El calendario no da tregua a los accionistas de SpaceX. Entre este miércoles y el jueves, cerca de 370 millones de títulos quedarán liberados de los acuerdos de bloqueo, un volumen que podría engordar el capital flotante en torno a un 20%. La operación llega en un momento delicado: el valor acumula una revalorización del 36% en el último mes, pero la volatilidad anualizada a 30 días, que ronda el 86%, recuerda lo frágil que resulta este rally.
Un goteo constante de papel nuevo
El proceso de liberación de acciones no ha hecho más que empezar. De los 4.600 millones de títulos que se espera liberar a lo largo de 2026, un 27% ya salió al mercado en agosto. El 10 y el 25 de septiembre llegarán otros dos tramos del 7% cada uno, mientras que el 28% restante no se desbloqueará hasta noviembre, después de la publicación de los resultados del tercer trimestre.
El free float ha pasado así del 7,34% registrado en el momento de la salida a bolsa al 15,32% actual. Los observadores calculan que, para finales de septiembre, la cifra podría acercarse al 24%. Esta expansión progresiva del papel negociable explica, al menos en parte, la presión vendedora que ha sufrido el título desde sus máximos históricos.
El viernes pasado, la acción cerró en Wall Street en 147,95 dólares, un nivel que apenas supera el precio de salida al mercado de 135 dólares fijado en junio. Queda muy lejos el máximo intradía del primer día de cotización, en 176,52 dólares. En el parqué alemán, el valor terminó la semana en 127,36 euros, un 1,1% menos en la jornada, aunque con un saldo semanal positivo del 4,2% y ese notable avance mensual del 36%. El título cotiza un 7,7% por encima de su media de 50 sesiones, pero todavía un 35% por debajo del techo de 52 semanas, alcanzado el 16 de junio en 194,46 euros.
El pulso entre el crecimiento y la dilución
La gran pregunta que planea sobre el valor es si el ritmo de expansión del negocio podrá compensar el aluvión de títulos que se avecina. Los resultados del segundo trimestre, presentados a principios de agosto, invitan al optimismo: los ingresos alcanzaron los 7.810 millones de dólares, muy por encima de los 6.930 millones que esperaba el consenso y un 92% más que los 4.100 millones del mismo periodo del año anterior. El deterioro neto se redujo hasta los 541 millones de dólares, frente a los aproximadamente 1.000 millones previos.
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El problema es que el apetito inversor de la compañía no conoce límites. Las inversiones de capital se dispararon hasta los 18.400 millones de dólares en el trimestre, superando con creces los 13.000 millones anticipados por los analistas. El CFO Bret Johnsen aseguró que la compañía va camino de alcanzar una tasa de ingresos recurrentes anualizados de 100.000 millones de dólares a finales de año, y reveló que ya ha firmado contratos adicionales de servicios en la nube por valor de 6.700 millones de dólares para los seis meses que comienzan en octubre.
Pero la realidad financiera sigue siendo exigente. En el primer semestre, el flujo de caja libre fue negativo en 25.000 millones de dólares. Y las necesidades de capital no hacen sino crecer: solo la expansión de la fabricación de chips, incluido el complejo Terafab en Texas, podría requerir inversiones de hasta un billón de dólares, una factura que SpaceX deberá compartir con Tesla, según estimaciones de ARK Invest. A ello se suma el proyecto Starbase en Luisiana, con un desembolso previsto de 100.000 millones y cuyo inicio de obras está fijado para finales de 2027.
Opiniones divididas entre los analistas
El espectro de valoraciones que manejan las firmas de Wall Street refleja la incertidumbre que rodea a un negocio que aún opera en pérdidas. Oppenheimer es el más optimista, con un precio objetivo de 280 dólares. Bernstein y JPMorgan se mueven en rangos más contenidos, con objetivos de 248 y 240 dólares respectivamente. En el lado más cauto se sitúan Morningstar y UBS, que prefieren mantenerse al margen. Doug Anmuth, analista de JPMorgan, confirmó a finales de agosto su recomendación de sobreponderar y su objetivo de 240 dólares, después de conocer los sólidos resultados trimestrales.
El negocio sigue su curso pese a los contratiempos
Mientras los inversores digieren el calendario de desbloqueos, la actividad operativa no se detiene. Este domingo, una Falcon 9 despegó desde Vandenberg con la 80ª misión Starlink del año, elevando la constelación a más de 11.000 satélites activos. La compañía ha trasladado todos los lanzamientos de Starlink a la costa oeste para liberar capacidad en Florida de cara al esperado debut del sistema Starship-Super Heavy, cuyo decimocuarto vuelo de prueba —el tercero de la versión 3— se espera para principios de septiembre.
No todo han sido buenas noticias en el frente operativo. La misión Crew-13, prevista para el 12 de septiembre rumbo a la Estación Espacial Internacional, ha sido aplazada después de que los técnicos detectaran una fuga de oxidante en el sistema de propulsión de la cápsula Dragon. NASA y SpaceX aún no han comunicado una nueva fecha.
La confluencia de todos estos factores —la avalancha de papel, los resultados sólidos pero lastrados por unas inversiones ingentes y los contratiempos técnicos puntuales— dibuja un escenario en el que el título deberá demostrar si su fortaleza reciente obedece a fundamentales sólidos o a un simple espejismo antes de que se abran las compuertas.
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