días se reduce a cerca del 2%, lo que dibuja un movimiento alcista relativamente sereno y sin signos de sobrecalentamiento.
Con los bancos centrales comprando —aunque a un ritmo más pausado— y las tenencias globales de ETF en niveles récord, la base de demanda del oro se mantiene firme. Las salidas puntuales de SPDR Gold Shares encajan mejor con una toma de ganancias táctica de algunos operadores que con un cambio de tendencia. La serie china de 22 meses consecutivos de compras se erige, por ahora, como el indicador adelantado más fiable para quienes apuestan por la demanda estructural del metal.
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