El mercado del oro atraviesa una semana de tensión entre dos fuerzas opuestas. Al cierre del viernes, la onza troy se situó en 4.288,69 dólares, con un avance diario del 0,5% que apenas maquilla un balance semanal negativo del 2,1%. El metal precioso ha cedido terreno en los últimos treinta días —un 6,7%—, aunque conserva una revalorización del 14% en comparación con el mismo periodo del año anterior.
El muro de los rendimientos
El principal obstáculo para el oro en el corto plazo procede del mercado de deuda. La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años escaló hasta un nuevo máximo de 19 años, según Reuters, un movimiento impulsado fundamentalmente por el alza de los tipos reales. En este escenario, los activos de renta fija ganan atractivo frente a un metal que no genera intereses, mientras la perspectiva de tasas elevadas durante más tiempo refuerza al dólar y encarece las materias primas para los compradores ajenos a la divisa estadounidense.
Las expectativas de política monetaria tampoco ayudan. Los mercados asignan una probabilidad del 66% a una subida de tipos en octubre y del 93% para diciembre, de acuerdo con las estimaciones de Reuters y la herramienta FedWatch de CME. El ánimo de los consumidores estadounidenses refleja ese clima: el índice de la Universidad de Michigan cayó en septiembre hasta 48,1 puntos, mientras la expectativa de inflación a doce meses se elevó al 4,6%.
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China importa, Shanghái desacelera
Las señales procedentes de Asia dibujan un panorama desigual. Las importaciones chinas de oro alcanzaron en agosto su nivel mensual más alto, superando entre enero y agosto la marca de 1.100 toneladas. Sin embargo, el World Gold Council registró una caída del 22% en los retiros de oro de la Shanghai Gold Exchange durante agosto respecto al mes anterior, atribuida a un enfriamiento de la demanda de joyería y lingotes.
Los bancos centrales marcan el rumbo estructural
Frente al ruido de corto plazo, Goldman Sachs mantiene su pronóstico para el metal amarillo con un argumento de fondo: la demanda sostenida de los bancos centrales. Los cálculos del banco de inversión apuntan a compras oficiales de 50 toneladas mensuales de media durante el presente ejercicio, una cifra que descendería hasta 40 toneladas al mes en 2027, pero que en ambos casos supera con holgura los niveles previos a 2022.
Los datos del World Gold Council respaldan esa tesis. En julio, las autoridades monetarias adquirieron 23 toneladas netas, con China a la cabeza (20 toneladas) y Polonia en segundo lugar (ocho toneladas). Estas operaciones responden a una estrategia de diversificación de reservas orientada a protegerse de los riesgos inflacionarios y de las tensiones geopolíticas.
Goldman Sachs reconoce que ha ajustado ligeramente sus expectativas de corto plazo tras las últimas decisiones sobre tipos, pero subraya que la dinámica estructural alcista permanece intacta. En su opinión, la diversificación estratégica de las reservas estatales debería compensar cualquier salida de fondos de los instrumentos privados de inversión en los próximos trimestres. Los operadores aguardan ahora las próximas publicaciones macroeconómicas, en particular el informe oficial de empleo de Estados Unidos que se conocerá el viernes.
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