La onza de oro cerró la semana en 4.430,09 dólares, un nivel que refleja la intensa batalla entre las expectativas de tipos en Estados Unidos y una demanda institucional que no da señales de agotamiento. El metal precioso acumula en el mes una revalorización del 4,3%, pese a que en los últimos días los inversores han tenido que digerir mensajes contradictorios procedentes de la Reserva Federal.
El punto de inflexión llegó el jueves, cuando el gobernador Christopher Waller sugirió que votaría en contra de una subida de tipos si la presión inflacionista continúa moderándose. Sus palabras hicieron caer la probabilidad de un incremento en septiembre del 63% al 50%, según el indicador CME FedWatch, y devolvieron cierto aire al mercado del oro. Un día antes, el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, ya había allanado el terreno al señalar que los efectos arancelarios se están diluyendo y que la inflación pierde intensidad.
El contraste con el martes no pudo ser más acusado. Las declaraciones de tono restrictivo del presidente de la Fed, Kevin Warsh, habían hundido el precio hasta los 4.325 dólares, elevado la rentabilidad del bono estadounidense a diez años hasta el 4,79% y disparado al 70% la probabilidad de una subida de tipos en la próxima reunión. Esa montaña rusa evidencia hasta qué punto el oro se ha convertido en un barómetro de cada matiz que emana del banco central estadounidense.
El informe de empleo publicado el viernes añadió otro elemento de incertidumbre, aunque el metal logró cerrar la sesión con una caída moderada del 1% en el día y del 0,5% en el conjunto de la semana. Los datos de nóminas, junto con el débil informe ADP conocido días antes, refuerzan la tesis de que el mercado laboral pierde tracción, un factor que suele jugar a favor de una postura menos agresiva por parte de la Fed. Los próximos indicadores de inflación y la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto serán determinantes para confirmar si el giro de Waller responde a una tendencia o a un episodio aislado.
La maquinaria oficial de compras no se detiene
Mientras los operadores especulan con los movimientos de la Fed, los bancos centrales continúan ejecutando su estrategia de acumulación de reservas con una intensidad inédita. En lo que va de año, las compras oficiales superan las 130 toneladas, con China y Polonia como principales protagonistas. El gigante asiático incrementó sus reservas en 19,9 toneladas hasta las 2.366,3 toneladas, superando así a Rusia, que se sitúa en 2.276,8 toneladas. Polonia, por su parte, añadió 7,8 toneladas hasta las 640,2, mientras que la República Checa sumó 1,7 toneladas y acumula 20,5 toneladas en los últimos doce meses.
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El caso turco merece una lectura matizada: aunque las reservas oficiales declaradas se redujeron en 1,4 toneladas hasta las 529,2, los activos totales del banco central aumentaron en aproximadamente 42 toneladas. Esta aparente contradicción refleja la complejidad de los movimientos oficiales, que no siempre se traducen en variaciones lineales de las cifras declaradas.
Los datos del segundo trimestre confirman la magnitud del fenómeno: las compras netas alcanzaron las 288,9 toneladas, un 62,4% más que en el mismo periodo del año anterior y más del quintuplo de las 56,5 toneladas registradas en el primer trimestre. Goldman Sachs calcula que los bancos centrales adquieren ahora una media de 50 toneladas mensuales, frente a las 17 toneladas de antes de 2022. Una encuesta realizada en junio entre 74 bancos centrales reveló que el 45% planea aumentar sus tenencias de oro, el porcentaje más elevado desde 2018.
Un mercado partido entre el corto y el largo plazo
La demanda global, incluyendo las operaciones extrabursátiles, alcanzó en el segundo trimestre las 1.268,9 toneladas, prácticamente en línea con el año anterior. El World Gold Council subraya que esta estabilidad se mantuvo incluso durante los episodios de caída de precios, lo que sugiere que la compra institucional actúa como un suelo de mercado cada vez más firme.
En el frente de la oferta, los analistas de S&P Global prevén que la producción minera alcance su pico en 2026 con 110 millones de onzas, para descender hasta los 103 millones en 2028. Sudáfrica registró en junio un aumento de producción del 6,2% interanual, recuperándose de los descensos de abril y mayo. Newmont Mining, por su parte, reportó 1,3 millones de onzas atribuibles en el segundo trimestre a un precio medio realizado de 4.414 dólares por onza.
La geopolítica añade un componente adicional de tensión: las señales de posibles ataques estadounidenses contra Irán han disparado los precios del petróleo y reforzado el atractivo del oro como activo refugio. Esta confluencia de factores mantiene al metal en una posición delicada desde el punto de vista técnico: cotiza un 4,4% por encima de su media de 50 días, pero permanece un 2,2% por debajo de la media de 200 días, situada en 4.530,34 dólares.
El recorrido desde el máximo histórico de 5.598,58 dólares alcanzado el 29 de enero sigue siendo del 21%, mientras que desde el mínimo de septiembre la recuperación alcanza el 26%. Esa horquilla resume a la perfección la dualidad de un mercado que, a corto plazo, baila al son de las expectativas de tipos y, a largo plazo, se apoya en una demanda oficial que parece no tener techo. La corrección desde el récord de enero, con un suelo en los 3.942 dólares a principios de junio, dibuja un patrón de estabilización gradual que los analistas observan con cautela.
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