La semana ha sido un torbellino para BioNTech, pero no por méritos propios. El empujón vino de fuera, de la farmacéutica rival Moderna, cuyo éxito en fase 3 con su vacuna de melanoma disparó el miércoles las acciones de la compañía de Maguncia casi un 22% en Nueva York. Ahora, con el polvo asentándose, el valor cotiza en Fráncfort a 95,60 euros, un 1,2% por debajo del cierre previo de 96,75 euros, aunque en el cómputo semanal acumula una revalorización del 20% y del 18% desde enero.
Sin embargo, detrás de este vaivén bursátil se esconde una historia más profunda, tejida a base de ensayos clínicos y litigios por patentes que apenas se reflejan en las cotizaciones diarias. La compañía alemana se prepara para un otoño decisivo en el frente oncológico, con una cita marcada en rojo: el Congreso Mundial de Cáncer de Pulmón (WCLC) que se celebrará en Seúl del 12 al 15 de septiembre.
La vitrina de Seúl
En la capital surcoreana, BioNTech presentará la primera evaluación global de la combinación de Pumitamig —un anticuerpo biespecífico PD-L1xVEGF— con Elfetabart Drozuntecan, un conjugado anticuerpo-fármaco que se está probando en un ensayo de fase 1/2 en pacientes con cáncer de pulmón microcítico y no microcítico. Además, la compañía actualizará los datos de supervivencia de Gotistobart, procedentes del estudio de fase 3 PRESERVE-003, dirigido a pacientes con carcinoma de células escamosas que ya han recibido tratamiento anti-PD-(L)1.
El programa oncológico de pulmón de BioNTech abarca 16 estudios, cinco de ellos en fase 3, incluyendo dos combinaciones denominadas "novel-novel" entre agentes innovadores. La apuesta es clara: demostrar que la cartera propia puede generar valor sin depender del ruido externo, especialmente después de que la compañía pusiera fin a su programa de melanoma BNT111 a finales de 2025.
Los analistas, no obstante, mantienen posturas divididas sobre si el éxito de Moderna es trasladable a BioNTech. Jefferies reafirmó su recomendación de compra con un precio objetivo de 138 dólares; su analista Akash Tewari matizó que el estudio de melanoma de la competidora no permite inferencias directas sobre los programas de BioNTech, aunque sí abre un horizonte favorable para las vacunas contra el cáncer en general. Jessica Fye, de J.P. Morgan, ya había confirmado a principios de agosto su calificación de "mantener", señalando incertidumbres clínicas y de valoración: el mercado reacciona positivamente a los logros ajenos mientras los riesgos propios permanecen intactos.
El pulso judicial silencioso
Mientras los focos apuntan a Seúl, BioNTech libra una batalla paralela en los tribunales que podría condicionar su valoración a largo plazo. Junto a Pfizer, la compañía se enfrenta a múltiples frentes legales por la tecnología mRNA. Arbutus Biopharma y Genevant Sciences presentaron en julio tres demandas internacionales —una en Canadá y dos ante el Tribunal Unificado de Patentes— reclamando daños y medidas cautelares contra las vacunas de ARNm-LNP contra la Covid-19. Los procedimientos europeos afectan a 20 países, lo que eleva a 21 las jurisdicciones en las que BioNTech debe defenderse.
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El contencioso con GlaxoSmithKline también sigue su curso: las vistas orales ante el Tribunal Unificado de Patentes están fijadas para el 3 de septiembre y del 30 de septiembre al 3 de octubre, en relación con tres patentes europeas. En Estados Unidos, un juicio en Delaware previsto para junio de 2027 determinará si los lípidos catiónicos utilizados en Comirnaty vulneran patentes ajenas.
Estos procedimientos no son meras notas al pie. Introducen una capa de incertidumbre que pesa sobre la valoración independientemente de los avances clínicos. La capitalización bursátil de la compañía, cercana a los 19.850 millones de euros, refleja una apuesta a que los progresos en oncología eclipsarán los riesgos legales.
Músculo financiero y calendario apretado
Para sostener esa apuesta, BioNTech cuenta con una posición financiera sólida: 16.600 millones de euros en liquidez y valores negociables, además de un programa de recompra de acciones de hasta 1.000 millones de dólares, del que ya se han ejecutado 151,6 millones en el segundo trimestre. En el tercero, está previsto el ingreso de 613 millones de euros procedentes de la colaboración con Bristol Myers Squibb.
En el plano regulatorio, la Comisión Europea aprobó en julio la vacuna adaptada a la variante XFG, y la producción ya está en marcha asumiendo el riesgo. En el terreno clínico, la compañía ha lanzado seis estudios registrables este año —cinco para Pumitamig y uno para Elfetabart Drozuntecan— y espera tres lecturas adicionales de estudios avanzados antes de que termine el ejercicio, en las áreas de inmunomoduladores, conjugados anticuerpo-fármaco e inmunoterapias mRNA.
Hasta entonces, el valor se mueve en terreno técnicamente sobrecomprado: la volatilidad anualizada a 30 días ronda el 63-64% y el RSI se sitúa entre 72,5 y 76,1, según el momento de la medición. El título cotiza un 9,6% por debajo de su máximo de 52 semanas de 105,80 euros alcanzado en enero, y un 38% por encima del mínimo de 68,35 euros registrado en marzo. Los inversores que mantienen posiciones desde hace un año apenas registran variación, con un retroceso del 1,3%.
La pregunta que flota en el aire es si los datos de Seúl conseguirán despejar las dudas sobre la valoración. La respuesta no llegará hasta después de la presentación en septiembre, y mientras tanto, los próximos meses se perfilan como una carrera contrarreloj entre las citas judiciales y las lecturas de ensayos clínicos que definirán el verdadero potencial de BioNTech más allá del espejismo de Moderna.
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