Que una empresa consiga reducir su margen bruto de un -55% a un -13% en solo un año y, sin embargo, la cotización caiga un 24% en el último mes es una paradoja que solo se entiende en el mundo del hidrógeno. Plug Power ha logrado avances operativos reales bajo la dirección de José Luis Crespo, pero el mercado, marcado por la volatilidad y las promesas incumplidas del pasado, exige hechos contundentes. El próximo 30 de junio es la primera gran prueba.
La acción cerró a 2,48 euros, con un repunte diario del 3,55%, pero ese pequeño alivio no oculta que el título cotiza un 36% por debajo del máximo de 52 semanas de 3,72 euros, alcanzado a principios de junio. Quien entró en el mínimo del año pasado, a 0,94 euros, aún acumula una ganancia superior al 160%, un reflejo de la montaña rusa que supone este valor. Con una volatilidad anualizada del 94%, cada movimiento es una apuesta.
Crespo aprieta las tuercas con el 'Project Quantum Leap'
El cambio de timón comenzó en marzo de 2026, cuando Crespo asumió el cargo y lanzó el programa 'Project Quantum Leap'. El objetivo: abandonar las expansiones financiadas con deuda y centrarse en el giro operativo. Las metas son claras: EBITDAS positivo en el cuarto trimestre de 2026, resultado operativo positivo a finales de 2027 y rentabilidad plena en 2028. Los números del primer trimestre de 2026 empiezan a dar señales: los ingresos crecieron un 22%, hasta 163,5 millones de euros, y la producción interna de hidrógeno líquido —ahora 40 toneladas diarias entre Georgia, Tennessee y Luisiana— está reduciendo la dependencia de proveedores externos, el talón de Aquiles de los costes.
Esa integración vertical se nota en la cuenta de resultados. La mejora del margen bruto, de -55% a -13%, es el dato más citado por los analistas, pero sigue en terreno negativo. El consenso de mercado sitúa el precio objetivo en 3,12 euros, un potencial del 26% desde los niveles actuales. Sin embargo, para que ese objetivo se materialice, la compañía debe demostrar que puede seguir acercando el margen a cero.
El 30 de junio, una fecha marcada en rojo
La presión inmediata llega con el cierre del mes. 'Project Gateway' consiste en la venta de un centro de datos en Nueva York a Stream Data Centers. El importe oscila entre 132,5 y 142 millones de euros. Se trata de una operación que no implica emisión de nuevas acciones, algo que el mercado lleva tiempo reclamando. El mensaje de la dirección es que la liquidez se puede conseguir sin diluir al accionista.
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Esa misma filosofía se aplicó ya con la venta de créditos fiscales federales. Plug Power traspasó un crédito de inversión asociado a su planta de licuefacción de hidrógeno en St. Gabriel (Luisiana) por 39,2 millones de euros. No es la primera vez que recurre a este mecanismo: en enero de 2025 hizo lo mismo por 30 millones de dólares con el proyecto de Woodbine (Georgia). El Inflation Reduction Act estadounidense permite estas transferencias, y la compañía las está aprovechando para sanear su balance sin recurrir a ampliaciones de capital.
Sin embargo, el préstamo del Departamento de Energía (DOE) por 1.660 millones de euros, que en su día se presentó como la base de la estrategia de crecimiento, permanece congelado por razones políticas. Esa incertidumbre pesó sobre la cotización durante la primavera y sigue siendo una nube en el horizonte. Mientras no se despeje, cualquier avance operativo se verá empañado por la falta de ese gran respaldo financiero.
El negocio de electrolizadores también avanza
Paralelamente, Plug Power ha cerrado acuerdos significativos en el negocio de electrolizadores. Suministrará un sistema de 275 MW para un proyecto en Quebec (Canadá) y ha tomado la decisión final de inversión para una instalación de 30 MW en Barrow-in-Furness (Reino Unido). Estos contratos refuerzan la cartera, pero aún no se traducen en ingresos recurrentes que calmen a los inversores.
Desde el punto de vista técnico, el RSI se sitúa en 37,5, rozando el territorio de sobreventa. La acción cotiza un 11,6% por debajo de su media de 50 sesiones (2,81 euros), lo que sugiere que el mercado está en modo 'escrutinio total': cada dato de producción en Georgia y Tennessee se analiza al detalle. No hay margen para promesas vacías.
El 30 de junio será la primera fecha en la que el mercado pueda comprobar si la dirección de Crespo cumple lo prometido. Si el cierre de Gateway se materializa dentro del rango anunciado, la credibilidad de la hoja de ruta se reforzará. Si no, el escepticismo podría volver a disparar la volatilidad. Plug Power sigue siendo un título de alta beta, una apuesta a que el hidrógeno líquido como materia prima industrial acabará escalando, y a que esta empresa estará viva para verlo.
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