La distancia entre el entusiasmo de Morgan Stanley y la cautela de los grandes inversores institucionales nunca ha sido tan abismal como ahora. Mientras el banco estadounidense fija un objetivo de 300 dólares por acción, el mercado castiga a la compañía con un descenso del 8% en el after-hours tras conocer la magnitud de sus desembolsos en inteligencia artificial. La acción cerró el viernes en 120,96 euros, un 1,2% a la baja, aunque la semana se saldó con un avance del 5,1% que sugiere cierta estabilización tras la corrección sufrida desde mediados de junio. El título sigue un 38% por debajo de su máximo histórico de 194,46 euros alcanzado en junio.
La brecha entre la fe y los números
El equipo liderado por Adam Jones en Morgan Stanley renovó el fin de semana su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo de 300 dólares. Los argumentos: la oportunidad de crecimiento en IA, el cierre definitivo de la adquisición de Cursor por 60.000 millones de dólares, la expansión de Starlink y el potencial del programa Starship. Los analistas calculan un mercado direccionable de 22,7 billones de dólares en IA y proyectan que el run-rate de ingresos de este negocio pase de los 4.000 millones de dólares de junio a 8.000 millones a finales de 2026 y a 33.000 millones en 2028.
Sin embargo, no todos comparten ese optimismo. Una firma citada por inversores ha recortado su valoración del segmento de IA de 160.000 a 80.000 millones de dólares, situando el valor razonable total de la compañía en unos 260.000 millones, muy por debajo de la capitalización bursátil actual. Goldman Sachs añade más leña al fuego: proyecta un flujo de caja libre negativo de 105.000 millones de dólares para 2029 si se mantiene el ritmo inversor actual. El consenso de Wall Street, no obstante, sigue siendo mayoritariamente alcista: 24 recomendaciones de compra, seis de mantener y solo dos de venta, con un precio objetivo medio de 228,59 dólares.
Dos caras en la cuenta de resultados
Los números del segundo trimestre de 2026 reflejan esa dualidad. Los ingresos alcanzaron los 7,81 mil millones de dólares, superando con holgura los 6,93 mil millones esperados y un 92% más que los 4,1 mil millones del año anterior. El EBITDA ajustado se disparó un 191% hasta los 3,5 mil millones. La pérdida por acción se redujo a 9 centavos frente a los 26 centavos que anticipaban los analistas, y el resultado neto negativo fue de 541 millones de dólares, una mejora notable frente a los aproximadamente mil millones perdidos un año antes.
El segmento de conectividad volvió a ser el pilar del grupo: ingresos de 4,3 mil millones, un 66% más, con un beneficio operativo de 1,66 mil millones. Starlink cuenta ya con 12 millones de abonados, el doble que hace un año. El negocio espacial, por contra, creció un 29% hasta los 962 millones pero arrojó pérdidas operativas de 542 millones por los crecientes costes de desarrollo del Starship.
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El verdadero quebradero de cabeza está en la división de IA. Creció un 247% hasta los 2,56 mil millones de dólares, pero sigue en números rojos con una pérdida operativa de 1,26 mil millones, aunque el agujero se ha reducido drásticamente frente a los 2,47 mil millones del trimestre anterior. El problema es el apetito de capital: las inversiones se multiplicaron por más de seis hasta los 18,37 mil millones de dólares, de los cuales 15,83 mil millones se destinaron a infraestructura de IA.
Un balance que aguanta, unos inversores que dudan
La compañía presume de una posición de caja de 93,5 mil millones de dólares al cierre del trimestre, frente a los 24,7 mil millones de finales del primer trimestre. La deuda y el arrendamiento financiero, eso sí, también crecieron: de 22 a 36,8 mil millones. La cartera de pedidos se sitúa en 47,5 mil millones.
La prudencia de los grandes fondos contrasta con esas cifras. AustralianSuper, uno de los mayores fondos de pensiones del país con 410 mil millones de dólares australianos bajo gestión, admite tener solo 73.500 acciones de SpaceX y se muestra cauto ante la volatilidad desde el estreno bursátil de junio. El fondo soberano noruego, en cambio, fue más agresivo y construyó a finales de junio una participación valorada en 1,22 mil millones de dólares.
El calendario de desbloqueos añade presión. El 6 de agosto venció la primera restricción para los insiders, liberando unos 911,5 millones de acciones al mercado —la acción cerró ese día con una subida del 6,1%—. El 20 de agosto podrían liberarse otros 319 millones según el folleto, y en septiembre y octubre rondarían los 700 millones adicionales en cada mes.
Récords operativos, dudas estratégicas
Mientras tanto, la maquinaria no se detiene. El fin de semana, dos Falcon 9 despegaron con solo 38,5 minutos de diferencia desde Cabo Cañaveral y Vandenberg, un hito en la historia espacial: la primera llevó ocho satélites Globalstar y la segunda una misión clasificada para la Fuerza Espacial de EE.UU. Fue el lanzamiento número 96 del año, con ambas recuperaciones de cohetes exitosas. Además, la compañía construye junto a Tesla la fábrica de chips "Terafab" en el condado de Grimes, Texas, con una inversión inicial de 16,8 mil millones y un potencial total de hasta 119 mil millones.
El consejero delegado, Elon Musk, ya ha adelantado que el objetivo interno de facturar un billón de dólares anuales se ha adelantado de 2031 a 2030, sin descartar que pueda lograrse en 2029. Con el título a un 33% de su mínimo de 52 semanas de 91,04 euros, el mercado parece decir que los récords operativos y las promesas de crecimiento no bastan para disipar el escepticismo sobre unas inversiones que, de momento, devoran más capital del que generan.
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