La acción de Broadcom cerró el viernes en 311,00 euros con un avance del 2,6%, un respiro dentro de un ejercicio que aún deja al valor un 28% por debajo de su máximo de 52 semanas. Detrás de ese movimiento se cruzan dos fuerzas que rara vez aparecen juntas en el mismo análisis: una división de silicio personalizado para inteligencia artificial que avanza a ritmo vertiginoso y una red de garantías financieras que no figuran como pasivo en el balance.
Avales por 29.000 millones que no pasan por el balance
El foco de la desconfianza inversora se sitúa lejos de la cuenta de resultados. Según informaciones del Financial Times, los grandes grupos tecnológicos han otorgado durante el último año garantías por hasta 300.000 millones de dólares para financiar la construcción de centros de datos y la compra de procesadores especializados. Broadcom figura entre los principales implicados, con unos 29.000 millones de dólares comprometidos en vehículos de propósito específico.
Estas estructuras sirven para sufragar las fuertes inversiones iniciales en hardware y capacidad de cómputo. En el caso de la compañía que dirige Hock Tan, los avales se vinculan a la financiación de chips para una sociedad instrumental del desarrollador de IA Anthropic, constituida junto a Google, que asegura el suministro de aceleradores con una potencia de un gigavatio.
La clave para el inversor institucional reside en el tratamiento contable: este tipo de garantías de valor residual no se registran como deuda ordinaria bajo las normas contables, sino que aparecen sobre todo en las notas de la memoria. Si la utilización o la monetización de la infraestructura financiada se torciera, esas obligaciones contingentes golpearían directamente a las compañías implicadas. El mercado exige, y probablemente seguirá exigiendo, un descuento por riesgos que solo se ven en las notas a pie de página.
Un negocio operativo que marca diferencias
Reducir a Broadcom a esos avales sería, sin embargo, un error de perspectiva. En el tercer trimestre, la facturación del grupo escaló un 86% hasta 29.600 millones de dólares. La palanca decisiva fueron los procesadores diseñados a medida para inteligencia artificial, cuyo ingreso se disparó un 221% hasta 16.700 millones. Es decir, más de la mitad de la actividad total ya procede de estos componentes personalizados, un negocio que se beneficia de la apuesta de las grandes nubes por aceleradores propios en lugar de soluciones estándar.
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La cartera de pedidos respalda esa posición: el backlog declarado asciende a 179.200 millones de dólares, un colchón que otorga visibilidad para los próximos trimestres.
La dependencia de dos grandes clientes
Ese crecimiento tiene una contrapartida estructural. Se calcula que el 71% de los envíos previstos de aceleradores XPU para los ejercicios 2027 y 2028 depende de pedidos de OpenAI y Anthropic. Hock Tan insiste en que la demanda de infraestructura de cómputo sigue siendo extraordinariamente sólida, pero la concentración en unos pocos clientes introduce un riesgo difícil de diversificar a corto plazo. En paralelo, la compañía mantiene su alianza con Meta Platforms para fabricar los aceleradores MTIA de la red social, una colaboración que se extiende hasta 2029.
Objetivos ambiciosos y respaldo de Wall Street
La dirección ha elevado sus previsiones en consecuencia. Para el conjunto de 2026, el objetivo de facturación de IA se sitúa en 58.000 millones de dólares; Tan llegó a apuntar alrededor de 115.000 millones para 2027 y unos 230.000 millones para 2028. Son cifras que marean, aunque se apoyan en acuerdos de suministro ya firmados.
Los analistas acompañan esa hoja de ruta. JPMorgan subraya en un estudio sectorial que Broadcom y Marvell dominan el mercado de ASIC personalizados para IA, y atribuye a la firma de Tan una cuota de entre el 80% y el 85%. Morgan Stanley fija su precio objetivo en 505 dólares, mientras Piper Sandler recomienda sobreponderar con un objetivo de 460 dólares. El consenso anticipa una recuperación apreciable, máxime cuando el PER estimado ha caído hasta alrededor de 18 tras el ajuste de la cotización.
Entre la solidez de los pedidos y las obligaciones que solo asoman en la letra pequeña, el valor ofrece una ecuación de riesgo y recompensa que el mercado todavía está digiriendo. La consolidación actual puede servir de base para el siguiente tramo al alza, siempre que la demanda de cómputo a medida no se enfríe.
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