El Kospi recuperó este lunes el aliento con una subida del 0,65%, hasta los 6.299,66 puntos, impulsado por las compras oportunistas en el sector de los semiconductores. SK Hynix, sin embargo, permaneció al margen de la fiesta: sus títulos cerraron en 1.420.000 wones, un 0,14% por debajo del viernes, cuando terminaron en 1.422.000 wones. Una pausa que sabe más a tregua que a verdadera inflexión tras la corrección más severa del año.
El balance mensual sigue siendo demoledor: una caída acumulada del 34,86%, con un índice de fuerza relativa (RSI) de 39 que se acerca peligrosamente al territorio de sobreventa. Entre el 31 de julio y el 7 de agosto, el desplome alcanzó el 17,2%, y solo en la primera semana de agosto los inversores extranjeros liquidaron títulos por valor de 3,51 billones de wones en términos netos. Tal fue la sangría que el peso combinado de SK Hynix y Samsung Electronics en el Kospi cayó por primera vez desde finales de junio por debajo del 50%, después de haber marcado un 59,69% el 25 de junio. El conglomerado SK, además, ha cedido terreno frente a Samsung en capitalización bursátil, cuya ventaja supera ya los once puntos porcentuales.
Un negocio boyante que no calma a los mercados
La paradoja es que los fundamentales no acompañan el pesimismo. En el segundo trimestre, SK Hynix registró unos ingresos de 79,3187 billones de wones y un beneficio operativo de 60,5426 billones de wones, un 557% más que el año anterior, con un margen del 76%. Cifras récord que, sin embargo, no impidieron que el mercado castigara la acción con un 9,6% de caída el mismo día de la presentación de resultados: las expectativas eran aún más altas.
Los analistas de Morgan Stanley hablan ya de una "pequeña mella" en el mercado de memorias y consideran superada la fase más pronunciada de la corrección. Bank of America retomó la cobertura el 4 de agosto con recomendación de compra y un precio objetivo de 250 dólares, destacando el dominio de SK Hynix en HBM y los contratos de suministro a largo plazo con los grandes tecnológicos estadounidenses. Ese mismo día, Wedbush elevó la calificación a "Strong Buy", argumentando un crecimiento estructural de la demanda y un descuento valorativo frente a sus competidores estadounidenses. Rosenblatt, Cantor Fitzgerald, RBC Capital Markets y Needham también emitieron recomendaciones de compra esa semana, con objetivos de entre 200 y 320 dólares.
Como gesto de confianza adicional, el presidente del grupo SK, Chey Tae-won, adquirió el 30 de julio acciones por valor de aproximadamente 4,79 mil millones de wones en el mercado abierto, su primera inversión personal directa en la compañía. A ello se suma el dividendo trimestral de 375 wones por acción y el compromiso de estudiar nuevas devoluciones de capital para el tercer trimestre de 2026.
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El plazo que marca el calendario
Pero el verdadero examen no está en los balances, sino en una fecha concreta: el 10 de septiembre. Ese día vence el plazo para que SK Hynix comunique formalmente a la Korea Exchange su decisión sobre la participación en la planta de empaquetado de Chongqing. La compañía confirmó este lunes que "no se ha decidido nada" respecto a los rumores sobre una posible venta, valorada en unos tres mil millones de dólares, unos cuatro billones de wones, con fondos de inversión chinos y fabricantes locales de semiconductores como potenciales interesados. También se baraja una variante con participación minoritaria.
La incertidumbre sobre el futuro de esta instalación, que emplea a unas 3.000 personas y cubre parte de la producción china de DRAM y NAND —que TrendForce estima que en 2026 representará entre el 30% y el 35% y entre el 35% y el 40% de la capacidad mundial, respectivamente—, se ha convertido en el principal foco de tensión para los inversores. Un eventual desprendimiento se leería como una retirada estratégica de China; mantener la participación sin un plan claro alimentaría las dudas sobre la coherencia de la estrategia.
El frente laboral y la caja fuerte
Mientras tanto, el malestar interno ha cristalizado en una nueva fuerza sindical. Desde el 5 de agosto, unos 3.800 empleados —aproximadamente el 11% de la plantilla de 34.466 trabajadores— se han agrupado en un sindicato unificado a nivel de empresa, cifra que otras fuentes elevan a más de 4.000, en torno al 11,6% de la plantilla. El detonante: la propuesta de la dirección de pagar una parte sustancial de las bonificaciones en forma de remuneración basada en acciones y de aplicar recortes salariales en años de pérdidas. El sindicato exige, por contra, el cumplimiento íntegro del compromiso existente de destinar el 10% del beneficio operativo a los empleados durante un período de diez años. Con los resultados récord de los últimos trimestres, el margen financiero para atender esta demanda es considerable, pero el conflicto añade un factor de incertidumbre a una ecuación ya de por sí compleja.
La solidez financiera, no obstante, ofrece un contrapeso. A finales de junio, SK Hynix contaba con reservas de efectivo de 88 billones de wones y una liquidez neta de 69,4 billones. Este año, además, ha adquirido bonos y papel comercial coreanos por hasta 40 billones de wones, un movimiento inusual para un fabricante de semiconductores que subraya su fortaleza de caja. El viernes pasado, el consejo aprobó inversiones por 54,3 billones de wones para dos nuevas plantas: la fábrica de DRAM Yongin Y2, con 35,2 billones de wones, y la de NAND Cheongju M17, con 19,1 billones, ambas orientadas a la demanda a largo plazo de chips de memoria para IA. Su entrada en funcionamiento no llegará hasta 2027.
A ello se suma la presentación en la conferencia FMS 2026 del portafolio "Full-Stack" para memoria de IA, con muestras de HBM4 de 16 capas y 48GB, HBM4E de 12 capas y 48GB, y el primer wafer de NAND 4D de 375 capas. Junto a SanDisk, la compañía presentó el 4 de agosto la primera especificación estándar de "High Bandwidth Flash", una nueva clase de memoria situada entre HBM y SSD. La filial estadounidense Solidigm, sin embargo, sigue siendo una incógnita: la compañía solo ha dicho que evalúa "diversas opciones" para reforzar su competitividad, sin concretar planes de salida a bolsa en el Nasdaq ni rondas de financiación previas a una eventual OPV.
Mientras el precio se mantenga a un 17,04% por encima de su media móvil de 200 días, la tendencia de largo plazo sigue técnicamente intacta. Pero si esa referencia cede, el debate sobre valoración y asignación de capital se intensificará. La decisión sobre Chongqing, que debe conocerse antes del 10 de septiembre, será la prueba de fuego que determine si el liderazgo tecnológico en HBM4 y los planes de expansión logran eclipsar las preguntas sin responder sobre China, la plantilla y Solidigm, o si estas acaban pesando más que los récords de un negocio que, por ahora, no da señales de fatiga.
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