La acción de Almonty cerró el viernes con una subida del 8,5%, un rebote que llega después de una racha de debilidad y que devuelve al primer plano la pregunta clave para los inversores: si el arranque de Sangdong será capaz de sostener las tesis de compra que manejan las casas de análisis. La respuesta, por ahora, combina hitos operativos tangibles con una creciente presión sobre los costes.
Un trimestre de récord contable y matices
Las cuentas del tercer trimestre de 2026 ofrecieron un beneficio bruto de explotación ajustado (EBITDA) de 14,6 millones de dólares canadienses. La cifra de negocio se disparó un 382% interanual hasta los 41,9 millones de dólares canadienses, mientras que el beneficio neto avanzó un 51% hasta los 50,2 millones. Conviene mirar con lupa ese último dato: 47,9 millones correspondieron a ganancias de revalorización no monetarias, es decir, la mayor parte del resultado contable no se tradujo en caja.
En el plano físico, el trimestre dejó un hito que la compañía no registraba desde 1993: la obtención de concentrado de tungsteno en Sangdong. En septiembre se produjo el primer concentrado y, ya cerrado el periodo, se cargó el primer envío. Más del 90% de la producción de la primera fase de ampliación está comprometida con contratos a largo plazo, lo que otorga una base comercial al ramping.
Alliance Global y Stifel: mismo veredicto, distinto énfasis
Las valoraciones publicadas el jueves y el viernes dibujan un consenso positivo pero con matices. Alliance Global calificó el retroceso previo de la cotización como una oportunidad de entrada, ratificó su recomendación de compra y mantuvo el precio objetivo en 26,25 dólares. Su escenario contempla que Sangdong contribuya con más fuerza a la producción y al flujo de caja a partir del primer trimestre de 2027. Eso sí, la firma reconoce que los resultados recién presentados quedaron ligeramente por debajo de lo esperado, mientras la mina sigue en fase de aceleración.
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Stifel también reafirmó su consejo de compra, aunque recortó la valoración desde 21 hasta 18 dólares por acción. El motivo: el encarecimiento de costes como riesgo para el negocio del tungsteno. Ambas casas confían en el proyecto, pero mientras una subraya la ocasión que brinda la caída, la otra pone el acento en la evolución de los gastos.
La letra pequeña judicial
Al margen de los números, el frente legal sigue abierto. Deutsche Rohstoff informó el miércoles de que ha demandado a Almonty en Canadá y reclama aproximadamente 67 millones de dólares en relación con 3,5 millones de acciones de conversión y la devolución de deuda. Según la compañía alemana, Almonty presentó a su vez una demanda conexa y ambos procedimientos se han acumulado. Las pretensiones formuladas son reclamaciones de Deutsche Rohstoff, no resoluciones judiciales firmes.
Lo que toca vigilar
El calendario marca dos referencias claras. La primera fase debe demostrar su rendimiento para que las proyecciones de Alliance Global cobren forma; la segunda está prevista para 2027, supeditada a los resultados de la primera y a las condiciones de mercado. El consejero delegado, Lewis Black, ya abordó el domingo en su boletín el avance de la puesta en marcha, el proyecto Gentung en Montana y las inquietudes sobre las cadenas de suministro de tungsteno; ese mismo día la acción subía un 6,0%.
Con la producción física ya en marcha y los tribunales canadienses ocupados, el valor se juega en las próximas sesiones la credibilidad de sus promesas: avances en el ramping reforzarían el argumento comprador, mientras que un nuevo repunte de los costes daría la razón a la prudencia de Stifel.
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