La cotización de Oracle navega en aguas turbulentas, impulsada por un negocio en la nube que se expande a un ritmo vertiginoso, pero lastrada por una montaña de deuda que no deja de crecer. Recientes aclaraciones sobre su macrocliente OpenAI y nuevos contratos en el sector sanitario han proporcionado un alivio temporal a los inversores. Sin embargo, persiste la duda fundamental: ¿podrá la compañía convertir su agresivo y costoso plan de expansión en inteligencia artificial en flujos de caja tangibles?
Un Símbolo de las Dudas Inversoras en IA
Oracle se ha convertido en el ejemplo paradigmático de las incertidumbres que rodean las enormes inversiones en IA dentro del sector tecnológico. Para financiar la expansión masiva de sus centros de datos, la empresa ha emitido este año bonos por valor de aproximadamente 26.000 millones de dólares. Esta estrategia financiera ha tenido una consecuencia clara: los spreads de sus Credit Default Swaps se sitúan en los niveles más altos desde 2009, una señal de mercado que indica un riesgo crediticio percibido en aumento.
Los analistas observan con preocupación el deterioro de algunos indicadores financieros. Gavan Nolan, de S&P Global Market Intelligence, señala que el mayor endeudamiento hace a la compañía más arriesgada desde una perspectiva crediticia. El flujo de caja operativo negativo se disparó en el último trimestre, pasando de 2.700 a 10.000 millones de dólares. En comparación con los hyperscalers Microsoft y Alphabet, la generación de caja libre de Oracle aparece notablemente más tensionada.
Luke Yang, analista de Morningstar, subraya que hay "muy poco margen para el error" en la ejecución de la estrategia. La presión reside en la necesidad de transformar rápidamente sus nuevas instalaciones en rendimientos monetarios significativos, justo cuando muchos clientes aún están definiendo cómo monetizar sus propias aplicaciones de IA. Aquí yace el núcleo del escepticismo del mercado.
Clarificación Crucial con OpenAI
Parte de la recuperación reciente en el sentimiento se debe a una aclaración corporativa sobre los planes de centros de datos con OpenAI. Oracle desmintió un informe de Bloomberg que sugería posibles retrasos en los proyectos hasta 2028, enfatizando que no hay cambios en el cronograma establecido. Para los accionistas, preocupados por los riesgos de ejecución del que probablemente es el mayor contrato en la nube de su historia, esta noticia supuso un desahogo.
La importancia de esta aclaración es capital debido a la extrema concentración de riesgo: de los 523.000 millones de dólares en "Remaining Performance Obligations" (obligaciones de desempeño pendientes), unos 300.000 millones proceden del desarrollador de ChatGPT. Esta dependencia ha alimentado la nerviosismo en Wall Street durante los últimos meses.
En paralelo, la empresa anunció avances en el sector salud. El Hospital Mt. San Rafael ha comenzado a utilizar Oracle Health, mientras que otras instituciones han migrado a Fusion Cloud Applications. Estos nuevos acuerdos operativos aportan negocio, aunque no reducen la citada dependencia de un solo cliente clave.
Varios factores confluyen en el escenario actual:
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- Aclaración oficial sobre el calendario de OpenAI, sin retrasos confirmados.
- Contratos nuevos en el ámbito sanitario con Oracle Health y Fusion Cloud.
- Medida analítica: Goldman Sachs recorta su precio objetivo de 320 a 220 dólares por acción.
- Endeudamiento en fuerte aumento: la deuda total se incrementa un 40%, hasta 124.000 millones de dólares.
- Compromisos adicionales de arrendamiento fuera de balance por 248.000 millones de dólares.
Cifras de Crecimiento Operativo Sólidas
A nivel operativo, Oracle presenta un dinamismo innegable. En el segundo trimestre de su año fiscal 2026, reportó datos contundentes:
- Ingresos por Infraestructura en la Nube: 4.100 millones de dólares, un aumento del 68% interanual.
- Ingresos totales en la Nube: 8.000 millones de dólares, con un crecimiento del 34%.
- Obligaciones de Desempeño Pendientes: 523.000 millones de dólares, un salto del 438%.
- Beneficio por acción (GAAP): 2,10 dólares, subiendo un 91%.
La compañía opera actualmente 147 regiones de centros de datos, con 64 adicionales en construcción. Su cartera de clientes pesados incluye, además de OpenAI, a xAI y Meta Platforms. Todos ellos utilizan la tecnología de red RDMA propia de Oracle, diseñada específicamente para cargas de trabajo de IA intensivas en cálculo.
Las cifras demuestran que la demanda por su infraestructura es real y vigorosa. La pregunta clave no es si el negocio crece, sino si este crecimiento será suficiente para compensar la pesada carga financiera derivada de la deuda y los compromisos adquiridos.
Cambios en el Timón y en la Estrategia
La incertidumbre se ve agravada por un relevo en la dirección. A finales de septiembre, los co-CEOs Clay Magouyrk y Mike Sicilia reemplazaron a la veterana directora Safra Catz. En un período de elevadas inversiones y volatilidad, este cambio es un factor adicional que los inversores monitorizan de cerca.
En el plano estratégico, Larry Ellison, presidente del consejo, anunció un giro hacia la "neutralidad en chips". Oracle ha terminado su relación con el diseñador de chips Ampere, tras obtener una ganancia previa a impuestos de 2.700 millones de dólares por la venta de su participación en dicha empresa. Este movimiento señala flexibilidad, pero también plantea interrogantes sobre la arquitectura a largo plazo de sus centros de datos.
Valoración Elevada y un Reto de Escala
La valoración de mercado y el estado de la balanza dejan claro lo ambiciosa que está descontada ya la historia de crecimiento. Oracle cotiza con un ratio precio-beneficio (P/E) de 36,1, por encima del múltiplo del Nasdaq‑100, que es de 32,1. Con una capitalización bursátil en torno a los 550.000 millones de dólares, necesitaría una revalorización del 82% para alcanzar la marca del billón de dólares. En su máximo de septiembre, con un valor de 940.000 millones, esa meta estaba notablemente más cerca.
La dependencia de OpenAI sigue siendo el factor de riesgo decisivo. No está claro si el proveedor de ChatGPT podrá cumplir sus ambiciosos objetivos de ingresos en un mercado donde Google y otros ejercen una competencia feroz. Oracle subraya que, en caso necesario, podría destinar su infraestructura de IA a otros clientes. No obstante, sigue siendo una incógnita en qué medida los 300.000 millones de dólares comprometidos se materializarán finalmente en ingresos reales.
En el mercado de valores, la situación se ha calmado ligeramente. Tras una caída de aproximadamente el 41% desde los máximos de septiembre, la acción cotiza actualmente a 167,76 euros, ligeramente por debajo del cierre previo, pero aún por encima de los niveles de inicio de año. Dada la combinación de crecimiento robusto, elevado endeudamiento y una valoración generosa, Oracle seguirá siendo en los próximos trimestres un termómetro clave para medir cuánto riesgo está dispuesto a asumir el mercado por la promesa de la inteligencia artificial.
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