El mercado del oro afronta una encrucijada poco habitual. Los inversores europeos no han dejado de inyectar capital en fondos respaldados por el metal precioso, pero el endurecimiento monetario en Estados Unidos y el repunte del crudo están reconfigurando las expectativas de precio. La jornada de hoy dejó caer al metal, y la revisión a la baja de Goldman Sachs añadió una capa de cautela sobre las proyecciones de largo plazo.
Goldman Sachs ajusta sus previsiones para 2026 y 2027
La entidad estadounidense recortó su pronóstico para el cierre de 2026 desde los 4.650 hasta los 4.150 dólares por onza troy, según informó Reuters. El motivo señalado por la firma es el giro más restrictivo adoptado por la Reserva Federal. La revisión no se limita al corto plazo: para finales de 2027, el banco de inversión estima ahora 4.800 dólares, por debajo de los 5.400 que manejaba anteriormente.
Ambos ajustes dejan intacta la tesis alcista de Goldman, aunque con un listón más bajo. El oro seguiría apreciándose en el horizonte amplio, pero el viento de cara procedente de la política monetaria gana peso en el cálculo. El encarecimiento del petróleo, que avivó las preocupaciones inflacionistas y reforzó la idea de tipos elevados durante más tiempo, añadió presión adicional sobre la cotización durante la sesión.
Los flujos de ETF dibujan un mapa desigual
Los datos publicados ayer por el World Gold Council revelan que los fondos cotizados con respaldo físico captaron 2.700 millones de dólares en octubre a escala global, equivalentes a 19 toneladas de metal. Europa lideró con aportaciones de 1.800 millones, sumando así su cuarto mes consecutivo de entradas netas. Norteamérica, en cambio, registró salidas por 512 millones de dólares.
Esa brecha regional matiza el saldo positivo agregado. Mientras el inversor europeo sostiene su apetito por el oro, el estadounidense reduce exposición. La continuidad de las compras en el Viejo Continente constituye, eso sí, una señal de demanda inversora más asentada de lo que sugiere el dato puntual de un solo mes.
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La fotografía trimestral refuerza esa lectura. En su balance publicado el martes, el World Gold Council cifró en 211 toneladas las entradas netas en ETF de oro físico durante el tercer trimestre, con un valor de 31.000 millones de dólares. Las tenencias alcanzaron un máximo histórico de 4.256 toneladas.
Los bancos centrales, otro pilar de la demanda
El respaldo oficial tampoco flaquea. El organismo sectorial comunicó el miércoles que las compras netas de los bancos centrales ascendieron a 61 toneladas en septiembre, el mayor registro mensual de lo que va de 2026. El caso polaco ilustra esa tendencia: el presidente del banco central del país, Adam Glapiński, confirmó ayer que las reservas de oro han alcanzado el objetivo de 700 toneladas y no descartó seguir acumulando, según Reuters.
Esa puerta abierta a nuevas adquisiciones desde Varsovia mantiene viva la expectativa de demanda oficial, sin garantizarla. Junto con los flujos hacia fondos, los institutos emisores configuran el contrapeso principal a la atonía de otros segmentos.
El consumo físico, el eslabón débil
Las cifras del tercer trimestre retratan un mercado fragmentado. La demanda mundial de oro, incluyendo el mercado extrabursátil, retrocedió un 1% interanual hasta las 1.369 toneladas. La caída fue mucho más pronunciada en los productos de inversión minorista: lingotes y monedas se contrajeron un 19%, mientras que la joyería cedió un 17%.
Con ese panorama, el sostén del mercado descansa sobre dos patas —fondos y compradores oficiales— y no sobre una base amplia. La recuperación de los segmentos más débiles sería necesaria para hablar de una demanda verdaderamente robusta.
La incógnita del tipo de interés
El telón de fondo lo marca la política monetaria. Si la energía encarecida sigue alimentando las apuestas por nuevas subidas de tipos, el soporte de las compras institucionales quedará contrarrestado por un entorno de rendimientos elevados. La clave estará en comprobar si los flujos hacia ETF resisten ese escenario o si, por el contrario, se diluyen cuando el coste del dinero se mantiene alto. Por ahora, el capital sigue entrando en Europa y los bancos centrales no han soltado el timón comprador.
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